????本報(bào)記者 韓昱

????據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)公布的《2023年第十一批天津市政府債券發(fā)行結(jié)果公告》，10月10日，2023年第十一批天津市政府債券已完成招標(biāo)，其中再融資一般債券（四期至六期）實(shí)際發(fā)行規(guī)模達(dá)到210億元。

????同日，青海省披露擬發(fā)行合計(jì)96億元的再融資一般債券與專項(xiàng)債券；10月9日成功發(fā)行663.2億元再融資一般債券的內(nèi)蒙古自治區(qū)政府，披露擬再發(fā)行合計(jì)403.8億元的再融資一般債券與專項(xiàng)債券；吉林省披露擬發(fā)行250億元再融資一般債券。

????10月9日，廣西壯族自治區(qū)、云南省、重慶市、遼寧省也披露了相關(guān)擬發(fā)行計(jì)劃。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前8個(gè)省份特殊再融資債券的發(fā)行（包含擬發(fā)行，下同）規(guī)模合計(jì)已接近4000億元。

????目前尚無對(duì)“特殊再融資債券”的官方定義。市場(chǎng)普遍將募集資金投向?yàn)椤坝糜趦斶€存量債務(wù)”的再融資債券稱作特殊再融資債券，前述地方政府發(fā)行的債券均屬其列。

????“不同于普通再融資債券的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債券募集資金主要用于置換地方隱性債務(wù)?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

????“特殊再融資債券名義上是一筆用于再融資的地方政府債券，可以是一般債券，也可以是專項(xiàng)債券?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，由于并不對(duì)應(yīng)一筆具體的地方政府債券，因此具有“特殊性”。從具體作用來看，特殊再融資債券或用于化解地方隱性債務(wù)，特別是具有短期、高息特點(diǎn)的隱性債務(wù)，從而壓降地方政府廣義的財(cái)務(wù)壓力。

????馮琳介紹，通過發(fā)行特殊再融資債券置換隱性債務(wù)此前已有實(shí)踐。從2020年底開始，部分地方政府發(fā)行的再融資債券募集資金用途從“償還到期政府債券本金”變更為“償還存量債務(wù)”，即被認(rèn)為是用于置換隱性債務(wù)。

????馮琳認(rèn)為，目前已發(fā)行或擬發(fā)行的均為償債壓力比較大的地區(qū)，特殊再融資債券的發(fā)行將對(duì)這些地區(qū)的流動(dòng)性壓力起到緩釋作用，也有利于改善區(qū)域整體的再融資環(huán)境。

????“部分省份發(fā)行規(guī)模的超預(yù)期以及地方債務(wù)限額空間的統(tǒng)籌調(diào)度和充分利用，預(yù)示著本輪特殊再融資債券的實(shí)際發(fā)行規(guī)?？赡軙?huì)超出此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的1萬億元至1.5萬億元?！瘪T琳表示。

????談及特殊再融資債券在化債進(jìn)程中的效用，明明認(rèn)為，其主要針對(duì)隱性債務(wù)，尤其是符合以下特點(diǎn)的隱性債務(wù)，即短期剛兌、高息、以非標(biāo)或債券形式存續(xù)。因此，本輪特殊再融資債券陸續(xù)落地之后，上述壓力較大的隱性債務(wù)將轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期、低息、直接背靠政府信用的地方政府債，能有效地降低地方政府廣義的財(cái)務(wù)成本。

????馮琳表示，通過發(fā)行特殊再融資債券來置換隱性債務(wù)是阻力較小、短期成果也比較顯著的化債方法。用期限長(zhǎng)、利率低的地方顯性債務(wù)置換隱性債務(wù)后，地方整體債務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)得到優(yōu)化，債務(wù)穩(wěn)定性增強(qiáng)，債務(wù)成本降低，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)得到緩釋，從而為地方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展提供更多的資金和空間。