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應(yīng)約束“影子銀行”過度發(fā)展

來源:金融時報    作者:薛亮    發(fā)布時間:2011年11月03日

    “影子銀行”引發(fā)問題源于對金融衍生品的過度創(chuàng)新和無限延伸,但在我國,因為金融市場并不發(fā)達,并且實行分業(yè)監(jiān)管體制,金融衍生產(chǎn)品缺乏;即使從最“靈活”的信托公司的角度看,其能參與受托發(fā)行證券、投資復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品的規(guī)模和能力也都有限。

    控制“影子銀行”的負面作用不是簡單地將其取締,而是應(yīng)限定其各種工具的杠桿率和衍生產(chǎn)品創(chuàng)造的次數(shù)。

    眾所周知,2008年的金融危機讓全世界的金融業(yè)都知道了“影子銀行”的過度創(chuàng)新將會引發(fā)金融危機。目前,當“影子銀行”已經(jīng)在宏觀從緊的中國成為一種現(xiàn)象,這個問題值得中國金融業(yè)思考:這是否也是一種“創(chuàng)新”的需要?是不是創(chuàng)新過度了?

    “影子銀行”也是金融創(chuàng)新的客觀需要

    今年以來,我國金融調(diào)控呈現(xiàn)總量趨緊的態(tài)勢。然而,與銀行貸款日趨緊張同時存在的卻是:銀行理財規(guī)模爆發(fā)式增長、民間借貸日趨活躍等。“影子銀行”也就此成為我國金融界熱議的話題之一。不少學者驚呼“中國‘影子銀行’有可能成為中國式的次貸危機。”

    那么“影子銀行”應(yīng)該被全盤否定嗎?上海玫瑰石顧問公司經(jīng)濟學家謝國忠認為,影子融資推動了中國中小企業(yè)的發(fā)展。

    同樣的,對于“影子銀行”存在的合理性,許多中小企業(yè)主也支持謝國忠的看法。記者此前接觸的一位浙江制造業(yè)企業(yè)主曾對記者說:“我每年投資金額的40%都是跟親戚朋友借的,雖然利息較高,但是速度快,這一點銀行是做不到的。”他所在的朋友圈也大多采用民間借貸的形式獲得企業(yè)發(fā)展需要的資金。

    其實,上述企業(yè)主的話很大程度上反應(yīng)了大量中小企業(yè)對于“影子銀行”的態(tài)度。雖然國家層面對中小企業(yè)的支持已經(jīng)上升到了“國策”的高度,但事實是很多中小企業(yè)都苦于貸不到資金。全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈此前也提出要正確看待“影子銀行”的作用,因為其能夠為實體經(jīng)濟提供多種金融服務(wù)。

    “事實上,‘影子銀行’的問題從根本上說是中國銀行業(yè)監(jiān)管結(jié)構(gòu)問題的體現(xiàn)。從某種意義上說,現(xiàn)在的銀行還是‘壟斷體系’。這就造成了一方面大型央企不缺錢;另一方面,大量中小企業(yè)缺錢,卻貸不到款,只能通過民間融資渠道。”某外資銀行人士直言不諱地表示,“從這個意義上說,“影子銀行”確實能夠彌補現(xiàn)在主流金融體系的不足,使得資金有效、合理的流入實體經(jīng)濟,這就是金融創(chuàng)新的需要,只是這種創(chuàng)新不應(yīng)該過度,需要被監(jiān)管。”

    過度創(chuàng)新和高杠桿率不是我國“影子銀行”的特點

    事實上,2008年金融危機的發(fā)生就源于西方過多的“影子銀行”金融產(chǎn)品。“美國惹禍的‘影子銀行’是住房按揭公司和投行設(shè)計的CDO(擔保債務(wù)憑證)和復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。”澳新銀行大中華區(qū)研究總監(jiān)劉利剛說。

    國家信息中心預(yù)測部副研究員張茉楠在其關(guān)于“影子銀行”的研究中也有這樣的分析:“影子銀行”創(chuàng)生于全球金融最發(fā)達的美國,可以說“影子銀行”已經(jīng)深刻改變了美國的金融結(jié)構(gòu)與金融運行的模式。在美國,“影子銀行”體系早已成為美國貨幣創(chuàng)造的主體之一。“影子銀行”的個體性風險加上其迅速膨脹的規(guī)模,成為引發(fā)美國整個金融系統(tǒng)風險的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期(CDS)。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變,不僅降低了住房按揭者的融資成本,也催生了整體資產(chǎn)泡沫。1997年,這個市場還只有1800億美元規(guī)模;但到2008年,全球CDS信用違約掉期市場交易已經(jīng)達到62萬億美元。由于CDS過度交易等帶來的杠桿放大,風險自然轉(zhuǎn)移分散到銀行業(yè)系統(tǒng)和金融市場之中。這也使得整個金融體系暴露在一個巨大的系統(tǒng)性風險之下,并隨著美國房地產(chǎn)價格下跌引發(fā)了全球連鎖性的金融危機。

    據(jù)此,我國目前的“影子銀行”是否存在過度創(chuàng)新的問題可以被解答了。從金融危機中得到的經(jīng)驗顯示,“影子銀行”引發(fā)問題源于對金融衍生品的過度創(chuàng)新和無限延伸,但在我國,因為金融市場并不發(fā)達,并且實行分業(yè)監(jiān)管體制,金融衍生產(chǎn)品缺乏;即使從最“靈活”的信托公司的角度看,其能參與受托發(fā)行證券、投資復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品的規(guī)模和能力也都有限。

    從最被關(guān)注的“影子銀行”體系——銀行理財來看,雖然從中報顯示的13家銀行披露理財產(chǎn)品銷售總額超過13萬億元。但中歐陸家嘴國際金融研究院副院長殷劍峰表示:“根據(jù)統(tǒng)計,截至今年8月份,商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模只有5000多億元,相對應(yīng)的理財產(chǎn)品存量規(guī)模也不會很大,這與國內(nèi)商業(yè)銀行總資產(chǎn)比較起來可謂‘九牛一毛’。”因此,他認為銀行理財產(chǎn)品存在過度創(chuàng)新的觀點站不住腳。   

    從目前得到的數(shù)據(jù)和實踐看,高杠桿率也并不是我國“影子銀行”面臨的重大隱患。“理由很簡單,與期貨不同,“影子銀行”的高杠桿率特征一般需要衍生品或者資產(chǎn)證券化。換句話說,沒有信貸資金傳遞很難實現(xiàn)高杠桿率。因此,我國的“影子銀行”只能說是很初級階段的‘影子銀行’。”某股份制銀行人士表示。“可以這樣說,過度創(chuàng)新與高杠桿率是聯(lián)系在一起的。”

    應(yīng)加強對“影子銀行”抗波動性以及蔓延性的監(jiān)管

    目前公認的“影子銀行”一般具有四個特點:不受監(jiān)管或者受到的監(jiān)管程度比較低;高杠桿;與資本市場聯(lián)系緊密;風險具有高度傳染性。從目前的市場情況看,我國“影子銀行”與美國引發(fā)危機的“影子銀行”有很大不同。因為,我國的“影子銀行”問題從根本上說,并不是過度創(chuàng)新的問題,也不是高杠桿率的問題。

    中央財經(jīng)大學中國銀行研究中心主任郭田勇認為:“中國的‘影子銀行’不能說是過度創(chuàng)新了,而是在整體看有某些領(lǐng)域存在過度使用的情況,比如地方融資平臺。與其關(guān)注過度創(chuàng)新不如說是監(jiān)管手段不足,導(dǎo)致總量過度,以及對金融資源總量的分布不合理,和與經(jīng)濟發(fā)展速度不相匹配的問題。張茉楠也認為,中國要約束“影子銀行”的過度發(fā)展,也要正確處理正規(guī)金融體系和“影子銀行”體系的關(guān)系。疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán),加強“影子銀行”金融風險體系的全面監(jiān)管,避免資金鏈斷裂衍生的系統(tǒng)性沖擊,已經(jīng)是擺在決策者面前更為緊迫的議題。

    目前,已經(jīng)有很多業(yè)內(nèi)人士提出了對“影子銀行”的監(jiān)管意見。中信銀行副行長曹彤認為,“‘影子銀行’主要的風險是信用風險和道德風險。對于監(jiān)管機構(gòu)來說,主要應(yīng)該限制‘影子銀行’的杠桿率,不讓它產(chǎn)生太大的杠桿,更不讓它將市場風險傳遞出去,這樣風險就是可控的。”

    全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈也認為,控制“影子銀行”的負面作用不是將其取締,而是應(yīng)限定其各種工具的杠桿率和衍生產(chǎn)品創(chuàng)造的次數(shù)?;谄胀ɑA(chǔ)產(chǎn)品上的衍生產(chǎn)品是必要的,特別是在利率和匯率波動的情況下,利率衍生產(chǎn)品和匯率衍生產(chǎn)品是必要的。另外,為了解決金融機構(gòu)的流動性,證券化的衍生也是必要的。但是,CDO等二次、三次的衍生產(chǎn)品以及各種復(fù)雜結(jié)構(gòu)性工具的創(chuàng)造實際上只能帶來金融的泡沫。

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來源:金融時報

責任編輯:李華林

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