??? （原題：《貨幣政策調(diào)整應(yīng)該以史為鑒》）

　　央行16日發(fā)布了三季度貨幣政策執(zhí)行報告，明確表示將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，加強系統(tǒng)性風(fēng)險防范。

　　不要輕易放松貨幣政策

　　物價的回穩(wěn)使市場對于貨幣政策“微調(diào)”的預(yù)期進一步加強，房地產(chǎn)開發(fā)商甚至提出了 “2009年重新再來”的口號。不僅如此，國際上希望中國放松貨幣政策的聲音也開始多起來，希望中國再次扮演拯救世界的角色。但筆者認為，通過放松貨幣政策的方式來刺激經(jīng)濟的做法必須慎重。

　　我們還是看看歷史的教訓(xùn)吧。2008年11月份開始，為了應(yīng)對全球金融危機，中央決定采取“適度寬松的貨幣政策”。按照最初的估計，2009年的信貸總量應(yīng)該在5萬億多一點，結(jié)果卻是前6個月信貸總量就超過了7萬億，全年的實際信貸總量超過了11萬億（統(tǒng)計口徑是9.5萬億，還有2萬多億在銀行表外賬戶）?！斑m度寬松”變成了“極度寬松”。

　　為什么中央的“適度寬松”演變成了事實上的“極度寬松”？這與中國的國情有關(guān)，最重要的原因是地方政府沒有嚴格的預(yù)算約束，而銀行缺乏嚴格的風(fēng)險防范機制。對于地方政府來說，強烈的投資沖動不僅來自做出政績的需要，其中很大的動力來自尋租的需要。按照現(xiàn)在的政府控制體系，地方人大對本級財政有預(yù)算控制的權(quán)力，但事實上這種控制權(quán)力沒有落到實處，地方政府可以毫無節(jié)制地設(shè)立“融資平臺”到銀行貸款，而這些貸款很多都有地方政府的財政擔(dān)保，成為地方財政的或有負債。有些地方財政的或有負債超過了當年財政收入的十倍，財政預(yù)算的功能基本上是虛設(shè)的。