前不久披露的三季報顯示，今年前三季度271家創(chuàng)業(yè)板公司中有78家公司出現(xiàn)虧損，將近1/3的公司業(yè)績變臉。此前的2010年度年報顯示，創(chuàng)業(yè)板209家公司中有32家業(yè)績下滑。其中有25家公司是2010年上市，燃控科技則是在2010年12月29日才上市，這意味著該公司兩天之內(nèi)就“出事”，其速度之快令市場瞠目結(jié)舌。

    專家表示，鑒于創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績頻現(xiàn)變臉以及保薦制所存在的諸多弊病，一方面監(jiān)管層應(yīng)該對保薦制度進行必要的修改，另一方面，加大對違規(guī)保薦機構(gòu)的懲治力度。證監(jiān)會應(yīng)該加重保薦人和承銷商的責(zé)任，真正做到權(quán)責(zé)統(tǒng)一。相關(guān)上市企業(yè)如果出現(xiàn)問題或者出現(xiàn)造假等現(xiàn)象，對不負責(zé)任的保薦人和承銷商要課以巨額罰款、吊銷職業(yè)資格、甚至將保薦人永遠罰出場，如構(gòu)成犯罪應(yīng)課以刑事處罰。

    股神巴菲特曾有一句名言：只有潮水退去的時候才知道誰在裸泳。同樣地，曾經(jīng)頭頂創(chuàng)新、高成長性“光環(huán)”的創(chuàng)業(yè)板公司，“裸泳者”還不少。在成立兩年的時間里，伴隨著一次次年報、半年報、季報的業(yè)績披露，人們也一次次發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板市場儼然已經(jīng)成了業(yè)績變臉的“多發(fā)地”。

    業(yè)績“變臉”頻頻上演

    2009年10月30日，28家上市公司揭開創(chuàng)業(yè)板大幕。兩年來，創(chuàng)業(yè)板公司擴容令市場瞠目結(jié)舌。截至今年10月30日，過會并發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板上市公司達到274家，幾乎是首批上市公司的十倍。但規(guī)模的急劇膨脹并沒有給股民帶來笑容。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按10月28日收盤價格計算，在271只創(chuàng)業(yè)板股票中有209只個股復(fù)權(quán)價格低于其上市首日的收盤價，占比高達77.12%。這也意味著，如果投資者在創(chuàng)業(yè)板上市首日買進并一直持有，目前仍然有近八成的投資者處于虧損狀態(tài)。其中，國民技術(shù)、堅瑞消防、三川股份以及世紀(jì)瑞爾等4只創(chuàng)業(yè)板股票復(fù)權(quán)后相對于首日收盤價的跌幅均在60%以上。

    為什么創(chuàng)業(yè)板公司在二級市場給投資者帶來如此慘烈的虧損呢？有機構(gòu)認為，其高估值是一方面，更重要的是創(chuàng)業(yè)板公司糟糕的業(yè)績。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至今年前三季度，所有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)今年來平均歸屬母公司凈利潤增長率為16.65%，低于中小企業(yè)板17.17%的平均利潤增長率，也遠遠低于上證A股28.47%和深證主板A股28.4%的平均利潤增長率。

    創(chuàng)業(yè)板啟動的主要目的之一就是扶持中小企業(yè)，尤其是為高成長性企業(yè)提供融資平臺。緣何這個市場在被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑圈錢的同時也成為業(yè)績變臉的“集中營”呢？一位業(yè)內(nèi)人士指出，“變形記”之所以在自詡高成長的創(chuàng)業(yè)板反復(fù)上演，歸根到底是IPO時，為獲得更多募集資金，業(yè)績包裝過度，基數(shù)過高致使上市后增長神話難以續(xù)寫。

    一位不愿透露姓名的券商人士對本報記者說，順應(yīng)經(jīng)濟周期變化，上市公司業(yè)績出現(xiàn)波動無可厚非，但創(chuàng)業(yè)板市場大批公司上市后業(yè)績頻頻變臉的現(xiàn)象顯然是不正常的。“這其中企業(yè)自然難逃罪責(zé)，但本應(yīng)該在上市之初對公司資質(zhì)進行盡職調(diào)查、在上市后又需要跟進持續(xù)監(jiān)督的保薦機構(gòu)和保薦人才是問題的關(guān)鍵所在。”他透露，習(xí)慣性“粉飾”、“造假”、“過度包裝”的故事在創(chuàng)業(yè)板市場屢屢上演，保薦人“承而不保”、“只薦不保”的現(xiàn)象已經(jīng)在業(yè)內(nèi)愈演愈烈的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。

    違規(guī)成本低易致“造假”上市

    越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司上市后不久就走下坡路，作為幕后推手的保薦機構(gòu)也成為眾矢之的。接受本報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士指出，保薦機構(gòu)在盡職調(diào)查和對項目成長性判斷上都負有不可推卸的責(zé)任。

    “創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績大幅滑坡，主要是‘包裝’太厲害。為籌集更多資金，保薦機構(gòu)慣用的伎倆是將上市前一年業(yè)績做高，公司上市后，募投項目尚無法達產(chǎn)，原有業(yè)務(wù)沒有亮點，盈利便難以為繼。”上述券商人士說。

    在今年二季度有關(guān)部門召開的保薦代表人培訓(xùn)中，證監(jiān)會相關(guān)人士表示，擬上市企業(yè)“粉飾”申報材料已經(jīng)變成一個突出問題。事實上，自保薦制實施以來，市場的質(zhì)疑之聲從未間斷。本該維護發(fā)行人與投資者雙方利益的保薦機構(gòu)，已經(jīng)演變?yōu)榘l(fā)行人與自身利益的“代言人”。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，如何將上市公司的投資亮點包裝得精彩，以求得更高的發(fā)行價格和更多的募集資金，已經(jīng)成為保薦人的主要工作之一。該人士告訴記者，在保薦上市過程中，未能履行誠實守信，勤勉盡責(zé)的職責(zé)幾乎已成保薦行業(yè)的“潛規(guī)則”，而重利益輕責(zé)任、重發(fā)行輕督導(dǎo)，則是其最具體的表現(xiàn)。這也是為什么新股發(fā)行價格與發(fā)行市盈率越來越高，而上市公司的質(zhì)量越來越得不到保證的根本原因。他認為，正是由于違規(guī)成本過低，才使保薦人有膽量一次次在申請材料中“瞞報”和“造假”。按照現(xiàn)行的保薦制度，一旦過了規(guī)定的責(zé)任期限，保薦人對于其保薦企業(yè)的經(jīng)營狀況將不再負有責(zé)任。在缺乏嚴厲監(jiān)督機制的前提下，保薦人與承銷商對于上市企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景進行“包裝”就變得有些肆無忌憚了。

    一個有意思的現(xiàn)象是，早在創(chuàng)業(yè)板誕生之初，就曾有券商高管放言：保薦創(chuàng)業(yè)板的投行業(yè)務(wù)未來將成為證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重點。很顯然，該高管實現(xiàn)了。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末上市的271家創(chuàng)業(yè)板公司被56家券商保薦承銷，保薦承銷費、發(fā)行費用共計126.9億元，平均每個保薦承銷項目能給券商帶來4683萬元的收入。

    而相比券商的收入，處罰力度在業(yè)內(nèi)看來則是“輕如鴻毛”。資料顯示，自年初以來，監(jiān)管層就表示要下大力氣整頓保薦行業(yè)。如證監(jiān)會在今年6月對中投證券保薦代表人冒友華、王韜出具警示函，指出其在海普瑞IPO中未能勤勉盡責(zé)。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，通過一次不盡職的保薦行為，保薦人已經(jīng)獲得高收益，還在乎黃牌警告嗎？何況被查及被警告的保薦人只是極少數(shù)。著名財經(jīng)評論人皮海洲曾公開表示，對于違規(guī)的保健機構(gòu)和保薦人，監(jiān)管措施多以“談話”、“警示”為主，基本上都不影響保薦機構(gòu)的切身利益，這種行政問責(zé)的作用非常有限。

    建立有效的懲治措施是根本

    多數(shù)分析人士稱，若新股發(fā)行制度不進行改革，創(chuàng)業(yè)板“變形記”還會不斷上演。“若現(xiàn)行的IPO機制不改變，創(chuàng)業(yè)板不可能發(fā)生本質(zhì)的改變。”上述券商人士說，管理層一味追求數(shù)量，忽略質(zhì)量，不建立保薦機構(gòu)問責(zé)制，創(chuàng)業(yè)板盈利“變臉”的情況還會持續(xù)。業(yè)內(nèi)專家表示，盡管創(chuàng)業(yè)板公司由于所處行業(yè)與產(chǎn)業(yè)以及成立時間上的原因，存在業(yè)績波動大的特點，但這絲毫不能成為其保薦機構(gòu)推脫責(zé)任的“擋箭牌”，更不能成為監(jiān)管層開脫責(zé)任的借口。前不久證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人對媒體公開表示，創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)波動是正常現(xiàn)象。在業(yè)內(nèi)看來，監(jiān)管層的表態(tài)將進一步助長投行的虛假信用，而其一直以來對創(chuàng)業(yè)板上市過程中監(jiān)管不力也是創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績頻頻變臉的根本所在。

    據(jù)介紹，根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，證券上市當(dāng)年即虧損或證券上市當(dāng)年主營業(yè)務(wù)利潤同比下滑50%以上，證監(jiān)會自確認之日起三個月至十二個月內(nèi)不再受理保薦機構(gòu)的推薦，但這僅限于主板企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板并不在其列。據(jù)此，專家表示，鑒于創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績頻現(xiàn)變臉以及保薦制所存在的諸多弊病，一方面監(jiān)管層應(yīng)該對保薦制度進行必要的修改，另一方面，加大對違規(guī)保薦機構(gòu)的懲治力度。

    中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬教授日前表示，對保薦人監(jiān)管不力是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“業(yè)績變臉”的重要原因。保薦人普遍存在著對上市公司業(yè)績和成長性過度包裝的現(xiàn)象，證監(jiān)會應(yīng)該嚴抓對保薦人、承銷商的監(jiān)管，而不是緊盯審批不放。“現(xiàn)在是出了問題沒有任何人負責(zé)，保薦人弄虛作假毫無風(fēng)險又一本萬利，業(yè)績造假之風(fēng)豈能不盛？”劉紀(jì)鵬認為，證監(jiān)會應(yīng)該加重保薦人和承銷商的責(zé)任，真正做到權(quán)責(zé)統(tǒng)一。相關(guān)上市企業(yè)如果出現(xiàn)問題或者出現(xiàn)造假等現(xiàn)象，對不負責(zé)任的保薦人和承銷商要課以巨額罰款、吊銷職業(yè)資格、甚至將保薦人永遠罰出場，如構(gòu)成犯罪應(yīng)課以刑事處罰。