11月15日，對于中國債券市場和上海市政府來說都是一個值得永久記住的日子，上午10點35分，隨著上海市政府自行發(fā)行債券招投標(biāo)的出爐，上海市政府兩期共計71億元地方政府自行發(fā)行債券正式亮相我國債券市場，不僅開啟了我國地方政府自行發(fā)行債券的新途徑，對于我國快速發(fā)展的債券市場來說，也有著里程碑式的積極意義。

    招投標(biāo)結(jié)果顯示，本期上海市政府債券受到了投資人和承銷商的高度認(rèn)可，71億元的總發(fā)行規(guī)模吸引了164.4億元資金的踴躍參與，其中，3年期地方債收益率為3.10%，5年期地方債收益率為3.30%，較10月下旬財政部代發(fā)的今年最后一期地方政府債低40個基點，甚至略低于目前同期限的國債二級市場利率，體現(xiàn)了債券市場各機構(gòu)對上海市發(fā)債的高度關(guān)注和積極支持。正如業(yè)內(nèi)市場人士所言，本次上海市政府自行發(fā)行債券的成本和發(fā)行效果都較為圓滿，為即將發(fā)行的廣東、浙江、深圳等試點省市地方政府自行發(fā)債具有基準(zhǔn)和標(biāo)桿作用。

    此前的10月20日，財政部發(fā)布通知，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點，醞釀多年的“自主發(fā)債”終于進入探索實踐階段，開啟了我國地方政府通過自行發(fā)行債券融資的新模式。

    接受本報記者連線采訪的業(yè)內(nèi)人士說，上海作為地方政府自行發(fā)債的試點，其創(chuàng)新在于地方政府自行組織承銷團發(fā)行，從財政部的代發(fā)變?yōu)樽孕邪l(fā)行。“包括上海在內(nèi)的首批4個自行發(fā)債試點地方政府的財政實力都較強，加上此前債券市場已經(jīng)對地方政府發(fā)債的信用與償債狀況有了較為充分的了解，且依然由財政部代為還本付息，機構(gòu)的熱情高是預(yù)料之中的事情。”有銀行人士說。

    “目前，我國地方政府發(fā)債是由中央代理，上海市地方政府自行發(fā)債試點的成功推出，意味著我國正在探索的地方政府發(fā)債的新模式得以實現(xiàn)，有利于地方政府逐步建立穩(wěn)定和規(guī)范的發(fā)債渠道，逐步向自主發(fā)債模式過渡。”北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授趙曉表示，該試點辦法在一定程度上可減輕地方政府對“土地財政”的依賴。專家表示，無論從項目融資、推進城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的角度，還是從防范金融風(fēng)險和財政風(fēng)險的角度，發(fā)行地方債券都是地方政府融資陽光化、市場化的路徑選擇，有助于讓地方政府的債務(wù)從隱性逐步走向透明，有利于控制地方政府債務(wù)風(fēng)險。

    業(yè)內(nèi)專家表示，地方政府自行發(fā)債的破冰之舉，將對中國的經(jīng)濟、財政、金融和社會信用體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。上海作為全國金融中心，各類金融機構(gòu)集聚，交易活躍，市場相對成熟，政策法規(guī)保障相對健全，具備自行發(fā)債所需的基礎(chǔ)環(huán)境。同時上海有著雄厚的經(jīng)濟實力，為政府債券的償還提供了有力的保障。此外，上海及其他三個試點地區(qū)都處在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，是我國經(jīng)濟金融發(fā)展的亮點，因此，選擇在上海進行試點，具備較好的窗口示范效應(yīng)，能夠形成標(biāo)桿進而帶動長三角乃至整個華東地區(qū)金融市場的發(fā)展。從這個角度上看，如果國債可稱為“金邊債券”，那么上海政府債券可視為“銀邊債券”。

    “上海市擁有規(guī)模龐大的金融機構(gòu)，到目前為止，基本形成了類型齊全的金融市場體系，匯聚了世界上主要金融市場種類。本次由上海市政府率先完成自主發(fā)債，充分展示了上海雄厚的經(jīng)濟實力、提升了上海國際金融中心地位，具有很強的示范效應(yīng)。”國家開發(fā)銀行上海分行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。從上海政府債券的發(fā)債形式來看，3年期和5年期兩期地方債均采用了主承銷商承銷和招標(biāo)相結(jié)合的方式。在發(fā)行上既參考了國債、金融債券等成熟發(fā)行方式的設(shè)計，又體現(xiàn)了上海市求新務(wù)實的穩(wěn)健作風(fēng)。

    采訪中，業(yè)內(nèi)市場人士也表示，此次上海市地方政府自行發(fā)行債券能夠以較低的利率順利登陸債券市場，其背后主承銷商和承銷團的作用功不可沒。”在此之前，上海市采用招標(biāo)的方式確定了本次發(fā)債的承銷團，國家開發(fā)銀行、交通銀行和上海銀行擔(dān)任主承銷商。從主承銷商的選擇來看，既有上海本地金融機構(gòu)，也有以債券銀行著稱的國開行領(lǐng)銜鼎力支持，這種組合保證了本次上海市政府債券的成功發(fā)行。

    國家開發(fā)銀行副行長高堅認(rèn)為，上海是首家成功自行發(fā)債的地方政府，彰顯了上海作為國際經(jīng)濟和金融中心城市，在中國地方政府融資體制改革中的引領(lǐng)作用。他表示，國開行歷來在支持地方經(jīng)濟發(fā)展方面走在前列，一直堅持支持國家發(fā)展重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，開行與地方的發(fā)展密不可分。同時，國開行是我國債券市場最大的發(fā)行主體之一，在債券發(fā)行方面善于創(chuàng)新，累計發(fā)行金融債券超過70000億元，在成功籌資的同時，得到了多方市場參與者的高度認(rèn)可。國開行也是市場上最有實力的承銷商之一，2011年主承銷發(fā)行金額超過2000億元，2010年成功主承銷發(fā)行1090億元“中央?yún)R金債”，對大型債券和創(chuàng)新產(chǎn)品有很強的把握能力。據(jù)了解，國開行在即將發(fā)行的浙江省69億元和深圳市22億元的地方政府債券中，也將擔(dān)任主承銷商。

    隨著上海地方政府債發(fā)行試點的破冰，廣東省財政廳日前宣布將于本周四自主招標(biāo)發(fā)行69億元地方債，債券同樣分為3年期和5年期兩類品種，額度各為34.5億元。分析師認(rèn)為，上海市政府自行發(fā)債選擇了非常有利的市場時機。近期債市全面回暖，需求大面積釋放，二級市場成交量顯著提高，債券收益率持續(xù)下行。上海市政府債券享有財政部代還本息的保證和免稅優(yōu)惠，債券資質(zhì)優(yōu)良，風(fēng)險小，市場認(rèn)可度較高，出現(xiàn)發(fā)行利率略低于國債收益率屬合理現(xiàn)象。同時，本次地方政府自主發(fā)債利率低于國債也反映出市場對地方政府融資平臺的憂慮呈現(xiàn)下降趨勢。

    不過，業(yè)內(nèi)人士也表示，倘若明年更多省市加入試點行列，市場供給大幅增加，同時債市存在較大不確定性，地方政府自主發(fā)債利率將回歸理性水平，發(fā)行利率低于國債可能只是短期現(xiàn)象。