編者按：轉(zhuǎn)債？次債？股市不爭(zhēng)氣，險(xiǎn)資只好圍著“債”字做文章。一方面，股市錢(qián)緊，險(xiǎn)資無(wú)奈之下轉(zhuǎn)戰(zhàn)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)；另一方面，資本吃緊，而發(fā)債門(mén)檻還越來(lái)越高不可攀。那么，如果轉(zhuǎn)債果真是攻守自如的高地，誰(shuí)又能解得險(xiǎn)企資本燃眉之急呢？

　　“上市路漫漫，股東的錢(qián)也不是隨便給的，現(xiàn)在發(fā)次級(jí)債也有門(mén)檻，今年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)也沒(méi)太大起色，又有償付能力這根監(jiān)管紅線，真是屋漏偏逢連夜雨啊，我們的日子不好過(guò) ”。

　　在保監(jiān)會(huì)19日發(fā)布《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理辦法》（下稱《辦法》）后，面對(duì)新《辦法》對(duì)募集次級(jí)債的幾項(xiàng)新條件——開(kāi)業(yè)超過(guò)3年，募集規(guī)模的上限由不超過(guò)上年末凈資產(chǎn)的100%降低到50%，兩年內(nèi)未受到重大行政處罰，計(jì)入附屬資本的次級(jí)債金額不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%，保險(xiǎn)集團(tuán)不得募集次級(jí)債，某中小保險(xiǎn)公司一名管理人員面對(duì)記者，無(wú)奈地說(shuō)了上面那些話。

　　而就在《辦法》出臺(tái)5天后，中國(guó)人壽高調(diào)發(fā)布公告稱，其已獲監(jiān)管批準(zhǔn)發(fā)規(guī)模不超過(guò)300億元的次級(jí)債。這慕煞了上述保險(xiǎn)公司管理人員，其資本饑渴，償付能力吃緊的狀況一時(shí)還難以解決。

　　10公司獲發(fā)482.5億次級(jí)債

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》保險(xiǎn)周刊記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)批復(fù)同意10家保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)債482.5億用以補(bǔ)充償付能力。其中，中國(guó)人壽300億，平安人壽40億，幸福人壽5億，新華人壽50億，生命人壽13億，百年人壽10億、泰康人壽20億、信泰人壽4.5億、人保財(cái)險(xiǎn)50億、華夏人壽3億元。

　　據(jù)國(guó)壽半年報(bào)披露，今年上半年中國(guó)人壽償付能力充足率為164.2%，逼近保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)公司償付能力充足率Ⅱ類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的最低要求150%。

　　從2007年以來(lái)，中國(guó)人壽的償付能力充足率雖然滿足監(jiān)管要求，但一直處于下降的趨勢(shì)之中。2007年，中國(guó)人壽回歸A股市場(chǎng)，當(dāng)年償付能力曾一度達(dá)到525%的歷史最高位。之后，其償付能力始終保持在較高水平線上，2008和2009年分別為310%和304%。2010年末，償付能力充足率繼續(xù)下降至212%，較上期末的304%下降92%。發(fā)布2010年業(yè)績(jī)時(shí)，國(guó)壽高層曾表示暫無(wú)再融資計(jì)劃，或許是為了消除市場(chǎng)對(duì)其償付能力不斷下降的擔(dān)憂。而今，國(guó)壽突然發(fā)布公告稱其已獲準(zhǔn)發(fā)型10年期和15年期不超過(guò)300規(guī)模的次級(jí)債，無(wú)疑表明，想方設(shè)法提高償付能力，國(guó)壽早有準(zhǔn)備。

　　宏源證券分析師邢波告訴記者，發(fā)行 300億10年以上的次級(jí)債，相當(dāng)于中國(guó)人壽多了300億可以用于償付的資產(chǎn)。中報(bào)中披露，上半年中國(guó)人壽實(shí)際償付能力為1045.53億元，法定償付能力為636.72億元，若照此數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，中國(guó)人壽償付能力充足率將達(dá)到210%，提高50個(gè)百分點(diǎn)。

　　保險(xiǎn)行業(yè)掀起一股融資潮，而這股融資潮的掀起，主要是由于公司業(yè)務(wù)過(guò)快擴(kuò)張，資本市場(chǎng)波詭云譎，險(xiǎn)資闖蕩股市風(fēng)險(xiǎn)增大，而本身的承包業(yè)務(wù)收入難以抵消對(duì)資本金的消耗。

　　上述獲得發(fā)行次債批復(fù)的公司是幸運(yùn)的，然而記者發(fā)現(xiàn)，一些本來(lái)就面臨巨大償付壓力的中小保險(xiǎn)公司的境遇恐怕沒(méi)那么好了，陷入保費(fèi)收入不升反降，也沒(méi)有足夠的資本在股市折騰等融資無(wú)門(mén)的境地，如擱淺在岸的魚(yú)，渴望資本的救濟(jì)。

　　在各家保險(xiǎn)公司上半年公布的2010年度報(bào)告中，記者查閱保險(xiǎn)公司2010年度信息披露報(bào)告發(fā)現(xiàn)，華安財(cái)險(xiǎn)、安華農(nóng)業(yè)、嘉禾人壽，償付能力充足率分別為79.42%、32%和71.26%。除上述3家償付能力不足100%的公司之外，還有3家公司的償付能力充足率低于150%，徘徊在監(jiān)管紅線的邊緣。截至去年年末，恒安標(biāo)準(zhǔn)償付能力充足率116%、大地財(cái)險(xiǎn)103%、天安保險(xiǎn)108.47%。另有長(zhǎng)安責(zé)任，2010年底的償付能力充足率101%。但是，今年以來(lái)公司已經(jīng)增資1億元。

　　華安財(cái)險(xiǎn)既發(fā)了次級(jí)債又有股東增資，償付能力已然提升；恒安標(biāo)準(zhǔn)連續(xù)3次獲得股東增資；天安保險(xiǎn)引入新股東，并向老股東增資，它們無(wú)疑是幸運(yùn)的，而其他幾家險(xiǎn)企則有點(diǎn)“叫天天不應(yīng)，叫地地不靈”的感覺(jué)。

　　6險(xiǎn)企竭力擺脫償付不足困境

　　華安財(cái)險(xiǎn)因“今年發(fā)行次級(jí)債8億元，截至3月31日已經(jīng)有3億元次級(jí)債到賬”，公司一季度償付能力充足率已經(jīng)達(dá)到119%；截至4月15日，又有3億元次級(jí)債認(rèn)購(gòu)到債，經(jīng)初步預(yù)測(cè)，公司償付能力充足率已經(jīng)達(dá)到152%。

　　今年6月，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)華安財(cái)險(xiǎn)注冊(cè)資本金由9億元增加至14億元。此次增資是以每股人民幣5元的價(jià)格定向發(fā)行的，增資擴(kuò)股完成后，華安財(cái)險(xiǎn)的償付能力充足率將提升至400%以上。經(jīng)過(guò)發(fā)次級(jí)債和增資擴(kuò)股后，華安財(cái)險(xiǎn)償付能力能到補(bǔ)充。

　　華安財(cái)險(xiǎn)今年前八個(gè)月總計(jì)收入保費(fèi)30.2億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.62%；在中資財(cái)險(xiǎn)公司中排名第16，位次不變。

　　在資本市上華安財(cái)險(xiǎn)不算活躍，二季度末僅持有的寶泰隆、精達(dá)股份、寶光股份、鵬博士等4只個(gè)股；最新公布的上市公司三季報(bào)顯示，華安財(cái)險(xiǎn)仍高比例持有精達(dá)股份，達(dá)18%。

　　今年以來(lái)，合資壽險(xiǎn)公司恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽連續(xù)3次股東增資，增資后雙方股東的持股比例均不變。今年3月，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽資本金由16.52億增至17.12億元，7月又增至17.87億元，8月末增至20.62億元。有了4.1億元的股東增資，可以暫緩恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽的償付能力之困。

　　今年前8個(gè)月以來(lái)，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽保費(fèi)收入5.7億元，前七個(gè)月保費(fèi)收入4.9億元，環(huán)比上升3.38%。

　　與之相比，而大地財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)今年以來(lái)的承保業(yè)務(wù)成績(jī)可喜。前8個(gè)月的保費(fèi)總收入是110億元，環(huán)比增長(zhǎng)約4.13%。今年以來(lái)大地財(cái)險(xiǎn)沒(méi)有增資動(dòng)作，也沒(méi)有機(jī)構(gòu)擴(kuò)張。

　　今年1月初天安保險(xiǎn)拿到的監(jiān)管批文，其注冊(cè)資本金由21.72億元，增至43.44億元。這次增資主要是向3家老股東，同時(shí)引入3家新股東。

　　前8個(gè)月，天安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入55.8億元，環(huán)比下降6.88%；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入5.1億元。

　　長(zhǎng)期遭受償付能力之困的安華農(nóng)險(xiǎn)，早在去年七月就與6家投資者簽訂了增資協(xié)議，募集資金4.2億元，但是至今沒(méi)有得到監(jiān)管部門(mén)的正式批準(zhǔn)。

　　自成立以來(lái)，安華農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入呈高速增長(zhǎng)。在2005年，安華農(nóng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了5506萬(wàn)元保費(fèi)收入， 2006年即邁過(guò)億元大關(guān)，增長(zhǎng)到2.48億元，2007年保費(fèi)收入更是一躍到14.08億元。截至2011年8月，其保費(fèi)規(guī)模已達(dá)到22.80億元，但較去年同期23.9億元的保費(fèi)收入來(lái)看，保費(fèi)同比增速有所回落，環(huán)比降速更大，達(dá)75.75%。

　　另外，安華農(nóng)險(xiǎn)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張也十分快速，2006年獲批籌建北京、山東、內(nèi)蒙古和吉林四地分公司，2008年又有青島、遼寧兩地的分公司籌建，然而其初始注冊(cè)資本僅4.1億元。

　　由于資本金規(guī)模小且保費(fèi)擴(kuò)張兇猛，導(dǎo)致其償付能力下降。2009年其償付能力充足率僅為-42%，到2010年底略有提升，達(dá)到32%，但仍離監(jiān)管要求的標(biāo)準(zhǔn)很遠(yuǎn)。近日有媒體報(bào)道，安華農(nóng)險(xiǎn)北京、山東、青島三地分公司的的農(nóng)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)被叫停，安華農(nóng)險(xiǎn)終嘗能付能力不足的苦果。

　　保費(fèi)增速下滑，分公司業(yè)務(wù)被叫停，向股東募集的新資本資本至今未得到監(jiān)管批復(fù)，安華農(nóng)險(xiǎn)將如何度過(guò)補(bǔ)充償付能力困局？

　　盡管去年嘉禾人壽的償付能力只有71.26%，而今年1至8月，嘉禾人壽保費(fèi)收入21.2億元，環(huán)比增長(zhǎng)24%，位列中資壽險(xiǎn)公司第21名；但相比于去年同期，不管是從保費(fèi)數(shù)額還是從排名來(lái)看，嘉禾人壽業(yè)績(jī)都有所下滑。但卻并不令人擔(dān)心，因?yàn)槠鋵⒁齺?lái)農(nóng)行25.91億元注資。

　　“我們?cè)谠鲑Y無(wú)門(mén)的情況下，只好砍掉那些消耗資本金較多的投資型業(yè)務(wù)，或者通過(guò)一些會(huì)計(jì)手法，調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)報(bào)表使之符合監(jiān)管要求，但這并不能解決根本問(wèn)題，保險(xiǎn)公司特別是中小保險(xiǎn)公司對(duì)于資本的渴求還是非常強(qiáng)烈的。”上述保險(xiǎn)公司管理人員表示。