基建債權(quán)投資值得期待

　　市場(chǎng)的持續(xù)下跌和上半年凈利潤(rùn)的大幅下降，使得保險(xiǎn)公司的投資方向及下半年的盈利又備受關(guān)注。而多數(shù)券商研究報(bào)告認(rèn)為，受債市利率走高、險(xiǎn)企基建債權(quán)投資增加等有利因素影響，上市保險(xiǎn)公司下半年仍有望交出盈利增長(zhǎng)的亮麗財(cái)報(bào)。

　　中國(guó)太保相關(guān)人士透露，開(kāi)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的直接投資，加大以基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資為主的另類投資力度，將使中國(guó)太保的投資收益保持穩(wěn)定。而中國(guó)平安董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官馬明哲明確表示，保險(xiǎn)投資首先要考慮的是資產(chǎn)和負(fù)債的平衡，其次才是收益率問(wèn)題，平安今后將選擇穩(wěn)健的、現(xiàn)金流好的投資渠道。

　　固定收益類投資占比高

　　據(jù)估算，中國(guó)平安和中國(guó)人壽二季度的平均權(quán)益類倉(cāng)位在12％，而中國(guó)太保僅為8％。外界不斷質(zhì)疑太保權(quán)益類投資過(guò)于保守，但此輪股市暴跌似乎證明險(xiǎn)企對(duì)股市保持謹(jǐn)慎是正確的。

　　中國(guó)太保相關(guān)人士介紹說(shuō)，太保堅(jiān)持把加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理作為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)價(jià)值增長(zhǎng)的主攻方向。中國(guó)太保今年適度加大了權(quán)益類資產(chǎn)投資力度，根據(jù)業(yè)績(jī)公告推算，今年二季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)每股收益0.28元，較一季度每股0.026元翻了十倍以上，權(quán)益類投資收益有較大貢獻(xiàn)。但固定收益類投資，包括債券和存款仍是太保資產(chǎn)重要的配置方向，同時(shí)開(kāi)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的直接投資業(yè)務(wù)，加大以債權(quán)投資計(jì)劃為主的另類投資力度是中國(guó)太保確定的投資方向之一。截至目前，中國(guó)太保共發(fā)起設(shè)立了四個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃，在保險(xiǎn)行業(yè)中居于首位。上半年，中國(guó)太保另類投資業(yè)務(wù)累計(jì)完成87億元資金投入，占保險(xiǎn)業(yè)上半年投資金額的40％，其中債權(quán)投資計(jì)劃完成74.5億元資金投入，京滬高鐵股權(quán)投資項(xiàng)目完成12.55億元資金投入。

　　國(guó)金證券 分析師茅煒認(rèn)為，基建項(xiàng)目的債權(quán)投資是險(xiǎn)企投資中最為值得期待的。因?yàn)槠谙掭^長(zhǎng)，利于保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債的久期匹配，險(xiǎn)資借助其對(duì)長(zhǎng)期限的接受能力更強(qiáng)，也可以要求更高的收益率水平。根據(jù)目前30年期AAA級(jí)企業(yè)債的收益率水平看，險(xiǎn)資在基建類債權(quán)項(xiàng)目上獲得超過(guò)其長(zhǎng)期精算假設(shè)的5.5％并沒(méi)有很大的難度。

　　下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型崔D(zhuǎn)

　　中金公司分析師周光指出，中長(zhǎng)期債券收益率震蕩上行的趨勢(shì)正逐漸確立，這將為保險(xiǎn)公司獲得合理的投資收益水平提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。多重因素的集中出現(xiàn)使得債券收益率7月出現(xiàn)大幅飆升，目前中長(zhǎng)期信用債能夠提供的利差空間進(jìn)一步擴(kuò)大，10年期企業(yè)債收益率已超出壽險(xiǎn)公司的主流資金成本水平(3.5-4％)130個(gè)基點(diǎn)以上；而中長(zhǎng)期政策性銀行債和中長(zhǎng)期國(guó)債也開(kāi)始顯現(xiàn)出一定的配置價(jià)值。

　　中長(zhǎng)期債券收益率震蕩上行的趨勢(shì)今后仍將進(jìn)一步鞏固，總體將呈現(xiàn)上升和啟穩(wěn)交替運(yùn)行的特征。反彈的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)力將來(lái)自經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)得到進(jìn)一步確認(rèn)、CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正、貨幣政策收緊以及資金面預(yù)期改變導(dǎo)致的銀行需求減弱等因素。在升息周期來(lái)臨之前，由于壽險(xiǎn)公司資金成本將基本保持穩(wěn)定，隨著中長(zhǎng)期債券收益率的進(jìn)一步反彈，利差水平仍有繼續(xù)提升的空間。

　　國(guó)泰君安分析師彭玉龍指出，盡管太保中期業(yè)績(jī)同比仍然下降顯著，但公司二季度每股盈利已達(dá)0.27元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)8倍，公司盈利水平正快速步出谷底。中國(guó)太保的后續(xù)凈資產(chǎn)變化需視市場(chǎng)表現(xiàn)，但全年盈利同比大增已無(wú)懸念。

　　周光也認(rèn)為，去年同期大幅虧損帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)和今年包括固定收益類投資水平的明顯提升將使中國(guó)平安有望在今年下半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的有效改善。各上市保險(xiǎn)公司中期業(yè)績(jī)?cè)龇赡苡捎诨鶖?shù)效應(yīng)和上半年業(yè)務(wù)發(fā)展及投資策略的差異而參差不齊，但三季度之后業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆崔D(zhuǎn)具有很高的確定性。