??? 全國社?；鹄硎聲?huì)理事長戴相龍1月14日在北京表示，成立專門機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營部分滾存養(yǎng)老金勢在必行。這是近期繼證監(jiān)會(huì)主席郭樹清之后，又一位呼吁養(yǎng)老金入市的管理高層。戴相龍重申，有條件的養(yǎng)老金可按一定比例投資股票。養(yǎng)老金入市，應(yīng)堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資，不是被動(dòng)托市、救市。然而，作為老百姓“保命錢”的養(yǎng)老金入市仍然存在不小的爭議，除了能否入市之外，更多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的是養(yǎng)老金該如何入市，入市后又將給資本市場帶來怎樣的契機(jī)？

　　■本期嘉賓：

　　戴國強(qiáng) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院副院長

　　楊朝軍 上海交通大學(xué)證券金融研究所所長

　　楊燕綏 清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任

　　徐之騫 錦宏中國價(jià)值基金董事總經(jīng)理

　　李曉光 國金證券財(cái)富管理中心投資分析部經(jīng)理

　　話題一

　　入市是否有可操作性

　　從目前來看，股票市場已進(jìn)入全流通時(shí)代，市場規(guī)模及市場制度也已成熟起來，這個(gè)時(shí)候考慮推行養(yǎng)老金入市相對(duì)合理?！?/p>

　　早在尚福林任證監(jiān)會(huì)主席時(shí)期，證監(jiān)會(huì)已提出過養(yǎng)老金入市，去年12月新上任的證監(jiān)會(huì)主席郭樹清再次舊話重提，而1月全國社?；鹄硎聲?huì)理事長戴相龍也再度呼吁，盡管如此，養(yǎng)老金入市卻遲遲未能真正落實(shí)。那么，目前養(yǎng)老金入市是否具備可操作性？

　　戴國強(qiáng)：養(yǎng)老金入市在技術(shù)上不存在阻力，此前美國便有非常成功的先例，也提供了非常好的借鑒。當(dāng)前最大的阻力便是人們的傳統(tǒng)思維方式，不少老百姓仍然認(rèn)為，既然養(yǎng)老金是“保命錢”，那么這筆錢就不應(yīng)該投入陰晴不定的股票市場。然而，人們也應(yīng)該同樣意識(shí)到，目前資金存銀行所獲得的收益是跑不贏通脹的。而對(duì)于當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)較大缺口的養(yǎng)老金而言，需要不斷增值壯大，否則資產(chǎn)就會(huì)隨著通脹的走高而縮水。

　　楊朝軍：橫向來說，隨著一個(gè)國家走向現(xiàn)代社會(huì)，養(yǎng)老金應(yīng)該交由資本市場增值。在長期通貨膨脹的局面下，如果養(yǎng)老金一直放置在銀行里，實(shí)際上處于隱性虧損的狀態(tài)?？v向比較的話，目前西方發(fā)達(dá)國家基本上都采取了養(yǎng)老金進(jìn)入投資渠道的方式，以保證收益人的資金不縮水。所以，目前再次討論養(yǎng)老金入市的問題有其必要性。

　　但是，此前證監(jiān)會(huì)也多次提出這一計(jì)劃，卻始終沒有真正施行。最主要的一個(gè)原因還是對(duì)資本市場沒有信心，大家對(duì)能不能管理好數(shù)量巨大的養(yǎng)老金持懷疑態(tài)度。如果一旦入市之后虧損，則會(huì)表現(xiàn)為賬面上顯性虧損，政府因此對(duì)開閘放養(yǎng)老金入市有所顧慮。

　　李曉光：當(dāng)初提養(yǎng)老金入市時(shí)，股票市場的規(guī)模還比較小，整個(gè)證券市場也有制度上的缺陷。當(dāng)時(shí)我們對(duì)于股票市場的定義和功能，并不能充分滿足養(yǎng)老金入市的需要。同時(shí)，一些歷史遺留問題也沒有解決，比如股票市場自產(chǎn)生以來的二元化市場結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致股權(quán)分裂現(xiàn)象得不到有效消除。從目前來看，股票市場已進(jìn)入全流通時(shí)代，市場規(guī)模及市場制度也已成熟起來，這個(gè)時(shí)候考慮推行養(yǎng)老金入市相對(duì)合理。

　　另一方面，養(yǎng)老金的規(guī)模比較大，但是十年來90%的錢存在銀行，收益只在2%-3%左右?？紤]到目前的通脹水平，養(yǎng)老金處于無盈利甚至虧損狀態(tài)。因此，在這種情況下，資本市場作為養(yǎng)老金的保值增值工具被提出來，也并不意外了。

　　楊燕綏：當(dāng)年養(yǎng)老金個(gè)人賬戶剛剛建立時(shí)，便被地方政府普遍挪用，用于發(fā)放當(dāng)期養(yǎng)老金。個(gè)人賬戶被挪用而形成的空賬規(guī)模上萬億，這種空賬狀況的存在使得沒有資金可以投入資本市場以增值保值。另一方面，政府能力不足，股票市場不成熟也成為養(yǎng)老金入市的阻礙之一。

　　目前，已經(jīng)有部分省市做實(shí)了個(gè)人賬戶，資本市場也逐漸走向規(guī)范。但這并不是主要原因，最根本的還是受形勢所迫。從全球的養(yǎng)老金市場來看，到2010年底全球的養(yǎng)老金是31.1萬億美元，美國有18.89萬億美元，占全球的63%，而美國進(jìn)入老齡化是1960年，但是它到達(dá)老齡化高峰要到2055年，中國2001年進(jìn)入老齡化，2037年就到峰值，所以中國的老齡化速度和結(jié)構(gòu)性的矛盾比美國快2.7倍。在這種情況下，我們的養(yǎng)老金卻存在銀行里，不斷縮水。養(yǎng)老金的投資渠道應(yīng)該多元化。另一方面，也要讓中國居民的養(yǎng)老金享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。