創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與上市規(guī)則

　　今年以來券商集合理財產(chǎn)品的發(fā)行大大提速，前8個月成立的集合理財新產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模已達510億元左右。長假之后，多家券商公布了發(fā)行集合理財產(chǎn)品的計劃，不少產(chǎn)品還將客戶目標定位高端，欲與基金公司一對多產(chǎn)品爭奪市場。

　　南京證券、安信證券以及中銀證券10月份都在著手發(fā)行旗下第二只集合理財產(chǎn)品，近期還將有一些已經(jīng)申報新產(chǎn)品的券商陸續(xù)將獲得發(fā)行批文。今年以來，單只券商集合理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模少則20億元，多則高達68億元，甚至有產(chǎn)品一度超過了同期發(fā)行的開放式基金產(chǎn)品規(guī)模。

　　今年以來，券商集合理財業(yè)務(wù)在規(guī)模上呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截至9月18日，目前29家券商正在運作69只券商集合理財產(chǎn)品，總規(guī)模約907億元。據(jù)財匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前8個月成立的集合理財產(chǎn)品達32只，這些新產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模達到510億元左右，遠遠超過去年159.5億元的募集規(guī)模。

　　與公募基金相比，券商理財產(chǎn)品對最低買入數(shù)量有限制。近期一些券商醞釀推出“小集合”產(chǎn)品，更是瞄準中高端客戶，將最低限定提高到不低于100萬元。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著這一產(chǎn)品的推廣，券商將與基金的一對多產(chǎn)品形成直接競爭。

　　“集合理財產(chǎn)品比公募基金更靈活，更能反映市場變化。”正在籌備發(fā)行產(chǎn)品的一位券商資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理表示，在實際運作中，公募基金因配置要求，在大盤一路下跌的時候往往不能清倉，凈值損失相對更大。而一些券商發(fā)起的集合理財產(chǎn)品，多數(shù)倉位可靈活自由配置，投資定位非常清晰，且有些產(chǎn)品能和投資者共同承擔風險，因此具有了不同的投資群體。

　　對于長假后券商集合理財產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)，國金證券(600109)分析師表示，產(chǎn)品的跌幅都控制在較小的范圍，約85%跑贏了指數(shù)。股票型券商集合理財產(chǎn)品平均收益率為-1.38%，混合型券商集合理財產(chǎn)品平均收益率為-1.18%，F(xiàn)OF平均收益率為-1.02%。大部分股票型產(chǎn)品跌幅都在2%以內(nèi)，中金管理的幾個產(chǎn)品重倉金融、地產(chǎn)藍籌股，階段表現(xiàn)相對出色?；旌闲彤a(chǎn)品中東方證券、中金、海通證券(600837)、長江證券(000783)、申銀萬國、中銀國際管理的產(chǎn)品收益居前。FOF產(chǎn)品平均跌幅是三類產(chǎn)品中最小的，約半數(shù)以上的產(chǎn)品下跌不到1%。

　　超高發(fā)行存在意義何在?

　　伴隨華誼兄弟等第三批創(chuàng)業(yè)板公司15日集中申購，短短20天時間里已有28家創(chuàng)業(yè)板公司實施IPO（首次公開發(fā)行），創(chuàng)業(yè)板正漸行漸近。然而，偏高的發(fā)行市盈率、與中小板的同質(zhì)化傾向……起步之初的創(chuàng)業(yè)板有著不小的隱憂。

　　問題一：“翻版”中小板

　　自一個月前首批7家創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)申請獲得通過，截至10月12日創(chuàng)業(yè)板累計上會企業(yè)32家，其中28家已完成發(fā)行。

　　對于創(chuàng)業(yè)板，許多市場人士都有期待。但是，從前三批申購的創(chuàng)業(yè)板公司來看，起步之初的創(chuàng)業(yè)板存在不少令人擔憂的問題。

　　在已完成申購的創(chuàng)業(yè)板公司中，不乏生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源、智能機械、服務(wù)外包、休閑娛樂等新興朝陽產(chǎn)業(yè)。但與此同時，仍有部分公司所屬行業(yè)已經(jīng)明顯處于成熟狀態(tài)，如吉峰農(nóng)機所處的農(nóng)業(yè)機械行業(yè)、西安寶德所處的鉆井機械行業(yè)等。與主板相似的行業(yè)分布，使得創(chuàng)業(yè)板難以體現(xiàn)吸納創(chuàng)新型公司的特點。

　　事實上，9月18日首批7家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)過會時，就曾因其財務(wù)指標均已達到主板上市標準而引發(fā)爭議。一些業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，如果行業(yè)分布、財務(wù)指標都與主板相近，創(chuàng)業(yè)板是否會變成中小板的“翻版”，從而失去其存在的意義。

　　問題二：超高價發(fā)行

　　新股發(fā)行制度改革以來，高價發(fā)行成為本輪IPO（首次公開招股）重啟的重要特征，創(chuàng)業(yè)板也不例外。

　　來自宏源證券(000562,股吧)研究所的統(tǒng)計顯示，第一、二批申購的19家創(chuàng)業(yè)板公司平均攤薄市盈率高達51.36倍，而第三批公司更是達到57．5倍，明顯高于本輪IPO周期下中小板38.83倍的發(fā)行市盈率。

　　“過高的發(fā)行市盈率，實際上是對創(chuàng)業(yè)板投資價值空間的壓縮。這也令創(chuàng)業(yè)板公司上市后面臨較大的‘破發(fā)’風險。”上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說。

　　分析人士認為，如果高市盈率的發(fā)行價長期居高不下，那么投資者只會為了“打新”而申購，上市首日很可能出現(xiàn)集中拋售的現(xiàn)象。

　　問題三：超募現(xiàn)象嚴重

　　另外，高市盈率發(fā)行使得實際募資總額遠超擬籌資規(guī)模，多余募集資金如何管理，無疑也是創(chuàng)業(yè)板的隱憂所在。

　　中國的創(chuàng)業(yè)板歷經(jīng)10年，終將“破繭而出”，創(chuàng)業(yè)板開通前的超高價發(fā)行，使業(yè)界人士更關(guān)注如何加強對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管。有專家表示，創(chuàng)業(yè)板應該設(shè)置更加完善的退市機制，增加退市成本，明確禁止上市公司進行資產(chǎn)重組，禁止買賣殼資源，真正做到有進有出，在市場化探索邁大步子的同時更要加大監(jiān)管力度。