上周市場回顧

    上周市場未能延續(xù)反彈行情，在2132點震蕩整理，指數(shù)微跌。全周上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別跌0.18%、0.45%和1.98%，僅深成指漲0.36%。板塊方面，漲幅居前三的是交運設(shè)備、有色金屬和黑色金屬，分別上漲3.15%、2.89%和1.57%，跌幅居于后三位的分別是公用事業(yè)、房地產(chǎn)和交通運輸，分別下跌2.36%、1.58%和1.19%。盤面上來看，引領(lǐng)本輪反彈的水泥、工程機械、有色等均呈現(xiàn)沖高回落，因釣魚島問題升級，唯軍工板塊獨樹一幟。

    后市研判

    我們認為市場在消化政策利好因素后，若無新的刺激政策出臺，短期指數(shù)仍將以震蕩調(diào)整為主，但維穩(wěn)行情中仍有較多的結(jié)構(gòu)性的機會，關(guān)注10月份創(chuàng)業(yè)板解禁引發(fā)的估值下移風險。

    首先，基本面來看，經(jīng)濟增速下滑這一事實已逐漸被市場消化，期待新的政策來進一步提振市場信心。第一，業(yè)績來看，截至上周五共950家公司發(fā)布三季報預(yù)告，其中490家上市公司實現(xiàn)扭虧或正增長，是近四年來公告的業(yè)績與高中相對較差的年份，企業(yè)盈利能力短期難見明顯好轉(zhuǎn)，而目前按照整體法計算的全部A股估值為11.3倍，但創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值仍高至36倍和29倍，市場靜待估值切換帶來的機會。第二，8月數(shù)據(jù)雖呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的好轉(zhuǎn)的信號，但顯示經(jīng)濟總體低迷，GDP增速下行至8%是大概率事件，9月上旬日均發(fā)電量再次下跌0.2%，出口訂單繼續(xù)低迷，9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能仍繼續(xù)探底，需要寬松的政策來保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，市場在等待進一步的刺激信號。第三，8月社會融資總額和信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期，顯示前期政策力量的緩慢釋放，繼先前出臺多城市軌交建設(shè)獲批后，上周又陸續(xù)出臺了支持內(nèi)貿(mào)消費、提高出口退稅率等鼓勵外貿(mào)出口的政策，并且，溫總理在達沃斯論壇上表示國家將適時用萬億資金用于預(yù)調(diào)微調(diào)，我們認為經(jīng)濟刺激計劃的力度將決定市場短期反彈的高度，若無新的刺激政策出臺，短期指數(shù)仍將震蕩整理為主。

    其次，自7月底至今IPO停審，新股擴容壓力較小，且在維穩(wěn)的基調(diào)下，市場再次大幅下跌的可能性較小。

    另外，海外方面，近期正面因素偏多，德國如期通過ESM，美聯(lián)儲正式推出QE3，預(yù)計持續(xù)時間在1年以上，歐債問題弱化，全球流動性進一步寬松，道指、英國股指創(chuàng)近期新高，油價、金價均創(chuàng)近幾個月來新高，海外股指、大宗商品和資源類板塊普漲，預(yù)計 QE3將會對商品價格帶來持續(xù)催化，商品市場有望迎來反彈。

    技術(shù)面上，滬指在突破了自5月初以來的下降通道壓力線后，指數(shù)基本在前一周長陽后的頂端2100點上方運行，但仍有反復(fù)確認的需要，在60日均線附近有較大的壓力，一旦突破60日均線，向上空間將會被打開。

    投資策略上，我們認為仍需等待政策信號的出臺，短期市場能否大幅反彈取決于政策力度，若無重磅政策出臺，市場仍將以調(diào)整整固為主，投資者可關(guān)注三季報業(yè)績增速較快的醫(yī)藥、食品飲料等消費類板塊，以及符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型且有業(yè)績支撐的的文化傳媒和環(huán)保板塊；若政策再度大舉出手，可關(guān)注高彈性的券商、有色金屬、中西部基建、煤化工、新材料等板塊。

    要聞點評

    習近平：要堅決遏制各類食品安全違法犯罪行為

    新京報報道，9月15日，中共中央政治局常委、中央書記處書記、國家副主席習近平參加全國科普日北京主場活動表示，要堅決遏制各類食品安全違法犯罪行為，廣泛普及食品與健康相關(guān)知識，推動全社會更加關(guān)注食品安全，提高群眾消費安全感和滿意度。

    點評：食品安全問題是這些年的標志性問題，嚴打和曝光數(shù)量和程度將較高，受此影響食品飲料相關(guān)股票的估值將小幅下調(diào)，但該消息對食品飲料板塊不產(chǎn)生影響。

    潘功勝：央行即將發(fā)布“十二五”金融改革規(guī)劃

   《證券時報》報道，央行副行長潘功勝9月16日透露，中國人民銀行即將發(fā)布“十二五”金融改革規(guī)劃，涉及有關(guān)“十二五”期間金融改革的戰(zhàn)略和技術(shù)層面多項內(nèi)容，包括利率市場、匯率形成市場、人民幣國際化與資本項目開放等多個重要話題。潘功勝稱，從十幾年前幾乎技術(shù)性破產(chǎn)到現(xiàn)在，銀行業(yè)改革是中國金融體系改革中的亮點之一。未來的金融改革應(yīng)該堅持市場化和商業(yè)化的路徑。

    點評：市場曾擔心金融改革可能停滯，但實際上金融改革必將不斷深化，因此相關(guān)的非金融板塊仍可持續(xù)關(guān)注，前期跌幅已經(jīng)較大，高彈性逆周期的表現(xiàn)仍可期。

    商務(wù)部：中國外貿(mào)環(huán)境一段時間內(nèi)難有明顯改善

    商務(wù)部部長陳德銘9月16日表示，全球經(jīng)濟很可能長期低迷，復(fù)蘇的曲折性和艱巨性進一步凸顯。今后一段時間，外貿(mào)發(fā)展環(huán)境難有明顯改善，諸多負面因素疊加，將給外貿(mào)帶來更大挑戰(zhàn)。陳德銘同時稱，我國外貿(mào)發(fā)展也有不少有利條件和發(fā)展機遇，傳統(tǒng)優(yōu)勢并未根本削弱，新的優(yōu)勢正在逐步確立，而且外部壓力客觀上也倒逼企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變方式、提升內(nèi)生動力和國際競爭力。今年上半年，占全球出口近3/4的30個國家（地區(qū)）出口增長3.2%，低于我國6個百分點。這說明在全球范圍內(nèi)，我國出口產(chǎn)品仍具有較強競爭力。我們要堅持全年目標任務(wù)不放松，盡管難度很大，還要千方百計去爭取。

    點評：隨著歐盟最嚴峻的時候已經(jīng)過去，歐盟需求將有所反彈，我國的外貿(mào)出口有望出現(xiàn)一定的反彈，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇是長期的過程，因此外貿(mào)環(huán)境明顯轉(zhuǎn)暖仍需要時日。

    國家能源局：8月全社會用電量4495億千瓦時同比增3.6%
月14日，國家能源局公布數(shù)據(jù)顯示，8月份，全社會用電量4495億千瓦時，同比增長3.6%。1-8月，全國全社會用電量32828億千瓦時，同比增長5.1%。分類看，第一產(chǎn)業(yè)用電量702億千瓦時，下降0.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量24184億千瓦時，增長3.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量3760億千瓦時，增長11.7%；城鄉(xiāng)居民生活用電量4182億千瓦時，增長12.1%。1-8月，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3065小時，同比減少134小時。其中，水電設(shè)備平均利用小時為2380小時，增加291小時；火電設(shè)備平均利用小時為3329小時，減少218小時。全國電源新增生產(chǎn)能力（正式投產(chǎn)）3468萬千瓦，其中水電796萬千瓦，火電2117萬千瓦。

    發(fā)改委報告：十二五地方平臺貸投資約34萬億元年均增長9.5%

    國家發(fā)改委投資研究所戰(zhàn)略研究室主任羅松山所主持的課題組研究報告的測算顯示，“十二五”時期，地方政府融資平臺（簡稱“平臺公司”）投資約34萬億元，年均增長9.5%，其中，平臺相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施投資額約為31.8萬億元；而保障性住房工程投資在5萬億左右。此外，事業(yè)單位債務(wù)也至少達到5萬億元的規(guī)模。

    點評：今明兩年平臺公司集中到期的債務(wù)有4.6萬億元，面臨巨大的還本付息壓力。

    海通證券贛州營業(yè)部

   （僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔）