“債券通”上線五周年之際，兩項(xiàng)深化內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)合作的舉措宣告推出。人民銀行、香港證監(jiān)會(huì)、香港金管局7月4日發(fā)布聯(lián)合公告稱，開展香港與內(nèi)地利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（下稱“互換通”）。“互換通”將于公告發(fā)布之日起6個(gè)月后正式啟動(dòng)。

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業(yè)內(nèi)人士表示，“互換通”是人民幣利率衍生品業(yè)務(wù)對(duì)外開放的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，是繼“債券通”之后，我國(guó)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和人民幣國(guó)際化的又一里程碑。

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同日，人民銀行表示，近日已與香港金管局簽署人民幣/港幣常備互換協(xié)議，將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級(jí)為常備互換安排。這也是人民銀行首次簽署常備互換協(xié)議。

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“互換通”初期先開通“北向通”

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“互換通”業(yè)務(wù)通過兩地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施連接，使境內(nèi)外投資者能夠在不改變交易習(xí)慣、有效遵從兩地相關(guān)市場(chǎng)法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

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近年來，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開放力度不斷加大，境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求持續(xù)增加。

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“互換通”的推出可謂順勢(shì)而為。為進(jìn)一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，人民銀行采取類似“債券通”的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施連接方式，允許境外投資者通過境內(nèi)外電子交易平臺(tái)、中央對(duì)手方清算機(jī)構(gòu)的互聯(lián)參與境內(nèi)人民幣利率互換市場(chǎng)。

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根據(jù)公告，“互換通”初期先開通“北向通”，即境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場(chǎng)。未來將適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間的互聯(lián)互通機(jī)制安排，參與香港金融衍生品市場(chǎng)。

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可交易標(biāo)的初期為利率互換產(chǎn)品，其他品種后續(xù)將根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)開放。

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金融衍生品市場(chǎng)對(duì)外開放的重要舉措

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催生于金融市場(chǎng)開放的大背景下，“互換通”被業(yè)內(nèi)視為人民幣利率衍生品業(yè)務(wù)對(duì)外開放的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，將進(jìn)一步釋放境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的潛力。

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中國(guó)銀行上海人民幣交易業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，對(duì)于我國(guó)債券市場(chǎng)，“互換通”帶來風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率的提高與跨境投資環(huán)境的優(yōu)化，將吸引更多境外投資者入市，豐富投資者類型，提升交易規(guī)模，在市場(chǎng)擴(kuò)容中改善交易流動(dòng)性，在業(yè)務(wù)互動(dòng)中完善制度環(huán)境，高質(zhì)量深化市場(chǎng)開放發(fā)展與跨境合作，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

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“國(guó)際市場(chǎng)上，利率互換一直是成交量最大、交易最活躍的利率衍生品，在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、資產(chǎn)組合管理等領(lǐng)域具有重要作用?！敝行抛C券執(zhí)行委員會(huì)委員鄒迎光認(rèn)為，“互換通”的推出標(biāo)志著人民幣利率互換正式進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，它為境外投資者參與境內(nèi)人民幣利率互換市場(chǎng)提供了便捷通道，將極大提高人民幣利率互換產(chǎn)品的交易量和流動(dòng)性。

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彭博亞太區(qū)總裁李冰表示，“互換通”不僅將豐富投資者可使用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為其多元化投資組合提供更多選擇，其意義更在于拓展了開放更多衍生品的可能性。

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一線市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)也將受益于此。李冰說，境內(nèi)做市機(jī)構(gòu)也因此面臨持續(xù)提升服務(wù)水平的重要機(jī)遇，進(jìn)而最終推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)香港而言，此舉將有助于鞏固其作為聯(lián)通內(nèi)地市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)門戶的獨(dú)特地位。

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采用報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)交易模式

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初期實(shí)施總量管理

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人民銀行指出，有效防范風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生品市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，也是在推進(jìn)“互換通”工作中要堅(jiān)持的核心原則。就“互換通”而言，三個(gè)方面的安排將織起“防護(hù)網(wǎng)”：

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一是保證交易秩序和控制市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)。“互換通”采用報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)交易模式，發(fā)揮報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。參考滬深港通機(jī)制，初期實(shí)施總量管理，在滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求的同時(shí)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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二是強(qiáng)化兩地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施間的風(fēng)險(xiǎn)管理安排。綜合考慮國(guó)際上金融衍生品交易、清算結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理等多方面的實(shí)際情況，將電子化交易和中央對(duì)手方清算相結(jié)合，制定穩(wěn)健合理的系統(tǒng)連接安排，確保“互換通”業(yè)務(wù)嚴(yán)格遵守宏觀審慎原則，全環(huán)節(jié)多層面采取風(fēng)控措施，重點(diǎn)防范跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出。

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三是深化監(jiān)管合作。人民銀行將與香港證監(jiān)會(huì)、香港金管局等部門保持緊密溝通，簽署監(jiān)管合作備忘錄，并在信息共享、應(yīng)急處置等方面進(jìn)一步密切合作。

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據(jù)悉，在堅(jiān)持現(xiàn)行銀行間衍生品市場(chǎng)發(fā)展道路的基礎(chǔ)上，“互換通”全面借鑒了債券市場(chǎng)對(duì)外開放的成熟經(jīng)驗(yàn)和整體框架，對(duì)接境外衍生品市場(chǎng)最新發(fā)展趨勢(shì)，以電子化交易、中央對(duì)手方清算為核心優(yōu)化了現(xiàn)有流程，提高了交易清算效率。

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首次建立常備互換安排

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根據(jù)7月4日發(fā)布的公告，人民銀行和香港金管局簽署的常備互換協(xié)議，互換規(guī)模由原來的5000億元人民幣擴(kuò)大至8000億元人民幣。

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這是人民銀行首次簽署常備互換協(xié)議，旨在滿足內(nèi)地和香港深層次金融合作和發(fā)展的需要?！俺洹敝饕竻f(xié)議長(zhǎng)期有效，無需定期續(xù)簽，同時(shí)互換流程也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化，資金使用更加便利。

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近年來，內(nèi)地和香港金融合作不斷深化，滬港通、深港通、債券通、基金互認(rèn)、跨境理財(cái)通等資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)推進(jìn)，香港人民幣離岸市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，香港已成為離岸人民幣最重要的清算中心、產(chǎn)品中心和資金中心。

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人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，香港金管局一直以來都是人民銀行主要的互換對(duì)手方。將原有貨幣互換升級(jí)為常備互換安排符合深化內(nèi)地和香港金融合作的內(nèi)在要求，也是金融市場(chǎng)開放發(fā)展的內(nèi)在要求。

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“人民銀行與香港金管局建立常備互換安排，并適當(dāng)擴(kuò)大互換資金規(guī)模，可以為香港市場(chǎng)提供更加穩(wěn)定、長(zhǎng)期限的流動(dòng)性支持，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，更好發(fā)揮香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的功能。”該負(fù)責(zé)人表示。

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香港金融管理局總裁余偉文表示，這項(xiàng)常備貨幣互換協(xié)議，可以為香港人民幣產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)展打下穩(wěn)健基礎(chǔ)，從而鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位。