上半年的資本市場,堪稱驚心動魄。從三大保險股日前披露的中報,可一窺三家保險股不同的投資風格,由此也帶來了不同的投資收益。如果單看收益率,保險三巨頭在今年上半年里的投資能力高低一目了然,依次為中國人壽 、中國平安和中國太保 。

　　重債輕股,同中存異

　　上半年,中證全債指數(shù)下跌3%,股指在震蕩中起伏,三巨頭因勢而動,調(diào)整了投資策略,不約而同地降低了固定收益投資比例,轉而增加權益類投資比例。

　　中報數(shù)據(jù)顯示,中國人壽(02628.HK,601628.SH)、中國平安(03218.HK,601318.SH)和中國太保(601099.SH)的債券投資占比較去年底分別下降了約9%、6%、5%。而權益類投資則分別增加了5.43%、1.8%和4.1%。

　　從增倉時點上,三家公司也各有不同。安信證券估算,上半年中國人壽、中國平安和中國太保所持權益類投資的成本點位分別為2100點、2500點和2600點。中國平安副首席投資執(zhí)行官陳德賢對媒體表示,主要是在首季末進行增倉,第二季則未做特別的增倉操作。

　　首季時曾被股東批評為投資策略過于保守的中國人壽,二季時權益類比重已升至13.41%,特別是股票投資比例比去年底增加了3.52個百分點。在具體操作上重波段操作,對此中國人壽財務部總經(jīng)理楊征在中報業(yè)績發(fā)布會上回應說,波段操作策略已取得成效,為上半年的凈利潤貢獻了相當一部分。數(shù)據(jù)顯示,中國人壽上半年權益投資創(chuàng)造的投資收益為158 億元,占投資收益總額近五成,其中絕大部分來自于已實現(xiàn)收益。平安證券認為,中國人壽權益類投資比例的上升,也提高了業(yè)績對股市波動的敏感性。

　　相比中國人壽,中國平安上半年的投資風格偏于保守,固定收益方面的新增投資主要是現(xiàn)金和定期存款,分別占51.98%和13.85%,債券上則主要在第二季度買入利益收益相對較高的金融債和企業(yè)債。權益類投資則“重基輕股”,雖然基金和股票占比各五成,但股票投資額僅比去年底提高10.7%,明顯低于中國人壽101.4%的增幅;基金投資額則比去年底提高62.1%,與國壽 69.7%的增幅相差不大。

　　中國太保上半年投資策略亦相當謹慎,主動配置了高利率的固定息資產(chǎn),基礎設施投資是其最大投資亮點,該項新增投資金額87.02億元,占比由上年末的2.3%提高至4.6%。新增債權投資計劃對提高投資資產(chǎn)的久期和改善資產(chǎn)負債匹配度起到了積極作用。權益類投資比例則僅比去年底增加4.1個百分點。

　　重倉股各有所好

　　在重倉個股的選擇上,三巨頭的偏好亦同中存異。有關數(shù)據(jù)顯示,金融股是三巨頭的共同所好,占據(jù)前十大重倉股半數(shù)以上比例,特別是工商銀行(601398.SH)和建設銀行 (601939.SH)尤為看重。金融股市值占保險資金投資比重最大,合計422.45億元,比首季增加7.86％。
　　此外,中國石化 (600028.SH)、五糧液 (000858.SZ)、三九醫(yī)藥 (000999.SZ)、通化東寶  (600867.SH)和云南白藥 (000538.SZ)亦是三家公司的重倉股,二季度時燕京啤酒 (000729.SZ)、平高電氣(600312.SH)和科力遠 (600478.SH)增倉最多。

　　但是,三巨頭在個股的選擇和增減上亦有所偏好。中國人壽對燕京啤酒頗為青睞,已成為其第三大流通股股東。上半年增倉幅度最大的是新安股份 (600596.SH),中信證券 (600030.SH)則被大幅減持。中國平安上半年持有的21只股票中,國電南瑞 (600406.SH)被減持16.65％,魯陽股份則增持了99.65％。陳德賢在中報發(fā)布會上表示,中長期看好銀行股、房地產(chǎn)股,短線操作金屬類個股。中國太保對平高電氣(600312.SH)持倉量最大,而中創(chuàng)信測 (600485.SH)本期增倉量最大。

　　下半年的機會

　　無論喜憂,逝者已矣,來者可追。下半年,又有哪些投資機會？

　　中金公司認為,中長期債券收益率震蕩上行的趨勢正在進一步鞏固和確立,目前中長期信用產(chǎn)品已能夠為壽險公司提供較為可觀的利差空間。利差水平在下半年仍有進一步提升的空間,將成為壽險公司堅實穩(wěn)定的利潤來源。今后商業(yè)銀行發(fā)行次級債,為吸引保險公司的投資,提供的收益率很有可能以中長期信用產(chǎn)品(企業(yè)債和公司債)為參照,保險公司債券配置的選擇面和靈活度將明顯提高。陳德賢在中報發(fā)布會上表示,下半年將會考慮配置金融債和企業(yè)債。

　　股市方面,中金報告認為,盡管下半年股市的波動性將明顯加劇,但只要公司繼續(xù)執(zhí)行審慎靈活的投資策略,全年股權投資收益仍可望保持在歷史較好水平。楊征表示,從近兩個月股市表現(xiàn)來看,在一定程度上還遠沒有見頂,但有回調(diào)發(fā)生。中國人壽將認真地應對市場企穩(wěn)回升。中金公司報告指出,中國人壽上半年兌現(xiàn)了大量股權投資收益之后,持倉成本相對較高,下半年股權投資浮盈對業(yè)績調(diào)節(jié)的靈活性可能有所減弱。

　　對于保險公司來說,下半年的另一個投資機會在另類投資領域。據(jù)了解,10月保監(jiān)會將出臺未上市股權投資辦法。各保險公司都在積極準備之中。楊征表示,將積極尋求基礎投資的配置機會,為不動產(chǎn)投資和私募股權投資等做好準備。中國平安亦表示,下半年將穩(wěn)步推進非資本市場投資,投資實業(yè)的比例將會逐年增加,比較傾向于投資酒店式公寓、商場等不動產(chǎn)投資。