就在債務(wù)陰云橫掃歐債市場時，美國的債務(wù)大限也已經(jīng)到來。盡管兩黨仍在提高債務(wù)上限問題上存在分歧，但在危急時刻，兩黨無論如何都會達(dá)成某種妥協(xié)，再次提高舉債上限。因為對于美國而言，要想繼續(xù)借債，就必須提高債務(wù)上限，這就是靠不斷的“發(fā)新債還舊債”的資金騰挪，來支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的美國“龐氏騙局”。

　　美國的債務(wù)上限是在1917年首次設(shè)定，以便政府可以為第一次世界大戰(zhàn)提供資金，而不需反復(fù)向國會請求撥款。自1960年以來，債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)78次，幾乎每8個月就上調(diào)一次，2001年以來，美國也已經(jīng)10次上調(diào)了債務(wù)上限，債務(wù)上限似乎從未對美國形成真正的威脅。債務(wù)上限不斷抬高，也推升了美國債務(wù)的海平面。2005年1月前總統(tǒng)布什連任時，國債為7.6萬億美元，而五年之后美國的債務(wù)就打著滾地上升，現(xiàn)在已經(jīng)翻了一倍。

　　然而，天下從來沒有免費(fèi)的午餐，不斷提高債務(wù)上限的負(fù)面效應(yīng)越來越大，國債的增長加重了政府的付息壓力，束縛了政府通過財政手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力和償還債務(wù)的能力。衡量一國的債務(wù)償還能力，除了債務(wù)負(fù)擔(dān)外，還有經(jīng)濟(jì)增長率和債務(wù)———收入比。由于美國房地產(chǎn)市場價值暴跌、企業(yè)投資匱乏、家庭收入銳減以及失業(yè)率居高不下，美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力不足，經(jīng)濟(jì)依然高度依賴“政策刺激”。

　　在這種情況下，美聯(lián)儲早已成為美國債務(wù)的最大買家，并通過量化寬松政策讓債務(wù)貨幣化。危機(jī)爆發(fā)至今，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元，上升到2011年5月初的27231億美元，是危機(jī)前的3倍。而今美聯(lián)儲即將在6月停止6000億美元的國債購買計劃，由誰來繼續(xù)接手如此龐大的債務(wù)？當(dāng)前，美國國債似乎也并不再像前些時候那么吃香，全球最大債權(quán)王沽空美債、第二大債權(quán)國日本自顧不暇勢必減持美債，而第一大債權(quán)國的中國也在尋求外儲多元化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，如果美聯(lián)儲不再作為最大買家，那么價值4萬億美元的國債融資市場將受到極大的沖擊。

　　更為嚴(yán)峻的是美國長期實際利率開始攀升，這必將導(dǎo)致債務(wù)支付成本越來越高。今年前四個月，美國政府稅收總額達(dá)到1.31萬億美元，比上一財年前7個月增長9.2%。相比之下，政府前7個月的開支總額為2.18萬億美元，比去年同期增長9%，這其中增長最快的一個種類就是公眾持有的債務(wù)利息，前7個月達(dá)到1393億美元，增長13%。

　　事實上，目前全球利率仍處于低位，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟、高負(fù)債居民信貸需求低迷、以及央行普遍執(zhí)行刺激性貨幣政策。許多人因此認(rèn)為，低利率已成為常態(tài)。然而，低利率環(huán)境很可能會在幾年內(nèi)結(jié)束，過去幾十年中壓低利率的全球儲蓄與投資長期趨勢將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在這樣的大趨勢下，美國很可能將面臨債務(wù)比率持續(xù)上升的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增長的勢頭。根據(jù)我們的計算，如果美國實際經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)5年平均遞增2%，將可以幫助推動美國政府財政收入共計增長4500億美元，但如果同期利率每年上漲1%，美國政府應(yīng)付利息將共計增長7000億美元。而一旦形成高通脹預(yù)期，將會導(dǎo)致長期國債實際利率飆升，大幅增加債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　伯南克說“不提高債務(wù)上限對美國是場災(zāi)難”，而筆者以為，提高債務(wù)上限，就是把災(zāi)難留給未來。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪曾經(jīng)表示，控制赤字“對我們的長期經(jīng)濟(jì)健康絕對至關(guān)重要”。他指出，如果赤字得不到控制，最終將導(dǎo)致利率大幅上升，遏制經(jīng)濟(jì)增長，迫使政府將更多的稅收用于償還過去的債務(wù)，從而導(dǎo)致政府服務(wù)和其他政府職能支出的下降，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量的“大幅減小”，陷入“低增長—高債務(wù)—低增長”的惡性循環(huán)。

　　近十年來，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模，平均超過4萬億美元，然而，現(xiàn)在美國財政運(yùn)轉(zhuǎn)和債務(wù)上調(diào)的空間越來越小，隨著美國人口老齡化以及醫(yī)療保險費(fèi)用的激增，社會項目開支還在不斷擴(kuò)大，估計2010—2019財年，財政赤字總額將高達(dá)7.1萬億美元，到2035年，美國政府的欠款將占GDP的180%，“以債養(yǎng)債”、“用赤字解決赤字”的“龐氏騙局”終將走到盡頭。

　　因此，提高債務(wù)上限對美國而言只是暫時的“喘息”，隨著債務(wù)規(guī)模越來越大，財政負(fù)擔(dān)、融資成本的不斷上升，以及社會福利費(fèi)用的大幅增加，美國出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約也許只是時間問題。