“A股回暖+壽險順周期性”雙重因素助力 保險業(yè)上半年凈資產(chǎn)增速超預(yù)期

　　記者 方華

　　隨著中國太保日前發(fā)布上半年業(yè)績數(shù)據(jù)，三大保險上市公司2009年的中期業(yè)績報告已悉數(shù)出爐，市場最為關(guān)注的凈資產(chǎn)增速這一核心指標顯示，三大公司中，中國太保的凈資產(chǎn)增速相對較低，業(yè)內(nèi)認為，這與中國太保較晚加大對權(quán)益類資產(chǎn)投入、權(quán)益類資產(chǎn)占比相對較低有關(guān)。

　　不難看出，上半年A股市場的回暖契機使三大保險上市公司不約而同地強化了權(quán)益類資產(chǎn)的配置，但基于不同的投資策略和風格，仍然帶來了不同的業(yè)績表現(xiàn)。市場預(yù)期，在股市回暖的上升周期，權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)，對保險公司短期業(yè)績的影響將會更加顯著。

　　凈資產(chǎn)增速超預(yù)期

　　中報顯示，在國內(nèi)會計準則下，截至6月末，中國人壽歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)達到了5.37元，這較去年年底的4.77元上升了12.56%，考慮到分紅因素，實際增長為17.4%。

　　“對于我們最為關(guān)心的核心指標，即凈資產(chǎn)的增速上，中國人壽的表現(xiàn)還是超出了我們的預(yù)期。”長江證券分析師劉俊認為，一季度中國人壽每股凈資產(chǎn)相對于2008年年底上漲了8.2%，到二季度末，凈資產(chǎn)增速達到了17.4%，這樣的經(jīng)營結(jié)果，最主要因素是其對于上半年權(quán)益市場投資表現(xiàn)的相對積極，顯示出公司在這一項上的能力與優(yōu)勢。

　　另據(jù)中國平安中報顯示，中國平安上半年歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)達到了12.30元，較去年年底的10.72元上升了14.7%，同樣超出了市場預(yù)期；中國太保上半年歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)則達到6.72元，較去年年底的6.33元上升了6.2%，考慮到分紅因素，實際增長為10.9%，相比之下，太保上半年凈資產(chǎn)增速相對落后。

　　長江證券分析報告顯示，國內(nèi)會計準則下，在上半年兩個季度的經(jīng)營中，太保凈資產(chǎn)增速都相對較低。“在這一點上，我們認為還是與中國太保較晚加大對權(quán)益類資產(chǎn)的投入有關(guān)，當然也和其整體的權(quán)益類投資資產(chǎn)的比重相對較低有關(guān)。”劉俊如是認為。但他強調(diào)，公正地看，即便是中國太保這樣的凈資產(chǎn)增速，在整個A股市場也屬于較高，這一點充分反映出中國保險行業(yè)尤其是壽險行業(yè)順周期的高盈利性。

　　權(quán)益類資產(chǎn)加倉

　　借上半年股市回暖之機，三大保險上市公司紛紛強化了權(quán)益類資產(chǎn)配置，盡管中國太保的權(quán)益類投資占比在三家公司中最低，但中國太保的加倉幅度并不小，次于中國人壽，在三家公司中位居第二。

　　中報顯示，截至6月末，中國太保權(quán)益類資產(chǎn)比重為8.8%，低于中國人壽的13.4%和中國平安的9.6%。

　　“但從增量上看，中國太保上半年權(quán)益類資產(chǎn)投資增加了4.1%，加倉力度并不小。”劉俊指出。

　　中報顯示，隨著上半年股市向好，中國人壽大幅提高了權(quán)益類資產(chǎn)配置，其中股票投資額度較年初提高101.4%，基金投資額度較年初提高69.7%，總體權(quán)益類投資占比為13.4%，較年初提高5.4個百分點，加倉幅度位居三家公司之首。

　　相比之下，中國平安在權(quán)益類投資上同樣偏于謹慎，這一投資占比在上半年僅小幅增加1.8%，從7.8%升至9.6%，其中股票投資比例并未增加，新增投資主要用于定期存款和現(xiàn)金。顯然從增量的角度看，平安權(quán)益類投資的加倉力度在三家公司中最小，對權(quán)益類資產(chǎn)秉持相對謹慎的投資態(tài)度。但基于各投資資產(chǎn)占比及凈資產(chǎn)的增速，長江證券分析報告認為，平安的投資能力仍然較2007年出現(xiàn)了明顯上升。

　　“截至6月30日，三家公司權(quán)益類資產(chǎn)的投資占比都出現(xiàn)了一定程度的上漲，而到今年幾乎各家公司的權(quán)益類資產(chǎn)比重，都接近10%或超過10%的比例，權(quán)益類市場的表現(xiàn)，對于其短期財務(wù)報告的影響將會更加顯著。”劉俊稱。

　　太?；ㄍ顿Y占比翻倍

　　相比上半年中國人壽加強波段操作、中國平安微幅調(diào)整資產(chǎn)配置的投資策略，中國太保今年上半年的新增投資則主要用于基金和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這引起市場的廣泛關(guān)注。

　　“截至6月末，中國太保投資資產(chǎn)達3310.9億元，較年初增加了432億元，新增基金121.3億元，增幅達28.08%，股票加倉不明顯，現(xiàn)金比重則降至2.69%，但值得關(guān)注的是，基礎(chǔ)設(shè)施投資新增了87.02億元，增幅達20.15%。”國海證券分析師黃秋菡稱。

　　官方數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，保險機構(gòu)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的投資余額達749.5億元，較今年初增加了210億元，增幅高達39%。監(jiān)管層預(yù)期，隨著基建項目的推進，預(yù)計會有更多保險資金投入其中。業(yè)內(nèi)先行試水基建投資的中國平安，截至6月末，其保險投資組合中，基建投資比重為1.4%。

　　“在太保公布的中報中，有一個數(shù)據(jù)非?？上玻就顿Y基礎(chǔ)設(shè)施類項目的資金比例由2008年年底的2.3%翻了一倍，上漲到4.6%，這表明公司在長期投資負債匹配上又邁出了可喜一步。”劉俊如是稱。

　　分析人士指出，正處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的中國太保，不論個險渠道還是銀保渠道，今年上半年期繳業(yè)務(wù)規(guī)模都出現(xiàn)了大幅增長，尤其側(cè)重發(fā)展保障型和長期儲蓄型的產(chǎn)品，隨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進，由此帶來了長久期的資產(chǎn)配置壓力，基于上半年政府對基建項目的大力推進，太?；ㄍ顿Y比例的翻倍增長，應(yīng)在情理之中。