去年，最賺錢的酒無疑是高端白酒，當(dāng)茅臺、五糧液等公司以數(shù)十倍的業(yè)績增長亮相后，而同樣走高端酒系列的水井坊（600779.SH），業(yè)績卻不如人意，2010年，公司凈利潤同比下滑26.57%，水井坊成為去年唯一一家走高端路線但凈利潤下滑的白酒企業(yè)。

同樣的品牌酒戰(zhàn)略，可收獲卻大不相同。對于水井坊業(yè)績下滑的原因眾說紛紜，其中，Diageo（帝亞吉?dú)W）的并購成為大家議論的焦點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，水井坊與帝亞吉?dú)W聯(lián)姻后，業(yè)績沒提反降，帝亞吉?dú)W有不可推卸的責(zé)任。

另外，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，使得水井坊一度成為公眾關(guān)注的目標(biāo)。外資并購水井坊的消息引發(fā)白酒業(yè)的一陣軒然大波。人們在關(guān)注水井坊命運(yùn)的同時(shí)，也在關(guān)注著外資如何來分食中國白酒市場這塊蛋糕。

但是，時(shí)間過去了一年，外資并購水井坊一案一直未果。水井坊在年報(bào)和2011年一季報(bào)中的業(yè)績下滑，又再次讓并購事件引發(fā)關(guān)注，難道真如市場人士說的那樣，外資并購和管理上的“水土不服”是阻礙水井坊業(yè)績增長的主要絆腳石嗎？

并購案進(jìn)度追蹤

據(jù)了解，2006年12月，帝亞吉?dú)W受讓水井坊第一大股東四川全興集團(tuán)43%的股權(quán)，間接控制水井坊16.64%的股份，持股比例僅次于全興集團(tuán)，成為第二大股東。經(jīng)過幾年的管理，2010年3月1日，第一大股東全興集團(tuán)書面通知稱，Diageo Highlands Holding B.V. （"DHHBV"）與其合資伙伴成都盈盛投資控股有限公司于 2010 年 3 月 1 日簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議， DHHBV 同意受讓盈盛所持全興集團(tuán) 4%的股權(quán)。如股權(quán)轉(zhuǎn)讓經(jīng)過相關(guān)部門批準(zhǔn)得以完成，DHHBV 將持有全興集團(tuán) 53%的股權(quán)，并將間接控制全興集團(tuán)持有的上市公司 39.71%的股權(quán)。由于此次收購觸發(fā)要約收購義務(wù)，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜需經(jīng)過相關(guān)部門批準(zhǔn)后方能實(shí)現(xiàn)收購。

“外資并購水井坊一案，我們也是在去年底收到水井坊的材料的，并購事件主要由四川省商務(wù)廳來具體操作，具體的事情還要問四川省商務(wù)廳和國家商務(wù)部。”成都市投資促進(jìn)委員會(huì)審批中心劉處長在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

劉處長還告訴《證券日報(bào)》，作為成都市投資委，也有一定的審批權(quán)限，不過要看審批的內(nèi)容來定。這次水井坊的并購金額大，又是民族品牌白酒企業(yè)，因此，這次并購主要是四川省商務(wù)廳和國家商務(wù)部審批。

為此，《證券日報(bào)》記者致電四川省商務(wù)廳了解水井坊的并購進(jìn)展時(shí)，審批中心的陳處長表示，想采訪就必須發(fā)傳真，其他的均不能說。

《證券日報(bào)》記者又致電商務(wù)部外資司，得到的答復(fù)是，“一切審批結(jié)果均以商務(wù)部網(wǎng)站發(fā)布的信息為準(zhǔn)。”

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，外資并購中國內(nèi)地企業(yè)，發(fā)生股權(quán)變更都需要得到商務(wù)部的審批后，方能生效。按照商務(wù)部外資并購審批流程，當(dāng)申請人遞交材料后，如果材料不是很齊全，在十五個(gè)工作日內(nèi)，商務(wù)部就會(huì)把需要補(bǔ)充的內(nèi)容和材料反饋給上市公司。

水井坊董秘張宗俊在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，并購一事，事情的發(fā)展一直在往前推進(jìn)，我們也根據(jù)商務(wù)部的要求來補(bǔ)充材料。

業(yè)績下滑誰來擔(dān)責(zé)

相比于之前凱雷收購徐工、可口可樂收購匯源，以及正在進(jìn)行的肯德基收購小肥羊，此番帝亞吉?dú)W“運(yùn)氣”如何，能否通過商務(wù)部的審批而真正掌控水井坊，目前還是個(gè)問號。但是，帝亞吉?dú)W這幾年對水井坊作出的戰(zhàn)略和經(jīng)營上的調(diào)整可一直沒有停止過。

據(jù)了解，2006年，帝亞吉?dú)W首次購入全興集團(tuán)股權(quán)，對水井坊的生產(chǎn)、風(fēng)控、危機(jī)管理、營銷等進(jìn)行了一系列的調(diào)整，在外資的主導(dǎo)下，水井坊對高端產(chǎn)品的營銷思想轉(zhuǎn)為品牌塑造為主，以吸引消費(fèi)者。

2010年3月，帝亞吉?dú)W原大中華區(qū)總經(jīng)理柯明思任水井坊總經(jīng)理，從此，水井坊的內(nèi)部改革的進(jìn)程也進(jìn)入了加速期。但是，在與帝亞吉?dú)W聯(lián)姻三年后，目前水井坊的業(yè)績并不樂觀，在銷售收入上被之前的二線白酒汾酒、郎酒、洋河等反超，有不少分析人士認(rèn)為，這方面帝亞吉?dú)W負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

對于公司業(yè)績的下滑，水井坊第一大股東、全興集團(tuán)董事長楊肇基在股東大會(huì)則為帝亞吉?dú)W進(jìn)行了辯護(hù)。楊肇基表示，公司業(yè)績下滑主要原因是水井坊相比其他高端品牌表現(xiàn)弱勢，造成銷量下滑。同時(shí)表示，把公司業(yè)績下滑的責(zé)任扣在帝亞吉?dú)W身上是沒道理的。

在股東大會(huì)上，柯明思表示，水井坊仍將定位于高端市場，推行全球營銷策略。不過，從整體來看，今年還是解決問題、梳理問題的一年。

帝亞吉?dú)W的加入，雖然給水井坊大刀闊斧的進(jìn)行了體制改革，但終究沒能給上市公司帶來業(yè)績的增長。平安證券的分析報(bào)告表示，外資的進(jìn)入，使得水井坊有了國際背景，但是，換來的卻是業(yè)績平平，還有，內(nèi)部調(diào)整消耗了精力和時(shí)間，也是導(dǎo)致業(yè)績下滑的原因之一。

另外，平安證券分析師文獻(xiàn)在電話中告訴《證券日報(bào)》記者，任何企業(yè)都有高潮和低谷的時(shí)候，水井坊業(yè)績的下滑，既有內(nèi)部的原因，也有外部的干擾。

面對國內(nèi)市場高端酒競爭的加劇，水井坊并購案遲遲沒有結(jié)果。公司業(yè)績的下滑又與并購案扯在了一起，水井坊這次并購是否會(huì)重蹈當(dāng)年凱雷收購徐工和可口可樂收購匯源的覆轍呢？“并購一事沒有時(shí)間表，能否獲得審批也不確定。”張宗俊表示。

(證券日報(bào))