在陽光私募基金行業(yè)內(nèi),“公募系”、“券商系”由于其任職經(jīng)歷而具有顯赫人氣。北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)曾曉潔是“保險系”陽光私募的代表人物。

　　2008年,在股票市場大幅下跌的情況下,曾曉潔管理的信托產(chǎn)品于當(dāng)年年底時實現(xiàn)了2.2%的正收益,到今年7月31日最高時凈值曾達(dá)到1.83元。3400點高位之后,預(yù)見到風(fēng)險的曾曉潔逐漸將倉位降到半倉乃至目前的空倉。曾曉潔稱,從8月份開始,預(yù)計本輪調(diào)整會是3～6個月的中期調(diào)整,市場將從之前幾個月的單邊上漲修正為震蕩。

　?。茫拢?從3478點以來,A股已經(jīng)經(jīng)歷了兩輪小幅調(diào)整,現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)拉出多根陽線,目前源樂晟對大盤怎么看？

　　曾曉潔:大盤最近連續(xù)多天走勢比較強(qiáng)勁,股市信心也有所恢復(fù),但我還是認(rèn)為短期不確定因素比較大,暫時還是先空倉觀望一下,總體上現(xiàn)在的行情還比較復(fù)雜。

　　我們現(xiàn)在主要關(guān)注兩個指標(biāo):一是銀行信貸規(guī)模;二是房地產(chǎn)成交量。前面那輪調(diào)整,很大一個因素是大家預(yù)期到中國銀監(jiān)會開始收縮信貸,預(yù)期中國寬松的貨幣政策有可能會逐步退出,這種退出有多種信號向市場傳遞,引起強(qiáng)烈擔(dān)憂。第二大關(guān)心因素是房地產(chǎn)成交量,整個宏觀經(jīng)濟(jì)要保持快速增長,在政府主導(dǎo)的投資拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后,需要民間投資接力拉動經(jīng)濟(jì)增長,民間投資最重要的就是房地產(chǎn)業(yè)。在經(jīng)歷了四五月份的熱潮后,8月份房地產(chǎn)業(yè)銷售狀況一般,特別是8月份最后一周,深圳房地產(chǎn)市場成交量跌了40%,這種趨勢是否會蔓延也引起了我們的重視。

　　在本輪回調(diào)中,申銀萬國證券研究所“看空”的策略獲得市場的驗證,而中金公司現(xiàn)在也不如以往那么樂觀了。從種種情況看,我預(yù)計這輪調(diào)整行情可能是一波會持續(xù)3～6個月的中期調(diào)整。

　?。茫拢?為什么你在8月份會將倉位降低到半倉水平,當(dāng)時你主要是基于怎樣的原因而作出這樣的操作？

　　曾曉潔: 實際上,中融·樂晟股票精選信托基金(下稱“樂晟精選”)是在7月底的時候就將倉位降到了五成,也就是在大盤3300點的時候完成了這輪主動倉位調(diào)整?；镜牟呗允瞧战?持倉主力品種全都減倉。作出減倉的決策主要是依據(jù)我們團(tuán)隊對今年以來行情的深刻理解,我們認(rèn)為今年前期的上漲基本上是沿著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑來進(jìn)行的。到了當(dāng)時的位置,許多品種估值已經(jīng)不低了,而且主要板塊基本已經(jīng)輪漲一次了,因此果斷作出減倉決定。

　　客觀點說,我們的減倉決定是對了;但是保留的五成倉位仍然讓我們出現(xiàn)了基金凈值13%左右的下跌。現(xiàn)在我們的倉位只剩下5%的水平,這是試探性的,可以稱得上是空倉。

　?。茫拢?源樂晟公司總體投資策略是怎樣的,在交易中又有什么特色？

　　曾曉潔:我們基本上是采取自上而下的行業(yè)配置程序和自下至上的股票選擇程序,既做個股的價值挖掘者,又要在特殊市場環(huán)境下做趨勢跟隨者。作為私募機(jī)構(gòu),我們是追求絕對收益的,在交易時機(jī)選擇上,我們寧愿選擇右邊交易,在整個市場處于上升趨勢中才去做投資。這種策略雖然利潤似乎要低一點,但是風(fēng)險要低得多。A股的估值彈性空間太大,做左邊交易的難度和風(fēng)險都很大,很多優(yōu)秀投資者在去年都是想抄底而虧錢。去年我們也低倉位嘗試過幾次,買一些,一看形勢不對,馬上離場,損失控制得比較好,到年末樂晟精選反而賺了2.2%。在個股選擇上,我們堅持重倉策略,看好一只股票倉位基本在5%以上,1%～2%倉位個股基本不會配置;看好一個行業(yè),多的時候也會配置四五成倉位。

　　ＣＢＮ:從披露的凈值看,去年7月8日成立的樂晟精選既避開了下半年的調(diào)整,又能在今年抓住上漲的良機(jī),請問在今年的行情中是怎樣操作的,投資收益是哪些品種貢獻(xiàn)的？

　　曾曉潔: 到今年7月31日,樂晟精選在半熊半牛的13個月時間里給客戶最高帶來83%的回報,8月份凈值又跌下去一些。從時間上看,讓基金扭虧為盈的是去年11月買進(jìn)兩成倉位的醫(yī)藥股,其中一個主要品種是康美藥業(yè) (600518.SH)。大約今年3月份,高速增長的銀行信貸規(guī)模,我們預(yù)感到股市的流動性上會發(fā)生很大變化,迅速提高了倉位水平。4月份開始大量買進(jìn)地產(chǎn)股以及金融股,五六月份這段時間里樂晟精選有四五成倉位拿的就是地產(chǎn)股,這段時間里金融、地產(chǎn)股成了上漲的主動力,基金受益較大。進(jìn)入7月份后,基金主力品種換成了化工和鋼鐵,其中鋼鐵股也配得較重,達(dá)到樂晟精選基金總資產(chǎn)的30%。鋼鐵股在7月份表現(xiàn)強(qiáng)勁,不過在8月份又成了領(lǐng)跌板塊,給樂晟精選帶來較大的凈值損失。

　?。茫拢?投資經(jīng)理各自的成長經(jīng)歷總會給其投資風(fēng)格刻上烙印,你作為“保險系”私募,與“公募基金派”和其他私募基金經(jīng)理在投資理念上會有什么異同嗎？

　　曾曉潔:“保險系”私募和“公募基金派”私募的投資理念上差別并不會很大,不過我們更看重絕對收益,更加強(qiáng)調(diào)風(fēng)險控制。我們的目標(biāo)有兩個,第一個是絕對收益,就是在熊市下盡量避免虧損或者是盡量不虧損,要追求一個絕對的正回報。

　　第二是在絕對收益之上追求超額收益,要做到這個,相對比較難,但是這個是我們?yōu)橹Φ哪繕?biāo)。要做到這兩個目標(biāo),首先要做好風(fēng)險控制。投資從長期來看,機(jī)會非常多,但是風(fēng)險一定要控制好,比如我們公司設(shè)立了嚴(yán)格的止損制度,在投資決策和風(fēng)險控制等崗位之間是相互獨立的,同時建立投資額度授權(quán)管理制度,每日在盤后會對交易是否符合監(jiān)管規(guī)定和公司內(nèi)容規(guī)定進(jìn)行復(fù)查。我們是在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險控制的前提下,賺取更有把握的利潤,獲取長期穩(wěn)定的收益增長。

　　曾曉潔簡歷

　　北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士。畢業(yè)后加入中國人壽資產(chǎn)管理有限公司,歷任研究部研究員、股票投資部投資經(jīng)理,并主管人壽資產(chǎn)第三方委托資金的股票投資業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)中小保險公司的委托資金以及十幾家年金的股票投資,其管理運作的資金在市場上取得優(yōu)異的業(yè)績。