證監(jiān)會(huì)的第一把火燒向分紅，這是意在提高股市回報(bào)率的正確之舉。第二把火燒向再融資細(xì)則。

　　監(jiān)管層透露出反圈錢意圖。媒體披露，有多家投行人士透露，監(jiān)管部門最近就上市公司進(jìn)行配套融資征詢業(yè)內(nèi)意見，對(duì)于再融資審核標(biāo)準(zhǔn)趨于細(xì)化，審核標(biāo)準(zhǔn)也進(jìn)行了調(diào)整。值得重視的是，借殼上市不允許進(jìn)行配套融資。消息稱，監(jiān)管部門明確融資部分用于資產(chǎn)重組的資金將不得用于投資其他項(xiàng)目，而若以現(xiàn)金加資產(chǎn)認(rèn)購非公開發(fā)行股份時(shí)將限制現(xiàn)金比例。

　　分紅要真正顧及普通投資者，必須將公眾股與非流通股區(qū)分，否則普通投資者“被分紅”獲得虛幻的收益。深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室完成的《中外分紅水平比較研究》報(bào)告顯示，2010年A股市場分紅公司占比為61%，滬深300指數(shù)成分股為85%；同期美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、中國臺(tái)灣TAIEX指數(shù)和中國香港恒生指數(shù)分紅公司占比為75%、88%、89%、71%和98%；而且，A股市場的分紅遠(yuǎn)不如上述數(shù)據(jù)那么完美。另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司在過去21年里融資4.3萬億元，普通股東累計(jì)分紅僅0.54萬億元。去年，中石油A股分紅557億元，其中母公司中石油集團(tuán)所得紅利543億元，公眾股東所得紅利不到14億元，公眾投資者的回報(bào)率僅為2.06%，低于銀行存款利率。普通投資者是實(shí)實(shí)在在的被圈錢者。

　　境內(nèi)外的投資者所得不同。中石油兌現(xiàn)了每年分紅率高達(dá)45%的承諾，2000年4月，中國石油分別在港交所、紐交所掛牌上市。截至2007年，該公司堅(jiān)持每年兩次分紅，累計(jì)分紅達(dá)3055億元人民幣。中石油在美國上市融資29億美元，分紅累計(jì)高達(dá)119億美元。海外投資者之所以能夠得到真金白銀的回報(bào)，是因?yàn)榛谏鲜泄究毓晒蓶|占比過大，而在發(fā)行價(jià)格上向境外投資者折價(jià)發(fā)行。悲催的境內(nèi)投資者，既不是大股東，也享受不到折價(jià)發(fā)行紅利，被套上山崗。

　　分紅還可以成為利益分配的渠道。數(shù)據(jù)顯示，次新股和上市未滿一年的新股公司一直是分紅大軍主力，分紅派現(xiàn)率達(dá)到25.15%。而2010年以前上市的公司，分紅派現(xiàn)率僅15.08%，低于上市公司整體水平。2010年至2011年一季度上市的公司中，超八成選擇在2010年度進(jìn)行分紅，這既是為了高價(jià)上市之后在“聯(lián)盟兄弟”間實(shí)行利益均衡，也是為了盡快收回上市成本。如2009年在500多家派現(xiàn)公司中，30家公司為 “迷你派現(xiàn)”，迷你派現(xiàn)之余，獅子大開口列出再融資計(jì)劃。僅6家擬發(fā)轉(zhuǎn)債公司的轉(zhuǎn)債金額就達(dá)到913億元，24家公司的增發(fā)預(yù)案中，有10家公司提出的預(yù)案規(guī)模超過1億股。

　　可見，僅僅規(guī)定現(xiàn)金紅利還不夠，必須把普通投資者獲利與非流通股股東相區(qū)分，把分紅后進(jìn)行的再融資量與分紅相比較，這樣我們才能看出，一些公司的分紅其實(shí)是為了滿足再圈錢的條件，而一些公司分紅僅僅是為了滿足大股東的私欲。

　　上市公司并購重組也是圈錢的重要來源。并購重組本義是為了降低社會(huì)成本，將資產(chǎn)有效整合，但并購重組向借殼上市異變的過程中，借殼成為實(shí)現(xiàn)殼資源溢價(jià)、現(xiàn)金圈錢的最佳途徑。

　　按照今年8月證監(jiān)會(huì) 《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，對(duì)重組方的規(guī)模和盈利進(jìn)行了限制。持續(xù)經(jīng)營時(shí)間三年以上、最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤為正數(shù)且累計(jì)超過2000萬元，接近IPO的標(biāo)準(zhǔn)把意圖圈錢的借殼爛公司剔除在外。但與此同時(shí)，新規(guī)中的“一站式審核”簡化了從并購重組到配套融資的程序，為企業(yè)的融資重組大開方便之門。這則表面限制的新規(guī)，實(shí)際上慫恿了企業(yè)的融資兼并。根據(jù)新規(guī)，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，可以同時(shí)通過定向發(fā)行股份募集部分配套資金，并購重組申請(qǐng)與再融資申請(qǐng)實(shí)現(xiàn)一次受理，一次核準(zhǔn)。

　　根據(jù)最新信息，借殼上市不允許進(jìn)行配套融資。監(jiān)管部門明確融資部分用于資產(chǎn)重組的資金將不得用于投資其他項(xiàng)目，而若以現(xiàn)金加資產(chǎn)認(rèn)購非公開發(fā)行股份時(shí)將限制現(xiàn)金比例。“意見允許發(fā)行方可以向非關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份購買資產(chǎn)，但實(shí)際控制人不能發(fā)生變化。非關(guān)聯(lián)方認(rèn)購資金需要詢價(jià)。此外，最近12個(gè)月內(nèi)承諾未實(shí)現(xiàn)的，不能配股、公開增發(fā)；最近一期末有較大金額財(cái)務(wù)性投資的，不適合公開增發(fā)，可配股、定增。”上述規(guī)定卡住了意圖圈錢的并購重組者的咽喉，讓上市者掏出真金白銀，證明自己的能力。

　　證監(jiān)會(huì)的反圈錢行動(dòng)抓到了實(shí)質(zhì)，現(xiàn)在要做的是，區(qū)分利益輸送與回報(bào)，審視信用糟糕的現(xiàn)狀，為普通投資者踏踏實(shí)實(shí)地篩選出誠信、有前景的公司。