市場回顧與后市研判

    上周市場呈震蕩下行走勢，全周上證綜指、深圳成指、中小板及創(chuàng)業(yè)板指數分別下挫2.92%、4.34%、4.60%及4.74%。板塊方面，低價的汽車、鋼鐵、電力、造紙表現出色，而煤炭、醫(yī)藥、紡織服裝、農林牧漁跌幅居前，創(chuàng)業(yè)板和中小板整體偏弱。

    雖然市場已經連續(xù)三周收漲，但由于2132點始終不能有效突破，上周在獲利回吐的因素主導下股指出現較大幅度調整，前期熱點如地熱概念、ST摘帽股普遍沖高回落。不少上市公司三季報業(yè)績同比下降，以及對于創(chuàng)業(yè)板大非限售股解禁的擔心，掩蓋了經濟數據轉好的利好效應，部分機構趁勢減倉操作，造成升勢夭折。

    消息面看，上周匯豐中國10月制造業(yè)PMI初值為49.1%，創(chuàng)近三個月新高，也是該指數連續(xù)第二個月回升。新訂單指數和新出口訂單指數雙雙出現回升，說明內需逐步增強而外需有所企穩(wěn)；產成品庫存結束了連續(xù)5個月的回升，表明去庫存的壓力也在減輕。不過該數據的回暖并未對市場人氣有多少提振，一方面數據仍處于榮枯分界線下方，四季度能否持續(xù)回升有懸念；另一方面此前央行大量逆回購操作到期，加之人民幣升值步伐加快，央行在貨幣政策運用上保持謹慎。目前來看，經濟能否見底回升，不光是靠流動性來推動的，還需要產業(yè)政策與財政政策積極配合。

    近期海外資金推動港股強勁上漲，恒生指數連升十天并創(chuàng)14個月新高，與A股市場糾纏在2100點附近的疲態(tài)形成鮮明的反差。在A股與H股比價顯著拉大的背景下，部分投資者開始期待A股出現一輪補漲行情，但卻以失望告終。雖然A股市場的估值已處于歷史低位，但我們注意到結構性分化嚴重，傳統行業(yè)估值逐步下移的同時，創(chuàng)業(yè)板、中小板股票整體估值依然較高。由于經濟反彈的跡象并不明顯，傳統行業(yè)的不景氣逐步向新興產業(yè)轉移，隨著創(chuàng)業(yè)板解禁高潮的到來，減持壓力仍在增加。數據顯示，目前上市的350多家創(chuàng)業(yè)板公司中超過半數的公司小非限售股、高管持股在減持；另一方面，在寶鋼采取了回購方案之后，上周申能股份、晨鳴紙業(yè)分別提出回購A、B股方案。產業(yè)資本的轉移顯示出投資者正在重新審視企業(yè)價值，企業(yè)內生性增長動力在當前市場中顯得更為重要。

    從技術上看，大盤目前還沒有擺脫中期下跌趨勢，近日5日均線下穿10日均線形成死叉，表明短線還有下跌的勢頭；而上周五以大陰線的形式再次跌破60日均線意味著大盤再度進入弱勢格局。

    本周上市公司三季報披露進入收尾階段，部分公司業(yè)績地雷集中釋放，當然也有一些經營穩(wěn)健的大藍籌“壓艙”，預計市場前半周可能會慣性下挫，但估計2000點有一定的支撐，殺跌空間不大。由于2000點是重要的整數關口，暫時不會一舉跌破；加上近期消息面相對平靜，利好消息偏多，如紅利稅擬按持股期限差異化征收、9月工業(yè)企業(yè)利潤增速“轉正”等，因此在維穩(wěn)預期下股市短期下跌空間不會太大。滬綜指下探到前期低點附近機構可能出手護盤，短期滬指可能在100點幅度內反復震蕩，但如果盤整時間過長，可能出現久盤必跌的結果。

    從估值角度看，除了三季度業(yè)績下滑、虧損的高估值個股有調整壓力外，累計升幅較大的低價股、三季報業(yè)績增長股也有獲利回吐要求，而四季度業(yè)績有環(huán)比增長預期的個股將會受到資金青睞，操作上可保持中等倉位。

    重要新聞 

    9月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增7.8%結束連續(xù)5月負增長

    Wind資訊報道，國家統計局10月27日公布，9月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤4643億元，同比增長7.8%。Wind資訊統計顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤結束連續(xù)負增長，此前連續(xù)5個月均同比下滑。
此外，1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤35240億元，同比下降1.8%。8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤3812億元，同比下降6.2%。

    點評：9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長情況與9月整體經濟數據呈現的變化趨勢相一致。但市場此前對于9月的經濟數據并不完全認可，疑是季節(jié)性因素。若10月經濟數據繼續(xù)呈現向好趨勢，則市場情緒將會明顯轉好。

    維穩(wěn)市場 紅利稅率擬與持股期限掛鉤

    近日，記者從有關部門獲悉，為不斷優(yōu)化我國資本市場投資者結構，鼓勵長期投資，相關部門正在研究股息紅利按持股期限實行差異化個人所得稅政策。據悉，此次股息紅利稅調整擬按1個月以內、1個月以上至12個月、12個月以上三個時段，按不同稅率對投資者取得的股息紅利征收個人所得稅，持股期限越長稅率越低。

    點評：此舉將引導投資者趨向長期投資，但具體的執(zhí)行情況仍要看不同時間檔征稅的力度，若差距不大，對市場的影響有限，但政策本身的用意非常正面。

    發(fā)改委等九部委醞釀八大行業(yè)重組政策

    國家發(fā)改委、財政部、國資委、證監(jiān)會等九部委正在醞釀相關政策，著力推進鋼鐵、汽車、水泥、機械制造、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥等八大重點行業(yè)兼并重組。
國家發(fā)改委有關人士表示，國務院企業(yè)兼并重組工作部際協調小組召開成員單位負責人會議，國務院有關負責人表示，今明兩年是八大行業(yè)重組的關鍵時期，國務院要求出臺具有針對性的政策加快速度推進此項工作。

    點評：從上述提到的8個行業(yè)看，大部分行業(yè)都呈現產能嚴重過剩，行業(yè)集中度不高，企業(yè)小而分散，社會化和專業(yè)化水平不高等共性問題，引導行業(yè)兼并重組是對這些行業(yè)構成重大利好，也是解決未來經濟結構轉型的關鍵點之一。

    國土部：前三季度住房用地供應7.14萬公頃同比減近兩成

    國土資源部10月26日發(fā)布2012年前三季度國土資源有關統計數據顯示，前三季度房地產用地供應10.40萬公頃，同比減少一成，但與2010年同期持平，遠高于2009年、2008年同期水平。其中，住房用地供應7.14萬公頃，同比減少19.1%，但前三季度實際供應量相當于前五年同期平均供應量的1.25倍。三季度末，全國主要監(jiān)測城市地價總體水平為3093元／平方米，其中住宅地價為4564元/平方米，同比增長1.03%，同比增速繼續(xù)放緩，較上一季度下降了0.74個百分點?！　?br />
    同時，市場上仍有相當數量的已供用地正在開發(fā)或待開發(fā)，截至2012年9月底，全國未竣工住房用地約35.33萬公頃，相當于近3年全國住房用地年均供應量的3.71倍，可供開發(fā)建設的住房用地充足。保障性住房（經濟適用住房、廉租住房和公租房）用地供應1.95萬公頃，同比增加7.7%，占住房用地總量的27.3%。

    點評：土地供給市場目前呈現冷熱不均的狀態(tài)，一方面與供給方受到供給限制有關，另一方面需求方差異較大，對行業(yè)前景的判斷及公司自身所處的情況也使得每個公司的行為不一致。

     海通證券贛州營業(yè)部

   （僅供投資者參考，并不構成投資建議，投資者據此操作，風險自擔）