蔣飛

如果認同A股更多是依照自己的規(guī)律行事，那么國際板只是大跌時人們發(fā)泄情緒的替罪羊。緊縮政策的直接后果——資金成本高企還在不斷發(fā)酵，而各方面卻已經(jīng)傳來經(jīng)濟放緩的信號，兩方面疊加起來的效果很難是正面的。即將發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)因此更受關(guān)注。

銀行間市場利率連續(xù)兩周出現(xiàn)大幅上漲，上周已經(jīng)超過5%大關(guān)。雖說銀行資金不會直接流入股市，銀行間的拆借利率高企與股市走勢沒有直接關(guān)聯(lián)；但它卻是一個宏觀風向標，當銀行間融資成本快速上升的時候，民間融資利率也不能獨善其身，甚至漲幅更大。這對于民營企業(yè)和民間私募資金都不是一個好消息。

往好的一面說，融資成本持續(xù)上升終會對實體經(jīng)濟帶來難以承受的負面影響，因而管理層會延緩進一步的緊縮措施。但這一前景僅僅是預(yù)期，現(xiàn)實是徘徊不去的通脹壓力抬高了政策放松的門檻。

高盛公司預(yù)計通脹率將在6月份觸頂于5.6%，并且在8月份之前可能不會降至5%以下，整體通脹問題較去年更頑固。

另一方面，電力緊張將與資金緊缺一起影響實體經(jīng)濟。今年夏天的季節(jié)性缺點將因幾個原因而被大大放大：水泥鋼鐵等行業(yè)的需求增長，干旱導(dǎo)致的水電發(fā)電能力下降，以及最重要的一點——不斷上漲的煤炭價格。

本周將公布5月的PMI數(shù)據(jù)，這一指標已經(jīng)連續(xù)兩個月下降，顯示國內(nèi)制造業(yè)正在降溫。這也顯示出在抗通脹的背景下，經(jīng)濟減速的風險正在逐步浮出水面。再加上解除緊縮政策可能沒有那么快，高盛將今年的年度GDP增長降至9.4%，并且聲明這一水平仍將高于市場一致預(yù)期。高盛同時還預(yù)計政府仍將嚴格控制貸款，但加息周期行將結(jié)束，因為進一步加息將面臨很多的阻力。