??? 編者按：A股還有不足一個月即走完今年行情，為獲取高額利潤分成的地下私募，在苦苦掙扎了一年之際，面對眾機(jī)構(gòu)對中國明年經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，有人萌生退意，有人選擇堅守。萌生退意者欲重返靠收取固定管理費(fèi)的公募基金或者券商資管，堅守者靠產(chǎn)品創(chuàng)新等方式另辟蹊徑謀生存。證券時報記者日前對京滬廣深等地的數(shù)10家地下私募進(jìn)行了調(diào)查，力求為讀者還原一個地下私募真實(shí)的生存現(xiàn)狀、運(yùn)作亂象，呈現(xiàn)地下私募為獲得高額利潤分成而付出的代價。

　　日前，證券時報記者對京滬廣深等地數(shù)十家地下私募的生存狀態(tài)進(jìn)行了深入調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，行業(yè)普遍存在著短線交易收取券商返傭、借助現(xiàn)金交易或私人轉(zhuǎn)賬逃稅、潛入營業(yè)部代客理財、打內(nèi)幕交易和操縱股價擦邊球等四大亂象。

　　收取券商返傭

　　在投資界，私募基金經(jīng)理和營業(yè)部老總之間總是有著或多或少的利益糾葛。按常理，前者需要募集資金，后者需要資產(chǎn)托管量，這使得兩者的合作一拍即合。不過記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，兩者間的合作遠(yuǎn)非僅止于此。

　　“多數(shù)地下私募會提出返傭金的要求?！鄙钲谀炒笮腿唐煜聽I業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，目前多數(shù)資金量過百萬的賬戶傭金已然降至0.3%。，而部分資金量過億的賬戶交易傭金卻又達(dá)到0.5%。，原因即在于其中部分地下私募與營業(yè)部以合約形式或者口頭協(xié)議進(jìn)行返傭，實(shí)質(zhì)是客戶的錢進(jìn)入了基金經(jīng)理的口袋。

　　一位接受記者采訪的地下私募基金經(jīng)理卻給出了另外一種說法，“這應(yīng)該算是變相的管理費(fèi)?！鄙钲谝患抑械纫?guī)模的地下私募基金經(jīng)理表示，由于地下私募普遍采取利潤分成的方式，并不收取管理費(fèi)，不菲的日常開支只能依賴券商的傭金返還。

　　記者調(diào)查顯示，除采取傭金的一定比例返還手段外，部分地下私募還常采用賬戶轉(zhuǎn)入時一次性補(bǔ)貼或者收取券商營業(yè)部定額年費(fèi)的方式，而這也是業(yè)界存在的收入傭金返還的一種變相形式。

　　隱瞞利潤巧逃稅

　　記者調(diào)查顯示，不論市場漲跌或是產(chǎn)品盈利與否，相當(dāng)數(shù)量的地下私募以合伙人的形式先成立公司，再以公司名義發(fā)行產(chǎn)品或是定向管理客戶資產(chǎn)。這其中，不少地下私募基金竟然年年虧損，其原因即在于客戶是直接將分成轉(zhuǎn)入了合伙人口袋。

　　上海一位不愿具名的地下私募基金經(jīng)理坦言，在行情向好時，資金達(dá)5億元的中等規(guī)模的地下私募實(shí)現(xiàn)20%的收益不足為奇，按照20%的利潤分成，該地下私募可獲得2000萬元。按照現(xiàn)行的營業(yè)稅率，僅營業(yè)稅一項即需繳納400萬元，公司分紅仍需額外繳稅。

　　地下私募獨(dú)特的經(jīng)營模式已為逃稅提供了溫床。據(jù)上述深圳某私募基金經(jīng)理介紹，地下私募常常以定向管理賬戶的形式代客理財，即由投資者將賬戶交由基金經(jīng)理下單，年終結(jié)算。而即便是發(fā)行了產(chǎn)品，也不需備案，更不需要像陽光私募一樣公布業(yè)績。因此地下私募基金完全可以隱瞞利潤，造成公司年年虧損的假象進(jìn)行逃稅。

　　打違規(guī)擦邊球

　　“做好研究，不如送iPad?！币患椅挥趶V州的地下私募基金經(jīng)理曾戲言地下私募行業(yè)現(xiàn)狀。

　　記者調(diào)查顯示，每年當(dāng)年報、半年報和季報公布前夕，地下私募幾乎傾巢出動，公關(guān)的對象即為上市公司董事長、總經(jīng)理、董秘以及普通人員。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，公司業(yè)績的好壞或是近期有無資本運(yùn)作等情況，敏感的地下私募會通過公司高管的一舉一動、甚至一個表情而有所察覺。而普通員工的一個抱怨又可反映出公司的經(jīng)營是否出現(xiàn)了異常。

　　“溝通即免不了送禮。”上述深圳私募基金經(jīng)理表示，該公司僅去年至今送出的iPad和蘋果手機(jī)即不下50部，效果遠(yuǎn)比做研究強(qiáng)。

　　記者多方了解到，該類地下私募基金與上市公司溝通并非一定能獲得具體的財務(wù)數(shù)據(jù)，也并非一定能獲知資產(chǎn)重組等重大事項的進(jìn)展情況，多數(shù)私募基金旨在通過觀察上市公司高管的戰(zhàn)略展望、談吐氣質(zhì)、分析思路，甚至于情緒波動，來猜測上市公司業(yè)績等情況。業(yè)界表示，這盡管沒有涉及到內(nèi)幕交易，但已經(jīng)在打違規(guī)的擦邊球。

　　不僅如此，在地下私募界流行建立自己的圈子，在這圈子里除交流心得、溝通信息外，還能聯(lián)手買入股票推高股價。

　　“我MSN上的一個群共有20個私募基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)在80億元左右?！北本┠持械纫?guī)模地下私募基金經(jīng)理表示，如果大家一致看好某只股票，而且市值又不太大，多數(shù)群友會根據(jù)觀察盤面，心領(lǐng)神會地同時買入、拉抬和出貨。不過，大家不會拉抬垃圾股，只選擇業(yè)績穩(wěn)定和成長性較好的股票，由于不會約定價格、約定買入和賣出等情況，因此不能算是操縱股價。

　　不過業(yè)界表示，盡管沒有涉及到內(nèi)幕交易和集體操縱股價，但地下私募的私下調(diào)研難免獲得一些不為公眾所輕易獲得的信息，而上述集體買入某只股票的行為，有明顯的利用資金優(yōu)勢控制股價的嫌疑，已經(jīng)在打違規(guī)擦邊球。

　　值得監(jiān)管層和業(yè)界關(guān)注的是，不少地下私募基金經(jīng)理還潛入券商營業(yè)部，身兼券商營業(yè)部經(jīng)紀(jì)人身份，打起營業(yè)部客戶的主意，而券商營業(yè)部亦樂于聘任此類有客戶資源和投資能力雙重優(yōu)勢的經(jīng)紀(jì)人。業(yè)界表示，該類情況屬于代客理財?shù)姆懂牐嬖谶`規(guī)風(fēng)險，應(yīng)引起關(guān)注。