一款在國外市場已經(jīng)相當(dāng)成熟的投資型險種——變額年金保險，經(jīng)過近一年的論證和研討，即將在國內(nèi)市場試點投放。

    市場普遍認(rèn)為，變額年金保險的引入，填補了國內(nèi)市場的空白，將有效提升保險產(chǎn)品的競爭力，不失為人身險行業(yè)近年來的一項重大利好。

    5月10日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險試點的通知》和《變額年金保險管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），計劃采取區(qū)域限制的方式，在北京、上海、廣州、深圳、廈門五市啟動變額年金試點。

    既擁有獨立、透明的投資賬戶，又擁有最低的保單利益保證，這款在全球保險市場一度熱賣的主流產(chǎn)品，為何在此時引入中國？由此，資本市場的投資風(fēng)險，將部分直接轉(zhuǎn)嫁于保險公司，如何定價才能夠既吸引消費者又為保險企業(yè)留有安全的底線？

    在領(lǐng)會了保監(jiān)會有關(guān)該試點的各項精神之后，各大壽險公司本周將陸續(xù)召開內(nèi)部工作會，討論各自申請該試點的資格、要求及可行性方案。“成熟一類，審批一類”的試點思路，正在考量著各大壽險公司的投資實力和精算能力。

     消費者利益 

    正如保監(jiān)會官方所解讀，與市場目前主打的分紅險乃至萬能險不同，變額年金保險擁有一個獨立的投資賬戶，該賬戶資金的投資收益，完全歸屬于被保險人，保險公司只按照保單約定收取相關(guān)的費用。

    “由保險公司設(shè)立獨立的賬戶，與其他資產(chǎn)隔離，以確保核算清晰，不侵占和損害被保險人的利益。”保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人強調(diào)稱。

    從這一點看，變額年金保險這一新型產(chǎn)品，在很大程度上實現(xiàn)了被保險人保險資產(chǎn)的清晰和透明。

    “分紅險的最大問題，是保單的紅利來源不夠透明，并且保單價值與分紅收益混合在一個賬戶上，雖然在分紅險保單下方會單獨列出被保險人當(dāng)年度的分紅項，但分紅金額的由來及其占比并不清晰。”某壽險公司總精算師對記者稱，即使保險公司每年度向客戶寄送分紅業(yè)績報告，說明其投資收益狀況、當(dāng)年度盈余、可分配盈余和客戶應(yīng)得的紅利金額計算方法，但消費者多數(shù)仍然“不明就里”。

    按照規(guī)定，分紅險的紅利，來源于利差益、死差益和費差益所產(chǎn)生的可分配盈余，其中因投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利差益，是紅利分配的主要來源。由于偏重于保障功能，分紅險主要投資于債券、銀行協(xié)議存款、大型基建項目等與利率相關(guān)的產(chǎn)品，投資風(fēng)格較為穩(wěn)健。

    事實上，變額年金保險的出現(xiàn)，迎合了國內(nèi)消費者對于保險投資收益存在一定預(yù)期的心態(tài)。

    然而，雖然同樣擁有一個獨立的投資賬戶，與投連險不同的是，變額年金保險擁有投連險所不具備的“保底收益”，即保險公司承諾被保險人的“最低保單利益保證”。

    “這就意味著，投資風(fēng)險完全由被保險人自行承擔(dān)的產(chǎn)品特性，有了變化和調(diào)整，即最低保單利益保證以內(nèi)的投資風(fēng)險，轉(zhuǎn)嫁給了保險公司，這在很大程度上保護了消費者利益，是更多考慮消費者利益的結(jié)果。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院院長王穩(wěn)教授稱。

    根據(jù)《暫行辦法》要求，變額年金保險的保障風(fēng)險，完全由保險公司承擔(dān)；此外，保險公司承擔(dān)提供最低保證帶來的投資風(fēng)險，高于最低保證以上部分的投資風(fēng)險，由被保險人承擔(dān)。

    爭議“試點時機”

    2010年，權(quán)益類投資上限提高，固定收益類債券拓寬投資品種和比例，債權(quán)計劃投資上限提高，險資允許投資非上市股權(quán)，不動產(chǎn)投資解禁，等等，保險資金運用渠道已經(jīng)全面放開。

    與此同時，保險產(chǎn)品正置身于不利的銷售環(huán)境，銷售渠道也在進(jìn)一步拓展中。今年來，保監(jiān)會允許保險公司試點設(shè)立專業(yè)的保險銷售公司，基金、信托等非銀行金融機構(gòu)被納入保險代理的銷售渠道。

    基于資產(chǎn)與負(fù)債相匹配的原則，保險資金投資收益的提高，反過來有助于保險產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新，進(jìn)而帶動保險產(chǎn)品的銷售。并且，當(dāng)保費收入到達(dá)一定規(guī)模，即保險公司的管理資產(chǎn)規(guī)模到達(dá)一定數(shù)量，有助于保險公司獲得相應(yīng)的投資機會抑或更高的投資收益。

    但一直以來，保險產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，尤其是養(yǎng)老金市場，產(chǎn)品相對單一，多為等額年金型產(chǎn)品，或者按照一定的比例遞增年金。近年來逐步加劇的通脹形勢，以及隨之而來的加息周期，導(dǎo)致保險產(chǎn)品尤其是傳統(tǒng)人身險由于預(yù)定利率上限的存在，吸引力和競爭力逐步降低。

    “因此，此時推出變額年金保險，迎合了消費者的需求，至少在功能上，讓被保險人有可能獲得更高的收益和回報。目前許多保險產(chǎn)品之所以競爭力欠缺，一個重要的原因，是返還給消費者的回報太低了。”王穩(wěn)稱，價格高，回報低，是當(dāng)前諸多保險產(chǎn)品的一個共性缺陷，此次試點變額年金保險，至少在回報上為消費者提供了另一種可能：有可能獲得高收益，又同時擁有了保底收益，比投連險更安全。

    但投資風(fēng)險的部分轉(zhuǎn)嫁，無疑對保險公司的投資實力提出了更大挑戰(zhàn)。旨在提高保險產(chǎn)品對消費者回報的做法，能否最終提升保險產(chǎn)品的吸引力？采訪過程中，一并存在著其他聲音。

    “投資渠道的全面放開，并不意味著投資收益的必然提高，一季度保險投資收益并不如人意，即使是資產(chǎn)管理公司的同一個投資團隊，也未必時時把握住行情和機會，即使在國際市場上非常成熟，國內(nèi)外投資環(huán)境仍然有差異，最大的風(fēng)險，是投資收益的不確定。”前述資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人對記者稱。

    一季度數(shù)據(jù)顯示，截至2011年3月末，保險資金運用收益為515億元，平均收益率為1.07%。較2010年同期的1.23％，收益率略有下滑。市場人士認(rèn)為，資本市場在今年一季度的表現(xiàn)較去年同期遜色，這導(dǎo)致一季度保險資金的投資表現(xiàn)相對較弱。但一種樂觀的預(yù)期認(rèn)為，在未來一段時期，資本市場回暖的概率較大，當(dāng)前的時機，不失為配置投連險乃至未來的變額年金保險的好時機。

    “四道門檻”鎖風(fēng)險

    鑒于國際經(jīng)驗，變額年金保險對保險公司資本市場的投資能力要求很高，一旦經(jīng)營不慎，有可能對保險公司造成重大損失。

    《暫行辦法》要求，申請試點該產(chǎn)品的保險公司，必須在資質(zhì)上滿足四個方面的條件：經(jīng)營投連險滿三年；最近1年內(nèi)無重大行政處罰記錄；上一年度末及提交申請前最近兩個季度末，償付能力處于充足Ⅱ類；建立了支持變額年金保險管理模式的信息系統(tǒng)。

    顯然，“四道門檻”會將一部分保險企業(yè)拒之于門外。某分析人士認(rèn)為，“經(jīng)營投連險滿三年”的條件，對絕大多數(shù)人身險公司都不是門檻。在投連險1999年剛剛引入中國內(nèi)地時，平安、新華及部分外資保險公司即向市場推出這一產(chǎn)品；時至2007年，幾乎所有的人身險公司均推出投連險，即便當(dāng)前沒有產(chǎn)品在售（即停售），既往被保險人的投資賬戶依然存在。

    此外，申請試點的保險公司上一年度末及提交申請前最近兩個季度末，償付能力充足率應(yīng)當(dāng)處于“充足Ⅱ類”，即達(dá)到150%（及以上）。

    “這個條件是其中最嚴(yán)格的一條，是謂硬指標(biāo)。”前述分析人士稱，這有可能將一大部分保險公司拒之于試點的門外。當(dāng)然，償付能力充足率是一個動態(tài)指標(biāo)，處在變化的過程中，可以通過股東注資、發(fā)行次級債等辦法予以改善。

    相比之下，“最近1年內(nèi)無重大行政處罰記錄”的約束，則被市場視作“彈性指標(biāo)”，但所謂的重大行政處罰記錄，是定義于處罰的機構(gòu)，還是處罰的金額，還是處罰的次數(shù)，細(xì)則未出，一切都是未知數(shù)。

    至于支持變額年金保險管理模式的信息系統(tǒng)，市場人士認(rèn)為，這是一個技術(shù)問題，對有意申請變額年金產(chǎn)品的保險公司來說，這個技術(shù)問題相對“容易解決”。

    除了資質(zhì)以外，保監(jiān)會將對首期試點進(jìn)行銷售總量控制，銷售額度不得超過試點保險公司最近季度末償付能力下實際資本的4倍與80億元的小者；同時規(guī)定，首期只允許提供低風(fēng)險的4類“最低保證”，對高風(fēng)險的“最低保證”暫不允許提供；產(chǎn)品期限不得低于7年，每個符合條件的公司只能試點1個產(chǎn)品。