??? 誰導演了A股兔尾“悲劇”

????2307點一度被市場一致認定為中期“鐵底”，這其中既有完美雙底形態(tài)的“蒙蔽”之功，更有政策底的強力支撐。然而，“市場先生”總是出人意表，在央行三年來首度下調存準率之后，股指選擇連續(xù)破位下行，兩周內(nèi)從2300點上方直接跌至2250點下方?？磥?，在這場政策利好與經(jīng)濟下行風險的博弈中，“政策”已然落敗，來自經(jīng)濟下行的風險將繼續(xù)主導本輪調整之旅。短期而言，除非出現(xiàn)強有力的利好刺激，否則股指很難擺脫弱勢下行格局。需要指出的是，在2200點區(qū)域，過分殺跌已不可取，畢竟在接連的殺跌之后，超跌反彈也是一觸即發(fā)。

????地量長陰“嚇跑”抄底大軍

????眾所周知，地量之后容易引發(fā)長陽和長陰的變盤。上周，四顆“十字星”的排列，正式發(fā)出強烈的變盤信號；遺憾的是，眾星捧月的經(jīng)濟工作會議內(nèi)容并未超出市場預期，于是，唯一可供博反彈的砝碼也不復存在。在此背景下，股指選擇破位下行，本周一宣告失守2300點關口，本周二更是出現(xiàn)久違的長陰棒，滬指最終跌破2250點的支撐，這期間成交持續(xù)低迷，抄底者寥寥無幾。

????事實上，本周一的地量下跌，已基本確立了短期股指下行的趨勢。在消息面并無利好刺激的背景下，本周二股指選擇低開低走，應該說并未超出市場預期；只是盤中股指連抵抗性的反彈也未出現(xiàn)，午后跌勢更進一步擴大，全日成交更較前一交易日有所放大。截至收盤，滬綜指下跌42.95點，跌幅達1.87%，報收2248.59點，該收盤價及盤中低點2245.87點，均創(chuàng)出2009年3月20日以來的新低。同樣，深成指昨日收盤價9190.88點及盤中低點9175.17點，也均創(chuàng)出2010年7月上旬以來的新低。成交量方面，盡管滬深股指成交均有所放大，但4、500億的單日成交額，依然屬于歷史地量水平。

????股指在變盤時刻選擇破位向下，當然會對市場人氣造成毀滅性的打擊，與此同時，近日A股相對外圍市場跟跌不跟漲的走勢，也令意欲抄底者望而卻步。統(tǒng)計顯示，除去央行“降準”股市應聲上漲之后，最近9個交易日滬綜指幾乎是跌跌不休，期間僅出現(xiàn)過一日微漲6個點，上證綜指自12月2日以來累計下跌幅度高達5.79%；同期美國道指則微漲0.01%，期間更出現(xiàn)三連陽的喜人走勢；歐洲股市方面，法國股市同期累計跌幅也僅為1.29%，期間也曾出現(xiàn)過單日放量長陽。

????政策微弱利好難敵經(jīng)濟下行風險

????在四顆“十字星”排列出現(xiàn)之后，市場一度寄希望經(jīng)濟工作會議的召開能夠觸發(fā)超跌反彈；然而，在政治局會議定調出爐之后，這一希望便成為泡影。2012年的政策表述為積極的財政政策及穩(wěn)健的貨幣政策，并強調要適時進行預調和微調；與此同時，與市場預期有所出入的是，此前市場期待的“保增長”被“穩(wěn)增長”的提法代替。

????具體來看，“穩(wěn)增長”說明政府對目前的經(jīng)濟增速和狀況較為滿意，只要穩(wěn)住目前的增長水平即可，而“保增長”說明政府已認為經(jīng)濟陷入了偏冷的狀況。進一步來看，“穩(wěn)增長”的主要政策重點在于防范，即宏觀政策的目標主要是為了防止經(jīng)濟“硬著陸”，因而短期內(nèi)未必需要對宏觀整體政策做出大的修改。而“保增長”則意味著宏觀經(jīng)濟政策必須顯著轉向寬松才能使得經(jīng)濟增速回升。總體而言，在當前“穩(wěn)增長”的總基調下，宏觀政策調整更可能采取的是一種“漸進”的方式。應該說，在當前的時點，貨幣政策“漸進式”的放松，并不意味著全面放松；而積極的財政政策，更不可能再現(xiàn)2008年4萬億那樣的規(guī)模和力度，因此這一政策表述所釋放的放松信號，并不足以止住市場下行的步伐。

????就經(jīng)濟層面的運行來看，當前經(jīng)濟依然處于下行通道，即便政策出現(xiàn)一定的松動，但根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，政策放松對經(jīng)濟的提振作用，也存在著時滯，尤其是在政策放松的初期。換言之，一次調準，并不能拖住當前經(jīng)濟下行的步伐，其對資金面及經(jīng)濟面的提振作用也還需等待。另外，中央經(jīng)濟工作會議所提及的“穩(wěn)增長”，可能更多從“減稅”的角度出發(fā)，并未過多地談及投資，因而投資增速或較難超出預期；再加上歐債風波始終未拿出實質性的解決方案，2012年出口依然面臨較大的風險，在這一宏觀大背景下，經(jīng)濟內(nèi)生性的下行風險依然不容小視。