中國太保 主要經(jīng)營人民幣和外幣的各種財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、短期健康保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。其中，人壽保險(xiǎn)占主營收入的68%，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)占28%。擁有市場份額排名第三的太平洋壽險(xiǎn)、排名第二的太平洋產(chǎn)險(xiǎn)，以及管理資產(chǎn)規(guī)模排名第三的太平洋資產(chǎn)管理公司等主要子公司。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.60、0.77和0.78元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為36倍、28倍和27倍；當(dāng)前共有22位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入、買入和觀望的分別為10、9和3人，綜合評級系數(shù)1.68。

　　在中國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，中國太保子公司太保壽險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)于09年月1月1日至09年8月31日期間累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為人民幣445億元、人民幣238億元，單月總保費(fèi)收入同比略降1.2%，其中壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)分別增長-12.5%和32.4%，壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別占總保費(fèi)收入66.3%和33.7%。

　　銀保繼續(xù)大幅負(fù)增長是總保費(fèi)負(fù)增長主要原因，也反映了公司繼續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的策略。隨著個(gè)險(xiǎn)新單去年同期基數(shù)恢復(fù)正常、產(chǎn)品切換因素影響逐漸減弱，新產(chǎn)品銷量已有較明顯上升，海通證券看好8月個(gè)險(xiǎn)新單的增速。公司優(yōu)勢在于產(chǎn)品利潤率較高，尤其是個(gè)險(xiǎn)渠道平均利潤率高達(dá)40%，保單增長質(zhì)量依然非常良好。

　　太保壽險(xiǎn)6月份單月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入50.0億元，同比負(fù)增長12.5%，而此前5個(gè)月單月保費(fèi)同比增速分別為-9.0%、-1.4%、-6.0%、-7.1%和-10.2%。從累計(jì)保費(fèi)來看，前8個(gè)月累計(jì)保費(fèi)下降9.9%，而前7個(gè)月累計(jì)保費(fèi)下降9.6%，累計(jì)總保費(fèi)下降幅度略加大?？紤]到公司繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，海通證券認(rèn)為下半年累計(jì)總保費(fèi)可能仍負(fù)增長，但預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月累計(jì)保費(fèi)負(fù)增長會(huì)逐漸縮小。

　　太保財(cái)險(xiǎn)8月份單月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入25.4億元，同比增長32.4%，繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，上月增速34.1%的增速。8月是太保財(cái)險(xiǎn)市場份額低于平安財(cái)險(xiǎn)的第二個(gè)月，但市場份額從排名第2降至第3只是短暫的，如果公司發(fā)力加大規(guī)模增長，公司完全可能重新贏回第2的市場份額。從中報(bào)來看，公司上半年通過有效控制經(jīng)營成本，綜合成本率由108.5%大幅下降至101.5%，綜合成本率繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先?？梢?，公司財(cái)險(xiǎn)策略仍是以效益為先、改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、爭取承保利潤，體現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營策略?？紤]到目前車險(xiǎn)競爭環(huán)境已經(jīng)歷最壞情形且正開始逐漸轉(zhuǎn)好、車險(xiǎn)費(fèi)率正在逐漸上升，海通證券認(rèn)為公司財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)下半年可以適度加快擴(kuò)張，重新贏回市場第二的市場排名。

　　太保發(fā)行H股的問題，發(fā)行底價(jià)設(shè)定在了23.5元左右，期限為1年有效期。按照10億股的發(fā)行數(shù)量，公司大約籌資235億元左右。目前公司的償付能力比率大約為壽險(xiǎn)224%，產(chǎn)險(xiǎn)為177%，已經(jīng)達(dá)到了保監(jiān)會(huì)充足Ⅱ的水平，融資后公司的償付能力將進(jìn)一步提升。中投證券表示，H股籌資后公司的資本非常充足，足夠滿足近期業(yè)務(wù)發(fā)展的資本需求，但短期內(nèi)面臨一定資金運(yùn)用壓力。

　　中投證券預(yù)測公司2009年每股內(nèi)含價(jià)值為10.35元，每股一年新業(yè)務(wù)價(jià)值為0.59元，給予28倍新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)，非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)1.5PB，得到估值為29元。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)下半年如果股市繼續(xù)下跌，公司投資收益和業(yè)績增長可能低于預(yù)期；(2)H股發(fā)行可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)。