昨日市場回顧

    上周市場先跌后漲，周五大漲幅度超市場預期。全周上證綜指、深證成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲3.92%、6.07%、6.85%和7.48%，全周漲幅基本來自周五當天的貢獻。板塊方面，漲幅居前三的是建筑建材、有色金屬和信息設備，分別上漲8.70%、8.14%和7.23%，漲幅居于后三位的分別是金融服務、交通運輸和黑色金屬，分別上漲3.52%、3.20%和2.91%。

后市研判

    周五暴漲主要源于以下幾點幾乎在同一時間共振：第一，市場連續(xù)下跌4個多月，累積下跌近17%，逼近2000點位置，期間基本無像樣反彈，嚴重超跌；第二，“十八大”之前維穩(wěn)，新股發(fā)行減緩、央企增持以及證監(jiān)會討論差異化紅利稅，甚至傳言證監(jiān)會要求券商尋找上漲理由等，一定程度上有助于市場信心恢復；第三，發(fā)改委審批加速，近日發(fā)改委連續(xù)審批了軌交、公路、環(huán)保等項目，規(guī)模超萬億，大有緊急托底經(jīng)濟之勢；第四，歐央行實施MOT計劃（歐洲版的扭曲操作），有條件無限制購買邊緣國家債券，歐元區(qū)解體風險明顯緩解，全球金融市場為之提震。

    9月醞釀變盤在我們預期之內，9月初的短信已提示。接下來的問題是本輪反彈的級別，是否值得參與，如果值得參與買什么等問題。

    首先，基本面方面，也是投資者最為擔心的地方。在周末公布了8月物價、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)。物價方面，CPI回升至2%，而PPI繼續(xù)回落創(chuàng)34個月新低，前者受蔬菜價格大漲和基數(shù)效應，后者主要由需求疲弱所致。工業(yè)增加值延續(xù)回落趨勢，比上月回落0.3個百分點。由于制造業(yè)超預期下滑，固定資產(chǎn)投資比上月回落0.2個百分點，略低于預期，基建投資幾乎持平，值得關注的是房地產(chǎn)投資出現(xiàn)回升?？偟脕碚f，數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟仍處于下滑趨勢，政策支持效果有限?；久鎸笫杏绊懭Q于兩方面因素：第一，后續(xù)宏觀經(jīng)濟會否出現(xiàn)改善，第二，當前較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否已經(jīng)充分在股價中。前者來說，9月開始的幾個月是傳統(tǒng)經(jīng)濟的旺季，而且近期發(fā)改委審批發(fā)力，出現(xiàn)階段性回暖也是可以期待的。后者來說，目前市場對宏觀經(jīng)濟預期已經(jīng)相當悲觀，市場跌到這個份上，多數(shù)機構認為經(jīng)濟能在9月底階段性見底已經(jīng)算是偏樂觀的了，因此當前較弱的經(jīng)濟市場已有較充分預期，后期如果經(jīng)濟一如既往差下去，甚至10月都未見底，市場繼續(xù)下跌是可能的，不過當前時點尚未出現(xiàn)超預期因素。因此，從基本面角度來說，雖然本輪反彈基本面并不支持，但也并非短時間內具有很大風險，僅從基本面角度來說，可上可下能夠反映當前市場的狀態(tài)。

    其次，維穩(wěn)政策力度明顯加大，有利于市場信心恢復。由于維穩(wěn)期至少仍有1個月以上的時間，短時間內不用過于擔心。

    另外，技術面來說，5月份以來，市場最低下跌超過400點，在放量大漲確認階段性底部后，反彈一半即200點左右是可期的，此位置也大概處于半年線2255點附近。
因此，從反彈幅度上來說，我們認為本輪反彈仍有空間，如果后續(xù)政策、信貸等數(shù)據(jù)配合，反彈幅度可能更高些，值得繼續(xù)參與。

    從盤面表現(xiàn)來看，建材、券商保險、煤炭、有色等反彈幅度大，電子、醫(yī)藥、傳媒等前期強勢個股漲幅偏小。上漲初期以超跌高彈性為主，而后期將繼續(xù)輪至有業(yè)績支撐、符合經(jīng)濟轉型方向的醫(yī)藥、環(huán)保、文化傳媒、消費等線條上，各板塊都有輪到的機會，需要注意輪動節(jié)奏。

    綜上，我們認為本輪反彈仍有空間，各板塊均有輪動的機會，反彈速度更快，重倉者等待上漲，輕倉者可關注三條主線，第一，彈性品種，仍以基本面相對較好的券商保險為主，不過券商反彈至前期高點附近需謹慎，其他周期品種里相對看好有色，特別是黃金（受益歐央行MOT及美聯(lián)儲可能的QE3），煤炭、鋼鐵、水泥等短炒為主；第二，穩(wěn)健成長主線，集中在醫(yī)藥、消費，可以中線持股；第三，政策主線。新的刺激政策更多集中于政府不得不做的領域，符合民生投資、民生消費，符合區(qū)域經(jīng)濟結構調整以及長期經(jīng)濟結構調整的，集中于環(huán)保、文化、中西部基建、軌交、高新技術產(chǎn)業(yè)及新材料等。

    要聞點評

    中國8月份CPI同比增幅反彈至2%PPI降幅創(chuàng)34個月新低

    國家統(tǒng)計局9月9日公布，2012年8月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比增幅反彈至2.0%，基本符合預期；8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降3.5%，創(chuàng)34個月以來最大跌幅。

    點評：因食品、原油等價格上漲，8月CPI小幅反彈在市場預期之內，但PPI再次大跌，創(chuàng)出34個月最大同比跌幅，也將連續(xù)六個月同比負增長，顯示國內經(jīng)濟增速尚未見底，我們認為經(jīng)濟仍處于下行通道中，市場近期對積極的財政政策較為期待。

    胡錦濤：中國將繼續(xù)實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策

    中國國家主席胡錦濤9月8日表示，中國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構、管理通脹預期的關系，著力擴大國內需求，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和物價總水平基本穩(wěn)定。胡錦濤并稱，將堅持把經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整作為加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的主攻方向，著力推動內生增長；堅持把發(fā)展經(jīng)濟和改善民生結合起來，著力推動包容性增長；堅持實施科教興國和人才強國戰(zhàn)略，著力推動創(chuàng)新驅動發(fā)展；堅持對外開放的基本國策，著力推動互利共贏。

    點評：在國內經(jīng)濟增速下行的背景下，國內繼續(xù)執(zhí)行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這一政策將會延續(xù)，但財政政策將在結構上有所調整，政策預調微調的步伐將加快，產(chǎn)業(yè)政策調整也將在調整中。

    國家統(tǒng)計局：8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增8.9%遜預期

    9月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2012年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.9%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），預期增長9.1%；比7月份回落0.3個百分點。數(shù)據(jù)顯示，分經(jīng)濟類型看，8月份，國有及國有控股企業(yè)增加值同比增長5.3%，集體企業(yè)增長6.6%，股份制企業(yè)增長10.4%，外商及港澳臺商投資企業(yè)增長5.0%。分輕重工業(yè)看，8月份，重工業(yè)增加值同比增長9.0 %，輕工業(yè)增長8.6%。

    點評：8月工業(yè)增加值增速低于預期，顯示國內經(jīng)濟處于下降中，見底時間仍不具有不確定性。

    國家統(tǒng)計局：1-8月全社會消費品零售較上年（同比）增14.1%

    國家統(tǒng)計局9月9日公布，2012年8月份，社會消費品零售總額16659億元，同比名義增長13.2%（扣除價格因素實際增長12.1%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上企業(yè)（單位）消費品零售額8149億元，增長13.1%。1-8月份，社會消費品零售總額131195億元，同比名義增長14.1%（扣除價格因素實際增長11.4%）。從環(huán)比看，8月份社會消費品零售總額增長1.28%。

    點評：社會消費品零售總額增速較為乏力，是國內經(jīng)濟增速較弱的體現(xiàn)之一，在未出臺明顯的消費刺激政策之前，我們認為消費增速短期內難有較大的起色。

    國家統(tǒng)計局：1-8月全國固定資產(chǎn)投資同比增20.2%

    國家統(tǒng)計局9月9日公布數(shù)據(jù)顯示，2012年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶）217958億元，同比名義增長20.2%，增速比1-7月份回落0.2個百分點。從環(huán)比看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農戶）增長1.33%。2012年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資43688億元，同比名義增長15.6%，增速比1-7月份提高0.2個百分點。其中，住宅投資29990億元，增長10.6%，增速回落0.1個百分點，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.6%。

    點評：固定資產(chǎn)投資有所放緩，新開工項目投資加速沒，房地產(chǎn)投資反彈，顯示總體投資增速并沒有加快，但隨著近期發(fā)改委加快審批力度，未來投資增速有望繼續(xù)維持高位。

    發(fā)改委近期批復基建項目投資規(guī)模逾萬億穩(wěn)增長政策取向明確

    近期多個城市軌道、公路以及市政基礎設施建設項目獲批，保守估計，發(fā)改委在這兩日內集中公布批復的項目總投資規(guī)模逾1萬億元，通過加大基建投資力度實現(xiàn)穩(wěn)增長的政策取向進一步明確。發(fā)改委9月5日公布批復總投資規(guī)模逾7000億元的25個城軌規(guī)劃和項目，6日再次公布批復13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。

    點評：發(fā)改委近期明顯加快項目審批，是積極財政政策的體現(xiàn)之一，我們認為這一趨勢將會短期延續(xù)，近期對市場上漲構成較為有力的支撐。

    海通證券贛州營業(yè)部

   （僅供投資者參考，并不構成投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔）