帝亞吉?dú)W控股水井坊，雀巢收購(gòu)徐福記，百勝收購(gòu)小肥羊……外資巨頭在中國(guó)市場(chǎng)接連出手收購(gòu)，必然引起廣泛的關(guān)注。那么，外資在華收購(gòu)更偏向于哪個(gè)領(lǐng)域？

在理論上，外資在華并購(gòu)首要的關(guān)注點(diǎn)，是中國(guó)的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理規(guī)定。盡管中國(guó)政府規(guī)定的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)預(yù)期收益甚高，但由于這方面的市場(chǎng)準(zhǔn)入政策相應(yīng)要嚴(yán)格得多，外資不會(huì)有多少興趣在中國(guó)政府的限制規(guī)定面前碰得頭破血流。即使保持著濃厚的興趣，也只能做長(zhǎng)線布局，寄希望于多年之后中國(guó)政策放寬。

除了共同關(guān)注中國(guó)政府的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理規(guī)定之外，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本兩類(lèi)外資在華并購(gòu)的側(cè)重點(diǎn)有所不同，前者更多地關(guān)注收購(gòu)標(biāo)的是否契合自己的業(yè)務(wù)導(dǎo)向，希望收購(gòu)項(xiàng)目能與自己的既有業(yè)務(wù)形成相互促進(jìn)的協(xié)同效應(yīng)；后者則更多地關(guān)注退出通道和退出的回報(bào)，相應(yīng)地更注重有無(wú)資本市場(chǎng)上可供炒作的題材。不過(guò)，作為收購(gòu)方的產(chǎn)業(yè)資本很多是上市公司，大型收購(gòu)項(xiàng)目的收購(gòu)方中，上市公司更多，他們收購(gòu)的資金很多依靠從資本市場(chǎng)上募集；即使收購(gòu)方不是上市公司，其資金來(lái)源也可能是注重未來(lái)從資本市場(chǎng)退出的私募機(jī)構(gòu)投資者，所以，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)投資者也越來(lái)越關(guān)注有無(wú)資本市場(chǎng)上可供炒作的題材，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的界限趨向模糊。

正因?yàn)槿绱?，我們看到中?guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)品正在成為外資在華并購(gòu)的側(cè)重點(diǎn)。之所以如此，是因?yàn)?!--keyword-->中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，增長(zhǎng)速度又是全世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)之最，預(yù)期增長(zhǎng)潛力更為可觀。

2000—2009年間，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅依次為9.7%、10.1%、11.8%、9.1%、13.3%、12.9%、13.7%、16.8%、21.6%和15.5%，2009年社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)125343億元，其中批發(fā)和零售業(yè)為105413億元；2010年社會(huì)消費(fèi)品零售總額15.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.4%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)14.8%。

筆者計(jì)算整理了建國(guó)以來(lái)中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額（截至1992年為社會(huì)商品零售總額）中批發(fā)和零售業(yè)收入總額相對(duì)于貨物貿(mào)易出口總額的比例，以此衡量中國(guó)企業(yè)獲得的國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)相對(duì)規(guī)模大小，發(fā)現(xiàn)1972年尼克松訪華后中國(guó)出口開(kāi)始步入高速增長(zhǎng)軌道，中國(guó)國(guó)內(nèi)批發(fā)和零售市場(chǎng)對(duì)出口的相對(duì)規(guī)模便不斷縮小，2007年達(dá)到81%的建國(guó)以來(lái)最低點(diǎn)，2008年開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，2009年這一比例再度回升到100%以上，實(shí)現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。中國(guó)正在努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型，改善收入分配格局，力爭(zhēng)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)，特別是依靠消費(fèi)拉動(dòng)，這一轉(zhuǎn)型進(jìn)程理所當(dāng)然還會(huì)助推國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)。

在中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)上，外資企業(yè)、特別是西方企業(yè)在單個(gè)企業(yè)實(shí)力、質(zhì)量控制等方面擁有明顯的優(yōu)勢(shì)，多年來(lái)精心樹(shù)立的品牌形象更是高大，令許多中國(guó)消費(fèi)者傾囊追捧。而且，只要中國(guó)尚未全面完成趕超西方，西方品牌形象的優(yōu)勢(shì)就不會(huì)消失。

挾此優(yōu)勢(shì)，西方消費(fèi)品企業(yè)有能力在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)展較多的并購(gòu)；也正由于看到了這一點(diǎn)，資本市場(chǎng)投資者普遍樂(lè)于追捧“優(yōu)勢(shì)西方企業(yè)開(kāi)拓中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)”的概念，使得這些西方企業(yè)（包括一部分香港企業(yè)）得以借此概念從資本市場(chǎng)獲得巨額融資，增強(qiáng)了他們?cè)谥袊?guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收購(gòu)的能力。

去年以來(lái)，從普拉達(dá)（Prada）、新秀麗（Samsonite）、蔻馳（Coach）之類(lèi)海外奢侈品牌，到周大福這樣的中高檔珠寶連鎖店，境外拿中國(guó)消費(fèi)需求做噱頭籌備上市的公司已有15~30家，而且?guī)缀趺考移髽I(yè)計(jì)劃的籌資金額都相當(dāng)可觀，動(dòng)輒上十億美元上百億港元，所有這些公司都把在中國(guó)大陸市場(chǎng)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)預(yù)期作為最大賣(mài)點(diǎn)，實(shí)緣于此。而他們所得融資中有相當(dāng)一部分或遲或早會(huì)轉(zhuǎn)為在中國(guó)市場(chǎng)上收購(gòu)兼并的資金。

在日用消費(fèi)行業(yè)，市場(chǎng)進(jìn)入的門(mén)檻較低，壟斷不易，也不涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，外資并購(gòu)獲準(zhǔn)的幾率較高。但值得注意的是，某些外資企業(yè)和海外資本市場(chǎng)參與者對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)的估值中泡沫成分較高，有可能埋下這些公司未來(lái)遭遇沖擊的隱患。