國家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員 張茉楠（資料圖）

　　從明年形勢(shì)看，盡管通脹已經(jīng)不是最主要的問題，但壓力依然存在，一旦放松可能招致反彈，因此，應(yīng)該堅(jiān)持既定的政策立場(chǎng)，中國經(jīng)濟(jì)不能再為廉價(jià)貨幣埋單了。

　　與市場(chǎng)預(yù)期的相一致，10月份CPI終于如期降至5.5%，通貨膨脹的拐點(diǎn)似乎得以確認(rèn)，在全球保增長的主基調(diào)下，各國已經(jīng)紛紛加入了寬松陣營，中國貨幣政策應(yīng)不應(yīng)該全面寬松？

　　站在全球經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣，各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)出支持經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)烈信號(hào)。無論是把激活經(jīng)濟(jì)增長作為重要目標(biāo)的“戛納行動(dòng)計(jì)劃”，還是歐洲央行改弦易轍突然降息，再或是美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上暗示可能購買抵押支持債券（MBS）的表態(tài)，或是部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策立場(chǎng)的“軟化”，種種跡象已經(jīng)表明在主權(quán)債務(wù)高懸、全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的情況下，越來越多的國家可能加入“二次寬松”的陣營。

　　盡管有3%的通脹高壓線，但剛剛走馬上任的歐洲央行行長德拉吉還是毅然宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率從1.50%下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.25%。面對(duì)加速下行的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及日益嚴(yán)峻的債務(wù)形勢(shì)，歐洲央行的政策立場(chǎng)悄然改變。德拉吉美式的行事作風(fēng)，很可能讓歐洲央行效仿美國救助金融危機(jī)的做法，包括改變幾十年來歐洲央行不能在二級(jí)市場(chǎng)直接購買主權(quán)債券的鐵律，再加上高盛的經(jīng)歷讓德拉吉深諳金融市場(chǎng)杠桿操作之道，歐洲央行在未來會(huì)更加大膽。

　　現(xiàn)在看來，歐洲的意外降息可能再啟全球二次寬松的閘門。從美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策走向看，美國低增長態(tài)勢(shì)還將延續(xù)，高盛預(yù)計(jì)，美國的GDP增速第四季度可能放緩至1%，明年第一季度進(jìn)一步減慢至0.5%，這也就意味著未來包括QE3、降低超額準(zhǔn)備金利率以及設(shè)定名義GDP目標(biāo)并與利率掛鉤的刺激政策還可能出臺(tái)。而從日本境況看，為應(yīng)對(duì)日元升值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重拖累，日本央行有理由再度實(shí)施量化寬松，并進(jìn)一步放松貨幣的可能。

    而新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策調(diào)整也不可能與發(fā)達(dá)國家脫鉤。近期，為了防止經(jīng)濟(jì)大幅放緩，抵御歐債危機(jī)對(duì)出口的沖擊，巴西、印尼等部分新興市場(chǎng)國家央行開啟降息通道，未來新興市場(chǎng)將很有可能與發(fā)達(dá)國家一起走向全球新一輪的變相刺激和寬松政策。

　　但是，對(duì)于新興市場(chǎng)而言，這不是一個(gè)好消息。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2011年和2012年新興市場(chǎng)整體的通脹預(yù)估值分別為6.9%和5.6%，而同期發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體的通脹水平僅為2.6%和1.7%，相對(duì)更高的通脹壓力使得新興市場(chǎng)難以通過放松貨幣來沖抵財(cái)政鞏固的負(fù)面效應(yīng)。在全球超低利率水平下，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)膨脹，私人部門負(fù)債迅速增加，并可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨內(nèi)憂外患，不能忘記2008年金融危機(jī)貨幣寬松刺激政策所帶來的后遺癥依然在發(fā)酵，更不能打破在保增長與抑通脹之間已經(jīng)取得的“微平衡”。從明年形勢(shì)看，盡管通脹已經(jīng)不是最主要的問題，但壓力依然存在，一旦放松可能招致反彈，因此，應(yīng)該堅(jiān)持既定的政策立場(chǎng)，中國經(jīng)濟(jì)不能再為廉價(jià)貨幣埋單了。

　　張茉楠（國家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員）