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時(shí)寒冰:中國(guó)同樣要警惕債務(wù)危機(jī)

來(lái)源:上海證券報(bào)    作者:時(shí)寒冰    發(fā)布時(shí)間:2011年11月17日

    近30年來(lái),全球發(fā)生了很多次經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī),而這些危機(jī)幾乎都與債務(wù)有關(guān)。如1994年的墨西哥金融危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)、1998年的俄羅斯債務(wù)危機(jī)等等。

  以前的危機(jī)主要集中在發(fā)展中國(guó)家,原因是發(fā)展中國(guó)家大量舉債發(fā)展民族經(jīng)濟(jì),由于投資巨大而效益低下,造成無(wú)力還本付息,最終演變成債務(wù)危機(jī)。而最近幾年的債務(wù)危機(jī),則在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家展開(kāi)。究其原因,在于這些國(guó)家在次貸危機(jī)發(fā)生后,實(shí)施了擴(kuò)張的財(cái)政政策和積極的貨幣政策,加之高福利遭遇人口老齡化問(wèn)題的障礙,最終演變成棘手的債務(wù)危機(jī)。

  這些危機(jī)似乎都與中國(guó)無(wú)關(guān)。當(dāng)中國(guó)從一場(chǎng)又一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)中走出來(lái),委實(shí)給各級(jí)當(dāng)政者帶來(lái)了很多自信。

  但是,這絕不可以成為漠視債務(wù)危機(jī)的資本,恰恰相反,中國(guó)既有發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的隱患,也有發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)的隱患。

  為什么?在中國(guó)的出口、投資和消費(fèi)三駕馬車(chē)中,政府主導(dǎo)的投資占據(jù)著非常重要的地位。以前,地方政府可以通過(guò)賣(mài)地、稅收等方式,籌集投資所需的資金。而現(xiàn)在,賣(mài)地的收入由于高房?jī)r(jià)的常年透支,空間已經(jīng)越來(lái)越小。事實(shí)上,北京等地的賣(mài)地收入較之往年,已呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。在這種情況下,放行地方債乃不得已而為之。問(wèn)題是,一旦放開(kāi),還能夠確保地方債不失控嗎?畢竟,地方政府舉債搞投資的動(dòng)力永遠(yuǎn)都是非常強(qiáng)烈的。

  中央級(jí)的投資項(xiàng)目,同樣負(fù)債累累。2008年國(guó)家4萬(wàn)億投資中,有1.12萬(wàn)億元流入鐵路,盡管投資巨大,仍然滿(mǎn)足不了龐大的資金需求,中國(guó)鐵路負(fù)債已高達(dá)2萬(wàn)億,如果不繼續(xù)融資,相關(guān)建設(shè)將半途而廢,如果繼續(xù)追加投資,負(fù)債勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步增加。

  與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)的公共福利體系不完善,這方面的投資少,似乎沒(méi)有高福利催生出債務(wù)危機(jī)的隱憂。問(wèn)題在于,脆弱的社會(huì)保障體系將減弱抗風(fēng)險(xiǎn)能力,一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題很容易演變成社會(huì)性危機(jī)。而且,中國(guó)原本應(yīng)該表現(xiàn)為負(fù)債的項(xiàng)目,實(shí)際上是以增發(fā)貨幣的方式完成的。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),這也是一種負(fù)債,是對(duì)國(guó)民的隱性負(fù)債——截至今年9月末,中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量余額折算成美元后,已經(jīng)超過(guò)美國(guó)28.2%,成為世界第一貨幣供應(yīng)大國(guó)。隱性負(fù)債一旦爆發(fā)危機(jī),將與歐美的債務(wù)危機(jī)呈現(xiàn)出不同的形態(tài),即表現(xiàn)為貨幣的突然貶值。貨幣超發(fā)必然導(dǎo)致民眾購(gòu)買(mǎi)力的下降,從而影響到內(nèi)需的拉動(dòng)。

  從這個(gè)角度來(lái)看,隱性債務(wù)的危害性更應(yīng)引起高度重視。居安思危、未雨綢繆,永遠(yuǎn)都是必要的。

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來(lái)源:上海證券報(bào)

責(zé)任編輯:肖春華

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