無(wú)論是全球的投資趨勢(shì)，還是中國(guó)在政府債券市場(chǎng)的推進(jìn)動(dòng)作，在標(biāo)準(zhǔn)普爾固定收益部副總裁詹姆斯R. 瑞格（James R. Rieger）看來(lái)，中國(guó)的債券市場(chǎng)是一個(gè)“巨大的潛在機(jī)會(huì)的來(lái)源”，中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的巨大需求、企業(yè)為資本項(xiàng)目融資的巨大壓力，都將導(dǎo)致中國(guó)債券市場(chǎng)的放量增長(zhǎng)。

　　10月26日，瑞格在香港接受本報(bào)記者專訪。此前一天，他在上海會(huì)晤了有關(guān)機(jī)構(gòu)的高層，標(biāo)普試圖在中國(guó)內(nèi)地的債券市場(chǎng)展開一系列新計(jì)劃。

　　瑞格對(duì)內(nèi)地剛剛公布的四省市可試點(diǎn)自行發(fā)債的政策給予了積極評(píng)價(jià)，認(rèn)為地方債破題使其看到一些地方政府有直接項(xiàng)目融資的能力，這對(duì)市場(chǎng)的增長(zhǎng)非常重要。

　　這被標(biāo)普視為新的機(jī)會(huì)。“我們正在觀察中國(guó)的市政債市場(chǎng)趨勢(shì)，這些都是很短期的債券，3-5年期的債券。如果這成為一個(gè)趨勢(shì)，我們期待將它列入基準(zhǔn)指數(shù)，因?yàn)檫@對(duì)投資者而言非常重要。”瑞格透露。

　　中國(guó)債市亟待提高透明度

　　固定收益投資的趨勢(shì)從政府債券的投資收益率上反映出來(lái)。亞洲市場(chǎng)借貸的成本高，但投向優(yōu)質(zhì)債券收益更高。中國(guó)的固定收益市場(chǎng)較權(quán)益市場(chǎng)發(fā)展要緩慢。不過(guò)投資界的這種重股輕債的現(xiàn)象或許將在幾年后得到改變。

　　“中國(guó)的固定收益市場(chǎng)前景樂觀，投資者普遍認(rèn)為這是個(gè)充滿機(jī)遇的市場(chǎng)，”瑞格稱，但流動(dòng)性不足和低透明度仍是制約中國(guó)債市發(fā)展的主要障礙，標(biāo)普正同中國(guó)一些機(jī)構(gòu)商談，推出相關(guān)指數(shù)來(lái)幫助債券市場(chǎng)提高透明度。

　　在內(nèi)地，目前標(biāo)普已經(jīng)推出了標(biāo)普中信債券指數(shù)系列（S P/CITIC Bond Index family），包括5只固定收益指數(shù)，分別追蹤中國(guó)國(guó)債、企業(yè)債、銀行間債和可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。該指數(shù)開發(fā)于1999年。

　　瑞格表示，中國(guó)債券指數(shù)的基準(zhǔn)指數(shù)中有很多流動(dòng)性差的債券，標(biāo)普正在對(duì)其進(jìn)行調(diào)整， “我們的目標(biāo)是使基準(zhǔn)指數(shù)更具有投資性，必須與投資者更相關(guān)，使其涵蓋更多資本流動(dòng)性高、投資吸引力大的債券。”

　　此外，標(biāo)普也正在研究中國(guó)的點(diǎn)心債券市場(chǎng)，市政債，以及3年、4年期短期債券市場(chǎng)。被稱為“點(diǎn)心債”的香港離岸人民幣債券規(guī)模雖小卻頗具吸引力，據(jù)香港金管局披露，今年前三季點(diǎn)心債券的發(fā)行量超過(guò)850億元人民幣。

　　全球傾向“被動(dòng)投資”

　　隨著全球股權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)性的增長(zhǎng)，固定收益投資正成為全球投資新寵。

　　作為與交易所合作創(chuàng)建固定收益指數(shù)的首個(gè)嘗試，標(biāo)普于10月13日與澳大利亞證券交易所（Australian Securities Exchange）聯(lián)合推出了澳大利亞固定收益指數(shù)系列，包括政府債券指數(shù)、國(guó)債指數(shù)及企業(yè)債券指數(shù)等，用于提高投資者對(duì)于固定收益這一資產(chǎn)種類的認(rèn)識(shí)。

　　澳大利亞市場(chǎng)交易者對(duì)于固定收益方面的投資興趣漸濃。標(biāo)普指數(shù)在澳大利亞的指數(shù)成分債券均屬投資等級(jí)，因此風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

　　瑞格表示，固定收益產(chǎn)品非常復(fù)雜，企業(yè)債與政府債的風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性情況完全不同，投資者因?yàn)椴涣私夤潭ㄊ找娑鵁o(wú)法決定是否要進(jìn)行固定收益投資，相關(guān)指數(shù)能給投資者提供信息幫助他們做出明智的決定。

　　自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，以債券投資為主的固定收益市場(chǎng)發(fā)生了深刻變化。首先，投資者更追求高質(zhì)量的投資機(jī)會(huì)。其次，投資產(chǎn)品的期限、結(jié)構(gòu)等設(shè)計(jì)趨于簡(jiǎn)化。

　　“這點(diǎn)很重要，是什么使得債券市場(chǎng)陷入困境？正是復(fù)雜的設(shè)計(jì)，產(chǎn)品被裹上了各種抵押貸款和其他應(yīng)收款的外包裝。”瑞格稱。

　　標(biāo)普看到，投資者傾向于消極的投資策略，被動(dòng)投資成為趨勢(shì)，即投資者不再單獨(dú)購(gòu)買一種債券，因?yàn)槟菢油顿Y的不透明性很高。被動(dòng)投資一般指復(fù)制指數(shù)的投資，按指數(shù)的權(quán)重來(lái)進(jìn)行配置股票品種和投資比例，股票品種和倉(cāng)位相對(duì)穩(wěn)定。

　　“例如，在亞洲市場(chǎng)，我們看到政府債券ETF交易越來(lái)越頻繁，并且越來(lái)越多的政府債券ETF將亞洲市場(chǎng)視為新目標(biāo)。”瑞格稱。

　　標(biāo)普認(rèn)為，ETF將是固定收益類投資熱點(diǎn)。因?yàn)镋TF大大提高了投資的效率，投資者可以在一天內(nèi)完成買賣。同時(shí)，其透明度也比債券要高，投資ETF能更快了解債券價(jià)格走勢(shì)。目前澳大利亞證券交易所以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)在尋找固定收益類ETF的交易規(guī)則，相關(guān)規(guī)則有望在今年年底前推出。

　　此外，標(biāo)普指數(shù)還將興趣投向更多亞洲的固定收益市場(chǎng)。“我們?cè)诿芮嘘P(guān)注來(lái)自新加坡和日本的企業(yè)債券需求。”瑞格稱。