隨著新股破發(fā)潮的泛濫，機構(gòu)參與詢價的動力越來越弱，甚至出現(xiàn)“抬轎”機構(gòu)都難請的境地。八菱科技（002592.SZ）因詢價機構(gòu)不足而中止發(fā)行的事件爆發(fā)后，多名券商業(yè)內(nèi)人士表示，投行競爭將進(jìn)入更高層次的綜合實力競爭階段，中小券商的日子更難過了。今后中小券商除了死撐之外，尋找外資投行合資將成為更現(xiàn)實的選擇。

券商相互“幫襯”詢價

“八菱科技是個特例，但4、5月份以來，找詢價機構(gòu)湊數(shù)成為券商資本市場部門的一項重要任務(wù)。”熟悉IPO市場的一位陽光私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“去年券商資本市場部門還很吃香，很多機構(gòu)求著他們，希望能參與其增發(fā)或者網(wǎng)下詢價。今年以來，形勢頓時扭轉(zhuǎn)，資本市場部需要求爺爺告奶奶找人幫忙湊數(shù)。3月份以來，至少有4個IPO項目的投行熱情邀請我們參與詢價，但我們只對兩家公司感興趣。”

公開資料顯示，近一個月以來的IPO項目，詢價機構(gòu)數(shù)較去年同期明顯下降。最近招股的萬安科技（002590.SZ）參與詢價的機構(gòu)只有24家；史丹利（002588.SZ）詢價機構(gòu)數(shù)量更少，只有22家。部分公司詢價對象雖然超過20家，但從參與程度看，部分機構(gòu)存在“幫襯”的嫌疑。

券商同行之間相互“幫襯”在近期的IPO發(fā)行過程中已成為慣例。以中簽率創(chuàng)下新高的雙星新材（002585.SZ）為例，傳統(tǒng)詢價主力基金公司只有3家參與，而參與詢價的券商卻達(dá)到8家，其中國泰君安、中投證券、中天證券、湘財證券都只申報了30萬股，“友情贊助”的痕跡較為明顯；另有一家券商東興證券雖然申報數(shù)量較高，但報出了26.5元/股的“地板價”，其申購的真實意愿也值得斟酌。除了同行幫襯外，保薦機構(gòu)光大證券還自主推薦了11家機構(gòu)參與詢價，這些機構(gòu)除江蘇瑞華、上海證大申報數(shù)較多外，其余9家機構(gòu)都只申報了30萬股。類似的情況也發(fā)生在國泰君安保薦的史丹利身上，其22家詢價機構(gòu)中有5家券商，包括東方證券、廣州證券、渤海證券、國都證券、湘財證券等。

中小券商之痛

在投行業(yè)內(nèi)人士看來，八菱科技詢價過程中，民生證券肯定也主動“求助”了，最終仍出現(xiàn)詢價對象不足的情況，體現(xiàn)中小券商調(diào)動資源方面的欠缺。而雙星新材、萬安科技、史丹利等公司IPO詢價對象數(shù)量“涉險過關(guān)”，則體現(xiàn)了大型券商的優(yōu)勢。

最近一兩年，受益于中小板、創(chuàng)業(yè)板項目儲備較多，民生證券投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。Wind資訊統(tǒng)計顯示，去年民生證券完成了7單IPO保薦項目，列行業(yè)第十四位。這7單保薦項目給民生證券貢獻(xiàn)了2.6億元的收入，甚至超過了一些大型券商，包括銀河證券、國泰君安、申銀萬國、華泰證券等巨頭。今年以來，民生證券以5個IPO項目擠入行業(yè)前十，與廣發(fā)證券并列第八位，而民生證券今年2.47億元的承銷、保薦收入?yún)s遠(yuǎn)超過廣發(fā)證券的1.46億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，投行業(yè)務(wù)一枝獨秀，但綜合實力較弱，一旦市場“冰凍”，“首單新股中止發(fā)行”發(fā)生在民生證券身上就不足為奇了。

華東某券商一位董事總經(jīng)理坦言，八菱科技發(fā)行被迫中止，既是保薦券商之殤，也昭示了中小券商之痛。事件或?qū)⒁l(fā)投行業(yè)重新洗牌，一些強勢券商未來將更容易得到IPO企業(yè)的認(rèn)可，而中小券商尤其是資源有限的券商則可能會被拋棄。

合資券商大行其道

面對競爭日益激烈且不斷升級的投行大戰(zhàn)，中小券商們除了苦撐之外，現(xiàn)實的選擇是“攀上高枝”，和境外知名投行成立合資公司。

國內(nèi)的合資券商始于1995年摩根士丹利與中國建設(shè)銀行共同成立的中金公司，首批合資券商的代表還有中銀國際。第二批合資券商包括瑞銀證券、高盛高華、財富里昂、海際大和、瑞信方正、長江巴黎百富勤、中德證券等。

去年底以來，國內(nèi)開始第三波合資券商潮。去年末，華英證券（蘇格蘭皇家銀行和國聯(lián)證券合資）、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、摩根士丹利華鑫三家合資券商相繼獲批。華英證券已于今年5月30日掛牌成立，而第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、摩根士丹利華鑫兩家合資券商也已完成工商注冊登記，預(yù)計將于6月掛牌。6月2日，花旗銀行與東方證券簽署合作協(xié)議，宣布將成立合資券商。