????非常榮幸受到中國經(jīng)濟(jì)前瞻論壇組委會、中國經(jīng)濟(jì)時報、中國經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)的邀請，在圣誕節(jié)的早晨參加這個會議。

????剛才李偉同志對經(jīng)濟(jì)工作會議以及對明年經(jīng)濟(jì)工作的若干重大問題作了前瞻性的發(fā)言，我很受啟發(fā)。我選擇一個相比之下小一點的課題，講信用評級的若干問題及展望。這是國務(wù)院布置，由人民銀行牽頭、有關(guān)部門和金融各界參加的一個研究課題。這個題目與當(dāng)前的研究工作比較相關(guān)，也是需要予以前瞻性考慮的，信用評級不僅是對以前發(fā)生的現(xiàn)象進(jìn)行評判，更需要對未來進(jìn)行前瞻性預(yù)估。同時，這個題目可能也不像有些人想象的那樣面很窄，信用評級在很大程度上像一面鏡子，可以照出本次國際金融危機(jī)中所暴露出來的很多問題，從而提供鏡鑒、回顧和反思，并且從一個側(cè)面觀察金融市場演變的方向。

????一、危機(jī)以來對評級業(yè)的評價和展望

????這次全球金融危機(jī)以來，人們對評級業(yè)非常關(guān)注，特別是對國際三大評級公司的評級行為及結(jié)論給予了高度關(guān)注。從最初的次貸危機(jī)發(fā)展到全球金融危機(jī)，再到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，全球金融市場對評級業(yè)總體來講不太滿意。人們本來希望評級公司能夠事先發(fā)現(xiàn)重大潛在問題，但事實上評級公司并沒有及時發(fā)現(xiàn)，其評級水平、方法和機(jī)制等受到了廣泛質(zhì)疑。有人對評級公司的評級程序及其內(nèi)部使用的模型提出了質(zhì)疑，認(rèn)為需要改革和完善。有人提出了評級公司所面臨的利益沖突問題（過去對會計師事務(wù)所也有過類似的批評），認(rèn)為應(yīng)該和其他第三方專業(yè)服務(wù)一樣去審視其收費模式，避免潛在的利益沖突。此外，人們還普遍認(rèn)為，對于經(jīng)濟(jì)未來前景的看法應(yīng)該是多樣化的，在全球經(jīng)濟(jì)走勢不確定的情況下，個別幾家大的評級公司有過大的發(fā)言權(quán)是不太正常的，總體而言這個行業(yè)應(yīng)該更加具有競爭性，也讓評級使用部門更具有選擇性和自我判斷。

????對此，評級公司也做了一些自我辯解，強(qiáng)調(diào)評級公司開展評級并不是對市場上的機(jī)構(gòu)作出全面的評價，而僅僅是對其違約概率作出事先的估計，提供參考意見。

????總體看，國際上對評級公司及其評級結(jié)果有以下幾個方面的看法和意見。

????一是對評級的水平和效果不甚滿意，特別是對其前瞻性不甚滿意。

????二是評級業(yè)有可能在整個經(jīng)濟(jì)周期變動過程中起到順周期作用，加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好的時候大家都很樂觀，評級公司也未能例外，不斷調(diào)升評級，導(dǎo)致市場過度樂觀，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫；出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時，評級公司往往突然大幅下調(diào)評級，誤導(dǎo)公眾加重對形勢惡化的估計，擴(kuò)大波動性。從信息來源看，評級機(jī)構(gòu)開展評級的重要依據(jù)之一是看企業(yè)的盈利能力和還本付息能力。在景氣上升周期時，這些數(shù)字會比較好看，但在危機(jī)爆發(fā)或是危機(jī)深化階段，這些數(shù)字就會變得比較難看。評級公司如僅參照這些數(shù)字而不能有更科學(xué)的分析框架和信息基礎(chǔ)來開展評級的話，也會擴(kuò)大順周期性。危機(jī)后人們普遍認(rèn)識到，應(yīng)減少經(jīng)濟(jì)中的順周期因素，宏觀調(diào)控以及微觀方面的投資應(yīng)該更多地體現(xiàn)逆周期性。這里所指的周期，一般是指宏觀經(jīng)濟(jì)的周期，是相對比較長的周期。

????三是從短期的角度看，敏感時期的評級調(diào)整會加大經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。評級機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評估如缺乏前瞻性，而在事中或事后進(jìn)行評級調(diào)整，可能在較短時間內(nèi)加大市場上下波動的振幅。在形勢已發(fā)生變化時，評級結(jié)果劇升劇降，結(jié)果起到了什么作用呢？就是在情況好的時候，放大了對評級對象的樂觀情緒，但事實上情況往往并不是那么好；而一旦暴露出了問題，馬上予以降級，看起來就像落井下石，加重了事態(tài)的惡化?？梢?，評級公司可能在短期內(nèi)放大對評估對象真實狀況，加劇市場震蕩。

????四是評級機(jī)構(gòu)運(yùn)用的方法論與內(nèi)部程序不夠透明，行業(yè)壟斷程度高，缺乏競爭性，評級機(jī)構(gòu)內(nèi)部業(yè)務(wù)之間有可能存在利益沖突，影響其獨立性。典型的一個關(guān)切是目前發(fā)行人付費的評級收費模式，這實際上反映了評級機(jī)構(gòu)商業(yè)化運(yùn)作和保持獨立性之間的矛盾。評級機(jī)構(gòu)內(nèi)部容易受到利益驅(qū)使而偏向于發(fā)行人。

????五是部分監(jiān)管者和投資者過度依賴外部評級，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險和責(zé)任推諉，也使評級業(yè)對市場的影響力過于強(qiáng)大。這在后面還要進(jìn)一步講。

????以上是從這次全球金融危機(jī)中國際、國內(nèi)出現(xiàn)的對評級業(yè)的反思和評論。在這次危機(jī)中，尤其是在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)過程中，歐盟中一些國家對評級公司的評級調(diào)整和結(jié)論相當(dāng)不滿，美國人也對今年標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級的做法提出了異議。G20峰會一開始就把這個題目正式提出來，作為需要研究并進(jìn)行改革的一個課題，特別指派金融穩(wěn)定理事會（FSB）作專門研究并拿出方案。FSB也已經(jīng)向G20峰會提交了關(guān)于對金融穩(wěn)定性評估的報告以及未來改革方向的建議，其中包括評級業(yè)。

　　在當(dāng)前對評級業(yè)不甚滿意的情況下，已出現(xiàn)各種努力，試圖探討建立更具有競爭性的評級行業(yè)，歐元區(qū)以及歐盟都提出要研究設(shè)立新的歐洲公共評級機(jī)構(gòu)，打破現(xiàn)有國際評級機(jī)構(gòu)的寡頭壟斷。同時還有意見提出，當(dāng)前三大評級公司的模式并不是最佳的選擇，可由政府性的研究部門在評級中發(fā)揮更大的作用。還有國家的領(lǐng)導(dǎo)提出，歐洲中央銀行（ECB）應(yīng)利用其獨立超然的地位和豐富的信息資源在評級中發(fā)揮作用，開展評級業(yè)務(wù)?？梢姡u級業(yè)未來的體制及其前景，很可能將是豐富多彩的，會有很多新內(nèi)容。