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中國(guó)餐飲行業(yè)歷年IPO情況一覽

　　注：百花村經(jīng)過(guò)重組，主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)已變更為煤炭采選 　數(shù)據(jù)來(lái)源：清科數(shù)據(jù)庫(kù)

　　一個(gè)市場(chǎng)蛋糕高達(dá)1.7萬(wàn)億元的大行業(yè)，并且近幾年來(lái)每年都保持著兩位數(shù)的增速，在A股市場(chǎng)上市的公司竟然只有3家，這就是歷來(lái)號(hào)稱“民以食為天”的中國(guó)餐飲行業(yè)。相比之下，除了“食”這個(gè)行業(yè)外，同屬大消費(fèi)范疇的“衣、住、行”三大行業(yè)都孵化出了市值巨大的上市公司。

　　“食”這個(gè)市場(chǎng)，一邊是市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)看好，一邊卻是私募股權(quán)（PE）投資機(jī)構(gòu)愛(ài)恨交織。這就是中國(guó)餐飲行業(yè)目前不得不面對(duì)的尷尬現(xiàn)狀。這個(gè)被研究機(jī)構(gòu)稱之為未來(lái)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)，投資機(jī)會(huì)到底在哪里？

　　市場(chǎng)蛋糕巨大

　　當(dāng)證券時(shí)報(bào)記者就中國(guó)餐飲行業(yè)這個(gè)話題與市場(chǎng)人士交流時(shí)，不少人對(duì)其巨大的市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)速度感到驚訝。據(jù)德勤中國(guó)援引自國(guó)家商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2010年，中國(guó)餐飲行業(yè)收入為1.76萬(wàn)億元人民幣。除了市場(chǎng)容量巨大之外，餐飲行業(yè)每年的增長(zhǎng)速度也是令人吃驚，“據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)餐飲行業(yè)自1991年以來(lái)，始終保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。”德勤中國(guó)有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　“太火爆了，越是貴的餐廳位置越難訂。一到吃飯時(shí)間，幾乎大大小小的飯店酒樓都是人滿為患，排隊(duì)更是常有的事。”一位常年“吃喝”在外的市場(chǎng)人士對(duì)記者說(shuō)。這的確是一個(gè)誘人的行業(yè)。德勤中國(guó)近日發(fā)表的一份關(guān)于餐飲行業(yè)的研究報(bào)告指出，隨著居民生活水平的不斷提升，消費(fèi)者對(duì)于餐飲企業(yè)的要求也在不斷提升，這意味著巨大的市場(chǎng)需求。不僅如此，這個(gè)有著巨大剛性需求的行業(yè)在應(yīng)對(duì)類似2008年金融危機(jī)等問(wèn)題時(shí)有著區(qū)別于其他一般行業(yè)的穩(wěn)定性。德勤報(bào)告指出，餐飲行業(yè)具有流水進(jìn)賬、現(xiàn)金流穩(wěn)定以及投資期相對(duì)較短等特點(diǎn)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。“再怎么著，都得吃飯消費(fèi)。”上述市場(chǎng)人士說(shuō)。

　　德勤報(bào)告認(rèn)為，目前，中國(guó)餐飲行業(yè)市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步提升，處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段，而隨著餐飲行業(yè)向精細(xì)化、流程化、連鎖化的經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變，再加上餐飲行業(yè)與商業(yè)地產(chǎn)相互帶動(dòng)催生出的巨大市場(chǎng)，未來(lái)中國(guó)餐飲行業(yè)將具有較好的投資前景。報(bào)告分析認(rèn)為，從餐飲行業(yè)的業(yè)態(tài)來(lái)看，較具投資價(jià)值的餐飲業(yè)態(tài)主要有火鍋企業(yè)、西式正餐企業(yè)、中餐企業(yè)、休閑餐飲等四大類。如果打破餐飲業(yè)態(tài)，從餐飲發(fā)展路徑選擇的角度來(lái)看，連鎖餐飲企業(yè)的發(fā)展更值得資本關(guān)注。另外，從餐飲市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，冷鏈物流企業(yè)（主要指為冷藏冷凍食品提供低溫運(yùn)輸環(huán)境，以保證食品質(zhì)量、減少食品損耗的物流企業(yè)）投資機(jī)會(huì)巨大。

　　此外，傳統(tǒng)餐飲行業(yè)與電子商務(wù)的融合也被看好。有研究預(yù)見(jiàn)，電子商務(wù)化的發(fā)展將在一定程度節(jié)省餐飲企業(yè)的成本，提升餐飲行業(yè)的凈利潤(rùn)。而隨著“宅族”興起及寫字樓白領(lǐng)階層需求的日漸明確，單一經(jīng)營(yíng)外賣模式的餐飲企業(yè)也有一定生存空間。

　　A股上市尷尬

　　不過(guò)，就是這樣一個(gè)市場(chǎng)容量巨大的行業(yè)，上市企業(yè)卻少得可憐。

　　據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，歷年來(lái)，中國(guó)餐飲行業(yè)的上市公司共有8家，上市地點(diǎn)分布在香港主板、紐交所、深交所、上交所等。而2007年以來(lái)，在A股市場(chǎng)上市的企業(yè)僅有登陸深圳中小板的全聚德和湘鄂情。一邊是巨大的行業(yè)容量和可觀的增長(zhǎng)速度，一邊卻是令人尷尬的上市成績(jī)單。這多少讓人有些意外。問(wèn)題出在哪里呢？

　　德勤有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由于眾多餐飲企業(yè)可以快速?gòu)慕?jīng)營(yíng)中獲利，保證現(xiàn)金流及適當(dāng)擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，其與資本市場(chǎng)對(duì)接的意愿并不強(qiáng)烈，證券化、資本化程度較低。這無(wú)疑也給餐飲企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)一些不利影響，如餐飲企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中長(zhǎng)期存在的稅收、員工福利等方面的不規(guī)范問(wèn)題，對(duì)于餐飲行業(yè)的規(guī)?；⒁?guī)范化發(fā)展構(gòu)成了巨大的障礙。

　　剛剛投資了國(guó)內(nèi)一家知名快餐企業(yè)的深圳達(dá)鑫投資總經(jīng)理徐文輝指出，國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)主要存在兩方面問(wèn)題：一是采購(gòu)成本不能準(zhǔn)確計(jì)量。按照中國(guó)餐飲行業(yè)的慣例，一般廚房采購(gòu)都承包給廚師長(zhǎng)。由于餐飲行業(yè)講究材料新鮮等原因，一般都會(huì)就地取材，不會(huì)集中采購(gòu)，通常去農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)采購(gòu)的居多，因此一般不會(huì)開(kāi)具發(fā)票的，即便是代開(kāi)發(fā)票，企業(yè)也大多沒(méi)有嚴(yán)格把關(guān)。二是營(yíng)業(yè)收入不能精確統(tǒng)計(jì)。比如一般消費(fèi)者吃飯，能報(bào)銷的會(huì)選擇要求商家開(kāi)發(fā)票，不能報(bào)銷則不要發(fā)票的居多。就餐飲企業(yè)而言，則是能不開(kāi)發(fā)票就不開(kāi)發(fā)票，這就導(dǎo)致餐飲企業(yè)在收入這一塊有很大的操作空間。

　　有餐飲企業(yè)老板承認(rèn)，餐飲企業(yè)操縱營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)的手段非常多，比如為了節(jié)省成本，很多餐館直接去早市或者農(nóng)家采購(gòu)，沒(méi)有真實(shí)可信的發(fā)票收據(jù)。德勤全國(guó)食品與飲料行業(yè)負(fù)責(zé)人黃淑雄告訴證券時(shí)報(bào)記者，德勤在給餐飲企業(yè)做財(cái)務(wù)審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)額外增加相關(guān)的環(huán)節(jié)，為的就是防范餐飲企業(yè)在收入上做手腳，以便能更真實(shí)全面地反映餐飲企業(yè)收入。

　　正因如此，有市場(chǎng)人士甚至認(rèn)為，餐飲行業(yè)不開(kāi)發(fā)票的陋習(xí)影響了它的股票公開(kāi)發(fā)行（IPO）。天圖創(chuàng)投王岑日前就曾在公開(kāi)場(chǎng)合直言，“收入和成本不能確認(rèn)，這確實(shí)是中國(guó)資本市場(chǎng)最近兩年來(lái)對(duì)餐飲企業(yè)卡得比較嚴(yán)的主要原因之一。”

　　當(dāng)然，原因可能并不僅僅如此。投中集團(tuán)分析師表示，除了餐飲連鎖行業(yè)普遍存在的收入、成本無(wú)法可靠計(jì)量及不規(guī)范納稅外，不給員工上社保等問(wèn)題，都使得餐飲類企業(yè)上市面臨很大的困難。對(duì)此，徐文輝深表認(rèn)同。他認(rèn)為，餐飲行業(yè)目前整體薪資水平不高，人員流動(dòng)性大，短時(shí)間內(nèi)給所有的員工都購(gòu)買社保等不現(xiàn)實(shí)，比如暑期工等。“不是好的餐飲企業(yè)的服務(wù)員，可能一兩個(gè)月就換一次工作，社保還沒(méi)辦下來(lái)，人就已經(jīng)走了。”

　　PE又愛(ài)又恨

　　盡管對(duì)餐飲行業(yè)前景看好，但礙于上市渠道暫時(shí)不暢，PE機(jī)構(gòu)對(duì)于餐飲企業(yè)的心態(tài)可謂又愛(ài)又恨。深圳一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，由于上市難度大，不少PE機(jī)構(gòu)對(duì)餐飲行業(yè)投資十分謹(jǐn)慎。“PE看的多，投的其實(shí)不多。”徐文輝表示。

　　數(shù)據(jù)也顯示，與其他行業(yè)暴風(fēng)驟雨般的投資事件相比，中國(guó)餐飲行業(yè)的投資事件較少。據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)庫(kù)最新數(shù)據(jù)顯示，2005年~2011年上半年，已經(jīng)披露的中國(guó)餐飲行業(yè)投資事件為33起，其中已披露投資金額的案例為20起，投資總金額為4.27億美元，平均投資金額為2134萬(wàn)美元。從已披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，單筆投資金額均不大，主要分布在1000萬(wàn)~2000萬(wàn)美元及3000萬(wàn)~5000萬(wàn)美元區(qū)間。“這與中國(guó)餐飲行業(yè)的規(guī)范管理程度緊密相關(guān)。”德勤有關(guān)負(fù)責(zé)人點(diǎn)評(píng)道。

　　由于規(guī)范成本高等原因，使得不少餐飲企業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接程度不足。這一方面反映出餐飲企業(yè)引進(jìn)資本的動(dòng)力不足；另一方面還意味著，一旦要引進(jìn)資本，則將面臨巨大的規(guī)范成本付出，比如財(cái)務(wù)、稅收等。

　　九鼎投資蔡蕾此前在公開(kāi)場(chǎng)合曾表示，餐飲行業(yè)的不規(guī)范制約了很多餐飲企業(yè)決策者接受股權(quán)投資的機(jī)會(huì)，因?yàn)橐?guī)范成本很高，但如果餐飲企業(yè)想找到大資金投入，規(guī)范成本是必須要付出的。徐文輝也表示，一旦引進(jìn)資本，必然會(huì)要求餐飲企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，比如有的餐飲企業(yè)原本只是定額繳稅，現(xiàn)在要變?yōu)槔U納5%的營(yíng)業(yè)稅，其中的差別是很大的。“規(guī)范與不規(guī)范的成本是完全不一樣的。”徐文輝表示，但是餐飲企業(yè)要想大規(guī)模復(fù)制，無(wú)論是酒樓還是快餐店都需要大量資金，所以餐飲企業(yè)對(duì)待引進(jìn)資本的態(tài)度也很曖昧，一方面需要錢，另一方面又可能對(duì)于高昂的規(guī)范成本心存畏懼。

　　然而，如果行業(yè)整體規(guī)范無(wú)從談起，餐飲企業(yè)的融資和上市尷尬也就只能繼續(xù)延續(xù)。

　　在徐文輝看來(lái)，影響國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)規(guī)范管理的癥結(jié)就在于生產(chǎn)的非標(biāo)準(zhǔn)化。只有集中采購(gòu)，控制進(jìn)貨渠道，才能在成本的控制和計(jì)量上更有確定性。“在這方面，快餐連鎖、火鍋連鎖企業(yè)做得比較好，由于品種相對(duì)單一，食材用量相對(duì)好把握，集中采購(gòu)的操作性比較強(qiáng)。銷售層面，也不像酒樓消費(fèi)有那么多不確定性。”徐文輝說(shuō)。

　　德勤報(bào)告也指出，從流程化角度來(lái)看，中國(guó)餐飲企業(yè)尤其是快餐企業(yè)，餐飲的標(biāo)準(zhǔn)化、流程化程度要求較高，各類較有實(shí)力的餐飲企業(yè)紛紛建立中心廚房，以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、流程化經(jīng)營(yíng)。事實(shí)上，在一些新興餐飲業(yè)態(tài)的帶動(dòng)下，中國(guó)餐飲行業(yè)的連鎖化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日趨明顯。以2009年中國(guó)百?gòu)?qiáng)餐飲企業(yè)情況來(lái)看，93%的上榜企業(yè)均是采取連鎖運(yùn)營(yíng)模式。

　　不過(guò)，撇開(kāi)上述模式上的問(wèn)題，不時(shí)爆發(fā)的餐飲企業(yè)食品安全問(wèn)題也讓投資機(jī)構(gòu)疑慮重重。

　　正是基于上述眾多原因，一些謹(jǐn)慎的PE機(jī)構(gòu)盡管認(rèn)為餐飲行業(yè)“看上去很美”，但還是對(duì)餐飲企業(yè)項(xiàng)目敬而遠(yuǎn)之。“我們基本上不投資餐飲項(xiàng)目，看都很少看。”深圳一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者。(記者 胡學(xué)文)