????“高通脹、低增速”——2022年已行至半程，對(duì)于下半年全球金融市場的展望，業(yè)內(nèi)多給予這樣的描述。

????美聯(lián)儲(chǔ)是不可或缺的關(guān)鍵因素。盡管“衰退論”漸起，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”色彩依然明顯。北京時(shí)間7月7日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要文件顯示，與會(huì)者判斷，緊縮政策可能會(huì)暫時(shí)減緩經(jīng)濟(jì)增長步伐，但通脹率推低至2%對(duì)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)至關(guān)重要。

????以美聯(lián)儲(chǔ)為引領(lǐng)，一場經(jīng)濟(jì)“季風(fēng)”正在席卷大西洋兩岸。近日，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)，歐美貨幣政策的執(zhí)牛耳者，均在大力為“高熱”通脹降溫——英國央行、歐洲央行等各大央行一心一意降通脹，甚至不惜以犧牲經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景為代價(jià)。

????美聯(lián)儲(chǔ)通脹“軟著陸”難以服眾

????通脹向上，經(jīng)濟(jì)向下。兩難之間，美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于解決通脹。

????美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，現(xiàn)在有更強(qiáng)的緊迫性來平息通脹，以防止通脹預(yù)期不穩(wěn)——如果這種情況發(fā)生，后面就必須進(jìn)行代價(jià)更高的調(diào)整。

????市場對(duì)于大幅加息的預(yù)期也延續(xù)高漲。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）”工具，截至7月6日，美聯(lián)儲(chǔ)在7月政策會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)96.3%。

????大幅加息幾乎是板上釘釘，市場關(guān)注業(yè)內(nèi)盛傳的“經(jīng)濟(jì)衰退”會(huì)否變成現(xiàn)實(shí)。對(duì)此，鮑威爾并未放棄“軟著陸”論調(diào)。他表示，有辦法在保持勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁的同時(shí)，把通脹降下來，盡管他承認(rèn)，做到這一點(diǎn)有難度。

????業(yè)內(nèi)則多持質(zhì)疑態(tài)度?！懊绹?jīng)濟(jì)衰退概率將在2023年上半年顯著抬升?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)不僅在6月FOMC會(huì)議上否認(rèn)了當(dāng)前存在任何經(jīng)濟(jì)衰退跡象，也沒有給出一份可靠的計(jì)劃解釋如何平衡失業(yè)與通脹，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。

????程實(shí)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)政策實(shí)際上已經(jīng)陷入預(yù)判失誤和進(jìn)退兩難的尷尬境地，這將給美國經(jīng)濟(jì)和美股市場的未來蒙上陰影。

????歐洲不惜一切代價(jià)推低通脹

????大西洋另一邊，歐洲央行行長拉加德和英國央行行長貝利近日來到市場聚光燈下，并向外界傳遞了相似的信息——不惜一切代價(jià)推低通脹，即使造成經(jīng)濟(jì)衰退也在所不惜。

????相似的信號(hào)背后，是同一個(gè)通脹難題——?dú)W盟統(tǒng)計(jì)局7月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)19個(gè)成員國6月的年度通脹率從5月的8.1%攀升至8.6%，創(chuàng)下歷史最高水平。英國國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，英國5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）升至9.1%，創(chuàng)1982年3月以來最高紀(jì)錄。

????歐洲央行加息在即。市場預(yù)計(jì)，歐洲央行將于7月開啟本輪加息周期，并于9月超常加息。而英國央行6月16日宣布，將基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至1.25%，這是去年12月以來英國央行第五次加息。

????當(dāng)前地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性上升，加息具體作用于通脹的效果依然是未知數(shù)，但大刀闊斧的加息，令市場對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)體在未來數(shù)月里陷入麻煩的預(yù)期已在逐步加強(qiáng)。

????業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著歐洲通脹走高，在加息預(yù)期下，將引發(fā)市場大規(guī)模拋售歐洲各國國債，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)前景造成不利影響。尤其對(duì)負(fù)債率高的國家來說，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步累積。

????“歐元區(qū)正在衰退的邊緣搖搖欲墜，這點(diǎn)可能繼續(xù)利空歐元。”嘉盛集團(tuán)資深分析師FionaCincotta表示。

????此外，英國經(jīng)濟(jì)亦面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)的上升。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測，英國的經(jīng)濟(jì)增長率將是七國集團(tuán)最低。

????“在未來12個(gè)月，很多經(jīng)濟(jì)體都會(huì)陷入衰退，因?yàn)檠胄袀儾捎眉みM(jìn)的貨幣緊縮政策打壓不斷升高的通脹水平?！币按遄C券表示，美國可能在2022年四季度進(jìn)入衰退，歐元區(qū)、英國、日本、韓國、澳大利亞和加拿大在明年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。

????“投資密碼”被全球央行掌握

????是經(jīng)濟(jì)正在走向衰退，抑或是通脹即將見頂，市場各執(zhí)一詞，但無疑，未來經(jīng)濟(jì)增長前景愈發(fā)復(fù)雜。

????不確定性中，各大央行的一舉一動(dòng)，將左右著金融市場的投資決策?！岸唐趤砜矗胄袑⒄莆罩袌龅年P(guān)鍵?！比鹗啃刨J在2022年下半年投資展望中表示，6月各大央行陸續(xù)加息，預(yù)示著新的世界市場秩序正在形成。

????此起彼伏的加息潮過后，低利率時(shí)代也即將成為過去式。這一背景下，市場的投資風(fēng)向會(huì)有什么變化？

????瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，各國央行抗通脹的意愿正在增強(qiáng)，貨幣政策收緊已成為全球趨勢，有關(guān)影響卻因地區(qū)和資產(chǎn)類別而異，投資者應(yīng)繼續(xù)為高通脹布局。

????根據(jù)瑞銀資產(chǎn)管理最新發(fā)布的對(duì)全球30余位央行儲(chǔ)備經(jīng)理的調(diào)查，當(dāng)前，儲(chǔ)備經(jīng)理們關(guān)注的核心議題之一就是通貨膨脹。他們正在推進(jìn)涵蓋各類資產(chǎn)和地區(qū)的多元化儲(chǔ)備。

????調(diào)查結(jié)果還顯示，全球央行對(duì)美元和人民幣需求強(qiáng)勁。相比前幾年，美元配置（和預(yù)期配置）有所增加，而對(duì)歐元的興趣似乎在減弱。人民幣繼續(xù)穩(wěn)步獲得儲(chǔ)備貨幣地位，85%受訪者考慮或已經(jīng)投資人民幣。從2021/2022年及預(yù)期的凈配置變化來看，人民幣幾乎達(dá)到美元的強(qiáng)勢水平。

????“中國一直以來是我們超配股票的關(guān)鍵市場，未來我們也將保持這一觀點(diǎn)，近來中國采取的諸多舉措有助于政府的大規(guī)模財(cái)政政策發(fā)力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤?！比鹦艁喬珔^(qū)首席投資總監(jiān)伍澤恩（JohnWoods）說。