吳清樺

近日，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增速可能會放緩，未來十年之內(nèi)的某個時候經(jīng)濟(jì)會經(jīng)歷顯著的減速，比如在2015年前后經(jīng)歷3個百分點(diǎn)以上的增速下降。另外，2015年之前中國發(fā)生通貨膨脹的風(fēng)險明顯超過通貨緊縮的風(fēng)險。

對于經(jīng)濟(jì)增速下降的理由，高善文認(rèn)為，劉易斯拐點(diǎn)的跨越、人口紅利的降低與消失將會對中國經(jīng)濟(jì)潛在增速構(gòu)成負(fù)面影響；過去十年中國經(jīng)歷的異常高速的資本積累看起來也很難維持，同時資本積累對未來經(jīng)濟(jì)增長的邊際貢獻(xiàn)長期來看也可能會下降。

高善文認(rèn)為，2015年之前中國發(fā)生通貨膨脹的風(fēng)險明顯超過通貨緊縮的風(fēng)險。通貨膨脹波動中樞看起來在未來3－5年之內(nèi)很可能向上抬升，這反映著劉易斯拐點(diǎn)的轉(zhuǎn)折和人口紅利正在減少的事實(shí)，暗示著經(jīng)濟(jì)潛在增速將逐步下行的趨勢，也在一定程度上與全球大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價格的高位波動相互糾纏，并可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期性的爬升或其他需求沖擊而加劇。在這一背景下，房地產(chǎn)泡沫、地方政府融資平臺的支付壓力與宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤風(fēng)險這些不確定因素最需要被關(guān)注。

高善文指出，在過去十年（2002－2011）的這輪經(jīng)濟(jì)周期中，固定資本形成對GDP的占比要顯著高于1992－2001年那輪經(jīng)濟(jì)周期的情形，無論是其高點(diǎn)還是平均水平都是這樣；但就產(chǎn)能過剩和通貨緊縮的壓力而言，上世紀(jì)90年代后期的情況顯然要嚴(yán)重得多，這通過對比兩輪周期后段銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化幅度就可窺見一斑。造成這種差異的關(guān)鍵原因是經(jīng)濟(jì)的民營化和金融體系的市場化改革初見成效，這顯著改善了私人部門儲蓄資源的配置效率。換句話說，投資的多少也許并不重要，更加重要的是誰來投資，他是否對結(jié)果承擔(dān)責(zé)任？基于這些方面的考慮，2013年前后中國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險更多來自于周期性因素，以及潛在增長率放緩的壓力；至于過度投資、產(chǎn)能過剩和通貨緊縮問題，則沒必要非常擔(dān)心。

此外，高善文還提出對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議，一、刺激性的財(cái)政政策要早日退出，并抓緊清理由此對政府資產(chǎn)負(fù)債表帶來的潛在損害；二、將總量政策的重心切實(shí)從追求增長轉(zhuǎn)向控制通脹，提高中央銀行的獨(dú)立性，提高總量政策的前瞻性，盡量避免嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)政策失誤；三、加快推進(jìn)金融市場化，切實(shí)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)自由化。四、高度重視宏觀審慎性監(jiān)管，充分警惕未來可能的經(jīng)濟(jì)波動對金融穩(wěn)定的沖擊。