率先調整，也將率先反彈：

　　在經歷了前期的快速上漲之后，保險和券商都出現了比較大的調整，其中保險更是率先調整，成了本次大盤調整的排頭兵，迄今調整已經接近1個月。調整幅度已經接近20％，我們認為從時間和空間上來看，保險的調整都已經接近尾聲。

　　 保險：下半年新業(yè)務價值依然可穩(wěn)健增長，明年將加速上升

　　從保險行業(yè)的基本面來看，下半年依然會保持穩(wěn)健的增長。上半年，保險業(yè)通過調整保費結構，標準保費取得了較快的增長，受到債券收益率的反彈，新業(yè)務價值也因此受到提振。預計上半年新業(yè)務價值的增長在15％左右。從下半年來看，貨幣政策已經露出趨緊的苗頭，利率必將進入上升通道，保費收入的增速雖會受到基金等理財產品的競爭，但核心業(yè)務仍會穩(wěn)健增長。我們預計下半年新業(yè)務價值仍可維持15％左右的增速。

　　明年利率上升將是大概率事件，而保費經歷了今年的調整之后，明年也會出現更快速的增長。因此我們對明年的新業(yè)務價值更加樂觀，增速將會超過20％，甚至接近30％。

　　 證券：下半年利潤將環(huán)比增長30％以上，明年業(yè)績尚不確定

　　上半年證券行業(yè)的業(yè)績表現良好，主要是受益于市場交易活躍和股指上漲。展望下半年，我們認為業(yè)績仍會高速增長，主要經紀業(yè)務和投資業(yè)務仍會有較好的表現。從經紀業(yè)務上來看，7月份日均成交量達到3090億，遠超過上半年。我們預計下半年日均成交量可達到2500億，這將保證下半年經紀業(yè)務比上半年增長30％以上。投資業(yè)務上，我們認為投資收益可能會與上半年持平，因為下半年的平均倉位將明顯高于上半年，這可以抵消收益率的下降。總體上來看，我們證券行業(yè)下半年利潤將環(huán)比增長30％以上，這可導致行業(yè)估值顯著下降。

　　但券商的問題在于明年業(yè)績尚存在不確定性，因為明年交易量和股指表現都看不清楚。值得說明的是，我們認為這并不足以成為拋棄券商股的理由。因為一旦市場表現不佳，那所有的股票都會下跌，不僅僅是券商股在下跌。相反，券商股倒可能比較抗跌。在07-08年的暴跌中，券商的下跌幅度并不大，主要是因為存在各種積極的政策預期。這種狀況在未來仍有可能延續(xù)。

　　 買入保險和證券，等待股市的強勁反彈：

　　根據我們先前的測算，保險和券商對股市的彈性很大?；旧瞎墒猩蠞q10％，保險公司凈資產可增加5％，證券公司凈資產可增加3％；換句話說，股市上漲10％，保險和券商的ROE可增加3-5個百分點，帶來的實際利潤空間非常大。

　　我們對于中期股市的看法依然是非常積極的，無論是經濟、政策、盈利和估值上來看，都沒有阻止股市繼續(xù)上漲的因素。可能會有風格方向上的轉向，但上漲的趨勢沒有變，是比較確定的。

　　經過此輪調整之后，我們認為市場仍有強勁的上漲機會，不排除上證指數突破4000點的可能。在調整中，正是買入保險和證券的機遇，然后安心等待股市的強勁反彈。

　　 兩條選股思路，看好平安和中信、國壽和宏源：

　　我們有兩條選股思路。一條是基于基本面的，我們依然看好保險和券商中的龍頭公司，分別是平安和中信。另一條是基于彈性的，我們看好中國人壽和宏源證券，兩者分別是保險和券商中彈性最大的。