4日，滬深股指繼續(xù)雙雙收紅，至此主板市場已連續(xù)第四個交易日走升。而此前集體走弱的創(chuàng)業(yè)板也開始企穩(wěn)回升，僅有金亞科技1只個股告跌。 一些市場人士認為，創(chuàng)業(yè)板股票的平均市盈率仍高企，反彈只是暫時現(xiàn)象，預(yù)料難以形成持續(xù)勢頭，介入的風險很大。

 　　概念是否真的可以化為利潤

 　　深交所4日晚更是在網(wǎng)站上發(fā)布“他山之鑒：創(chuàng)業(yè)板股價波動風險”的署名文章，意在借鑒納斯達克網(wǎng)絡(luò)股神話破滅經(jīng)驗，分別從“系統(tǒng)風險”、“疊加效應(yīng)”、“高成長泡沫”及“概念炒作”四大方面，警示創(chuàng)業(yè)板風險。

 　　文章指出，與主板相比，創(chuàng)業(yè)板市場的股價波動更大，投資風險也更高，投資者不可不察。首先，系統(tǒng)風險。典型的系統(tǒng)風險如2000年的納市，在投資者對網(wǎng)絡(luò)股、高科技股的狂熱追捧下，市場已在此前三年上漲300%，整體市盈率飆升，系統(tǒng)性風險一觸即發(fā)。2000年3月，大盤終于跳水，在此后二年多時間中，80%股票跌幅超過80%。由于涉及絕大部分股票，投資者無法分散投資進行規(guī)避。

 　　其次，疊加效應(yīng)。2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂前夕，納市既蘊含大盤的系統(tǒng)性風險，也包括個股業(yè)績突然“變臉”的基本面風險，也有投資者對個股瘋狂炒作的風險。當這些風險一起發(fā)作時，破壞力驚人。

 　　第三，高成長泡沫。不少投資者認為追捧高成長股、績優(yōu)股風險并不高，但事實是即使公司業(yè)績持續(xù)增長，炒作風險依然不容忽視。以納市明星股微軟為例，在1999年底時，微軟股價漲至58.7美元，每股收益0.71美元，市盈率達到83倍。至2008年底，公司每股收益達到1.87美元，但股價僅19.1美元，較最高點下跌67.5%。

 　　第四，概念炒作。從以往的經(jīng)驗來看，概念支撐下暴漲的股票，鮮有將概念真正化為利潤大增的奇跡，最終的結(jié)局，往往是從夢想回歸現(xiàn)實。

 　　發(fā)行價高不適于投資者生存

 　　總體來看,第一批為上市而上市的“代表”其實從以往業(yè)績和現(xiàn)狀來看,它們都還沒有成形自己良好的商業(yè)模式,或趨于可持續(xù)贏利,這樣的企業(yè)占據(jù)了首批創(chuàng)業(yè)板的多數(shù),創(chuàng)業(yè)板的結(jié)局也就可想而知。

 　　另外,這次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價格畸高,即使是優(yōu)秀的那四五家公司,未來兩三年的業(yè)績成長也就透支掉了,三個月后,網(wǎng)下配售股票解禁,十二個月后近半數(shù)原始股獲得流通權(quán)。這樣的市場,不僅不適于投資者生存,連投機的時間和空間都不大。

 　　民生證券總裁羅凌表示，我國創(chuàng)業(yè)板市場最開始可能會吸引投機資金的炒作，高收益一般對應(yīng)著高風險，創(chuàng)業(yè)板的風險主要是來自市場的風險以及創(chuàng)業(yè)板自身的風險。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模相對較小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對不成熟，其較主板的風險相對會高。

 　　六大風險需投資者特別關(guān)注

 　　羅凌認為，綜合起來，創(chuàng)業(yè)板投資有六大風險需要投資者特別關(guān)注。首先是上市公司的經(jīng)營風險。從首批申報上市企業(yè)的行業(yè)分布看，主要集中在新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)。這類企業(yè)在技術(shù)和商業(yè)模式上具有明顯的創(chuàng)新特色，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)的歷史不長，經(jīng)營的穩(wěn)定性整體上低于主板上市公司，一些上市公司經(jīng)營可能大起大落甚至經(jīng)營失敗，股價也會因此出現(xiàn)大幅波動，甚至直接退市。

 　　其次是上市公司誠信風險。創(chuàng)業(yè)板公司多為民營企業(yè)，可能存在更加突出的信息不對稱問題，公司治理、市場誠信建設(shè)亦可能不完善。信息披露上可能存在不充分的風險，投資者不一定能準確了解到公司真實經(jīng)營情況，因此也就難以把握企業(yè)未來發(fā)展的前景。

 　　第三，估值風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)造了全新的企業(yè)盈利模式和企業(yè)生存法則時，也導(dǎo)致了經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，未來前景很難判斷。大多數(shù)情況下其定價沒有可用的參照系，對其進行準確估值是非常困難的，因此對股票價格判斷的誤差風險較大。而且，創(chuàng)新型企業(yè)的價值更多取決于其所具有的核心競爭力，但這種判斷需要更高的專業(yè)性，并更多地取決于投資者的偏好以及當時的市場形勢。所以，投資者在判斷上市公司的投資價值上存大很大的隨意性和盲目性。海外市場的經(jīng)驗也驗證了這一點，目前美國主板市場的市盈率為14.48倍，納斯達克市場的市盈率則為36.91倍；香港市場創(chuàng)業(yè)板的市盈率為33.32倍，也高于主板市場的23.96倍。目前，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板首批28家公司的算術(shù)平均發(fā)行市盈率也達到了55.7倍，是主板市場的2倍，而首日如果大幅炒作，估值絕對水平將更高。

 　　第四是盲目炒作風險。雖然主板也存在盲目炒作的風險，但創(chuàng)業(yè)板的上市公司流通股本偏小，因而發(fā)生市場操縱和內(nèi)幕交易的可能性較主板大大提高，被控盤或爆炒現(xiàn)象的概率也較高。因此，股價漲得快跌得也快，其震蕩幅度也大。

 　　第五是股價大幅波動的風險。創(chuàng)業(yè)板股票流通股本小，換手率高，較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價出現(xiàn)大幅波動，股價操縱也更為容易。從海外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)板市場的股價波動幅度顯著高于主板市場。在NASDAQ市場，新浪、網(wǎng)易、搜狐在1999—2004年間都經(jīng)歷過股價超過90%的跌幅，以及股價超過20倍漲幅的情況。

 　　最后是直接退市風險。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計，創(chuàng)業(yè)板股票有“直接退市”的規(guī)定，不會出現(xiàn)像主板那樣的 ST、*ST等警示過渡階段。主板公司連續(xù)虧損，還可以通過買殼、借殼實現(xiàn)最終的重組，在創(chuàng)業(yè)板就沒有這種可能，一旦觸電，直接死亡。購買退市股票的投資者有可能血本無歸。除了制度設(shè)計的風險之外，創(chuàng)業(yè)板公司還有可能面臨技術(shù)的風險。

 　　沒有風險承受能力的投資者，輸不起而又急于發(fā)財?shù)耐顿Y者，最好不要急著去炒創(chuàng)業(yè)板，否則，就會像香港股神曹仁超警告的那樣，“創(chuàng)業(yè)板就像一個男孩，你要提防哪一天這個男孩突然跑掉了。