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下調(diào)存準率是否意味政策轉(zhuǎn)向 明年年底前或再降5次

來源:人民日報    作者:佚名    發(fā)布時間:2011年12月01日

    這是一則讓人多少有些意外的重磅消息:

    11月30日晚間,央行宣布,從12月5日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

    這是央行近三年來首次下調(diào)存款準備金率。自2010年1月18日至2011年6月20日,央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準備金率,通過對金融機構(gòu)準備金率共計600個基點的上調(diào),來回收過多的流動性、抑制物價過快上漲。此次下調(diào)后,我國大型和中小型金融機構(gòu)存款準備金率分別為21%和17.5%。

    直接原因:為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面

    “此次下調(diào)存款準備金率的直接原因,是為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面,充分體現(xiàn)了貨幣政策的針對性、靈活性和前瞻性”,國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松說。

    交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為,當前銀行業(yè)資金面吃緊,越來越多的銀行存貸比超過75%的上限。央行要求金融機構(gòu)加大對符合產(chǎn)業(yè)政策的小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放,滿足國家重點在建、續(xù)建項目的資金需要,支持保障性安居工程建設,而商業(yè)銀行即使有這樣的愿望和動力,也會因頭寸較緊而缺乏相應的放貸能力。“此次下調(diào)存款準備金率能釋放出4000億元資金,有利于銀行增強放貸能力”,連平說,“考慮到明年1月份信貸投放數(shù)量較大,很可能超過1萬億元,現(xiàn)在就下調(diào)準備金率體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性。”

    另一方面,流動性狀況的新變化也使下調(diào)存款準備金率具備可行性。

    首先,隨著流入中國的跨境資金減少及貿(mào)易順差的收窄,10月份外匯占款凈減少248.92億元,這是2007年12月以來單月外匯占款的首次下降。外匯占款是央行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣,外匯占款的增多,將直接增加基礎貨幣量,并通過貨幣乘數(shù)效應,使得流通中的人民幣迅速增多。“央行上調(diào)存款準備金率,意在對沖外匯占款增長帶來的新增流動性。如今,外匯占款下降將減少市場流動性的供給,也打開了存款準備金率下調(diào)的空間”,巴曙松說。

    其次,最近兩三個月,央行票據(jù)到期的數(shù)量大幅減少,緩解了央行的貨幣對沖壓力,使存款準備金率下調(diào)成為可能。

    釋放信號:專家認為穩(wěn)增長將被擺在更重要的位置

    時下,在一系列政策措施綜合作用下,物價過快上漲的勢頭得到初步遏制,政策效果逐步顯現(xiàn)。“CPI漲幅已連續(xù)三個月回落,我們預計11月份的CPI漲幅可能低于4.5%”,巴曙松說。

    與此同時,雖然我國經(jīng)濟增長的內(nèi)在動力仍然較強,但面臨的外部環(huán)境十分復雜,特別是歐洲主權(quán)債務危機不斷升級,對我國經(jīng)濟增長的負面影響可能將不斷顯現(xiàn)。“近日將公布的PMI指數(shù)可能會低于榮枯分水嶺50,如果是這樣,這將是PMI指數(shù)23個月以來首次下降到50以下”,巴曙松說。

    “在這種情形下,下調(diào)存款準備金率釋放了一個信號,那就是我們將進一步處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預期的關(guān)系,其中穩(wěn)增長將被擺在更重要的位置”,巴曙松判斷。

    政策取向:或?qū)⒃诜€(wěn)健貨幣政策的基調(diào)下階段性、結(jié)構(gòu)性地放松

    下調(diào)存款準備金率是否意味著穩(wěn)健的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向?

    巴曙松認為,下調(diào)存準率體現(xiàn)了貨幣政策適時適度進行預調(diào)微調(diào),但并不意味著貨幣政策的基調(diào)發(fā)生改變。“在全球極度寬松的貨幣條件仍將持續(xù)、前兩年國內(nèi)需求擴張較快、貨幣存量較多的大環(huán)境下,未來物價走勢仍有不確定性,物價穩(wěn)定的基礎還不牢固。我們預計明年多數(shù)時間CPI漲幅將在3.5%—4%,這也是一個不低的漲幅,還需要繼續(xù)堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策”,巴曙松坦言,“不過,下調(diào)存準率表明在今年四季度、明年一季度這一中國經(jīng)濟增速放緩并‘觸底’的時期,央行將在穩(wěn)健貨幣政策的框架下,作一些階段性、結(jié)構(gòu)性的放松”。

    未來預測:有專家認為明年年底前可能下調(diào)存準率5次以內(nèi)

    準備金率還會不會繼續(xù)下調(diào)?

    連平認為,出于穩(wěn)增長的考慮,明年信貸投放的增量會多于今年,因此在明年年底前,存款準備金率可能下調(diào)5次以內(nèi),每次0.5個百分點。

    巴曙松則表示,如果未來歐美國家推出新的量化寬松政策、外匯占款也改變了明顯減少的局面,存款準備金率的下調(diào)空間就不大,否則可能將繼續(xù)下調(diào)。“這取決于流動性變化的狀況”。

    “至于利率,目前看下調(diào)利率的可能性不大,相反,如果明年物價居高不下,由于貨幣當局不能容忍負利率長期存在,還不能排除加息的可能”,巴曙松說。

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來源:人民日報

責任編輯:李華林

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