市場回顧與后市研判

    周二中陰過后，市場并未延續(xù)弱勢，昨日開盤股指快速?zèng)_高，受匯金增持四大行消息提振，銀行股領(lǐng)漲大盤。不過由于場內(nèi)缺乏資金面的支持，權(quán)重股無法持續(xù)向上，同時(shí)題材股的拉升節(jié)奏也未能延續(xù)，股市午后節(jié)節(jié)滑落。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，已公布年報(bào)的793家公司2012年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12萬億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤10473億元。具有可比數(shù)據(jù)的788家公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119876億元，同比增長10.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤10469億元，同比增長1.9%。

    伴隨著建行、中行和農(nóng)行年報(bào)的出爐，匯金去年四季度增持四大行的情況也曝光(工行今年1月已披露了股權(quán)變動(dòng)公告)。去年四季度匯金合計(jì)增持四大行8.39億股，是匯金從2008年9月至今啟動(dòng)的四輪增持中，單季力度最大的一次。此外外資投行摩根大通本月中旬對(duì)于中國銀行股的“唱空門”事件一度在業(yè)界鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，昨日摩根大通高層對(duì)此作出回應(yīng)，此前唱空中國銀行股的報(bào)告是針對(duì)個(gè)別投資者短期買賣的建議，“不代表對(duì)銀行股長期持有的不建議”。目前銀行股仍是估值最低的板塊，去年五大行凈利潤超過7800億元，股息回報(bào)率超過5%，投資價(jià)值處于上市以來最高水平。當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)減速、利率市場化后息差收窄以及未來貸款不良率是否上升依然是投資者關(guān)心的問題。

    盡管中行與農(nóng)行年報(bào)業(yè)績超預(yù)期一度提振A股高開高走，但對(duì)IPO重啟可能早于預(yù)期的擔(dān)憂仍然壓制著大盤表現(xiàn)，短期市場對(duì)2300點(diǎn)的關(guān)口爭奪戰(zhàn)趨于白熱化。目前指數(shù)多次沖擊30日均線受挫，一點(diǎn)點(diǎn)消磨投資者的耐心；如果不能有效站上該均線，后市走勢堪憂。

    重要新聞

    國務(wù)院抓緊制定城鎮(zhèn)化發(fā)展規(guī)劃，鎖定三大改革

    國務(wù)院總理李克強(qiáng)27日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究確定今年政府重點(diǎn)工作的部門分工。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神、政府工作報(bào)告和國務(wù)院第一次全體會(huì)議要求，會(huì)議確定了今年政府6個(gè)方面及相關(guān)部分共48項(xiàng)重點(diǎn)工作，并將任務(wù)逐項(xiàng)分解到國務(wù)院各部門、各單位。

    會(huì)議要求，全面推進(jìn)今年各項(xiàng)工作，扎實(shí)做好群眾關(guān)心、社會(huì)關(guān)注、牽一發(fā)動(dòng)全身的事。

    會(huì)議指出，當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境中不確定、不穩(wěn)定因素較多，各部門、各單位都要加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的跟蹤監(jiān)測和深入分析，把穩(wěn)增長、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)合起來，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。要進(jìn)一步增強(qiáng)農(nóng)村發(fā)展活力，努力實(shí)現(xiàn)全年農(nóng)業(yè)好收成。廣泛征求各方意見，抓緊制定城鎮(zhèn)化中長期發(fā)展規(guī)劃，完善配套政策措施。加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，分行業(yè)提出化解產(chǎn)能過剩矛盾的具體辦法，責(zé)任落實(shí)到相關(guān)部門。要積極推進(jìn)重要領(lǐng)域改革，力爭有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。財(cái)稅改革要拿出方案，循序推進(jìn)。金融改革要在推動(dòng)利率和匯率市場化、發(fā)展多層次資本市場方面推出新的舉措。價(jià)格改革要重點(diǎn)推進(jìn)完善資源性產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制。努力培育對(duì)外開放新優(yōu)勢，開拓新局面。
會(huì)議指出，保障和改善民生是政府工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。要通過穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)增加就業(yè)崗位。完善社會(huì)保障制度，重點(diǎn)是努力解決特殊困難群體的問題。要繼續(xù)搞好房地產(chǎn)市場調(diào)控，加快建立房地產(chǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展的長效機(jī)制，加強(qiáng)保障性安居工程建設(shè)。要完善監(jiān)管體系，提升食品藥品安全和安全生產(chǎn)保障水平。在重點(diǎn)地區(qū)有針對(duì)性地采取措施，加強(qiáng)對(duì)大氣、水、土壤等突出污染問題的治理，集中力量打攻堅(jiān)戰(zhàn)，讓人民群眾看到希望。

    銀監(jiān)會(huì)新規(guī)重創(chuàng)信托及券商通道業(yè)務(wù)1萬億

    周三下午銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，《通知》要求：1、銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)(包括各類收益權(quán))不得超過理財(cái)產(chǎn)品余額35%及銀行上年度總資產(chǎn)4%；2、銀行理財(cái)產(chǎn)品不得提供擔(dān)?；蚧刭彸兄Z；3、收緊資金池業(yè)務(wù)，等等。

   《通知》的意圖很明顯，主要是堵住銀行違規(guī)貸款、打破理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付預(yù)期、壓縮信托券商通道業(yè)務(wù)規(guī)模等。但銀行非標(biāo)債權(quán)來自哪里，規(guī)模多大，以及不同標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算信托公司、證券公司擴(kuò)張上限是量化評(píng)估此項(xiàng)政策影響的關(guān)鍵。

    眾所周知，銀信合作、銀證合作是銀行理財(cái)產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的主要來源，而以銀信合作為例，其理財(cái)產(chǎn)品主要的投資方向不外乎信托貸款、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資，等等(銀證合作也類似)。但《通知》明確限制的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。這意味著幾乎所有的銀信合作、銀信合作方式都在限制范圍。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2012年年底銀信合作規(guī)模2.03萬億，銀證合作規(guī)模1.78萬億，兩項(xiàng)相加約3.81萬億；而目前銀行理財(cái)余額8萬億左右，以理財(cái)產(chǎn)品投資銀信合作和銀證合作的規(guī)模最高不能超過理財(cái)產(chǎn)品余額的35%計(jì)，通道業(yè)務(wù)規(guī)模將不能超過2.8萬億——目前銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)規(guī)模超標(biāo)1萬億。這也意味著，《通知》實(shí)施后信托公司和證券公司通道業(yè)務(wù)收入下降2億元左右(目前通道費(fèi)率已低至萬分之二)。
對(duì)個(gè)別信托公司來說，如果按銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)比例不得超銀行上年度總資產(chǎn)4%計(jì)，個(gè)別信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模需立減2/3。統(tǒng)計(jì)資料顯示，由于背靠興業(yè)銀行這棵大樹，截止2012年興業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)3360億元，其中大部分是通道業(yè)務(wù)。但截止2012年3季度，興業(yè)銀行的資產(chǎn)總額29647億元，其總資產(chǎn)的4%意味著興業(yè)信托來自于興業(yè)銀行的通道業(yè)務(wù)最多只能有1186億元。嚴(yán)格執(zhí)行銀行理財(cái)投資非標(biāo)債權(quán)的規(guī)定將使興業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模將立減2/3。其它包括建信信托等一眾背靠大股東銀行讓信托資產(chǎn)規(guī)模急速膨脹的信托公司也必須調(diào)降。

    五大行去年總利潤7813億 工行日賺6.54億居首

    截至3月27日，中國工行、建行、農(nóng)行、中行和交行五大銀行2012年業(yè)績報(bào)告悉數(shù)公布完畢。過去一年中，盡管國際經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，中國經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但五大銀行盈利情況仍然可用“搶眼”形容。根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，中國五大銀行去年凈利潤總額為7813億元人民幣，平均每日凈賺超21億元。其中，中國工商銀行以日賺6.54億元，居于首位。

    若以資產(chǎn)規(guī)模排名，今年年報(bào)公布后五大銀行“座次”略有變動(dòng)：工行和建行分別以總資產(chǎn)17.5萬億和13.97萬億穩(wěn)居前兩位，但農(nóng)業(yè)銀行13.2萬億的資產(chǎn)規(guī)模已然超越長居前三甲的中國銀行躍居第三位，交通銀行5.27萬億資產(chǎn)規(guī)模仍處五大行最末席。

    但若以盈利能力論，中行2012年凈利潤1455.22億，仍居第三位，以4億元的優(yōu)勢小贏農(nóng)行。

    如果以股東回報(bào)排名，建行則無疑是“最慷慨”的：2012年，建行向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股息每股0.268元，位列榜單首位，其次為工商銀行、交通銀行、中國銀行和農(nóng)行。

    在過去一年中，利率市場化挑戰(zhàn)、地方政府融資平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款、對(duì)小微企業(yè)支持力度及各大銀行海外經(jīng)營情況，無疑是人們對(duì)銀行業(yè)最為關(guān)注的幾大要點(diǎn)。對(duì)于頗受關(guān)注的地方政府平臺(tái)債務(wù)問題，工行表示，截至2012年末，其地方政府融資平臺(tái)貸款余額較2011年末減少465億元。其他各家銀行也表示，已然有效控制地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)、“兩高一剩”行業(yè)貸款投放。

    隨著五大銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控力度的加強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量也持續(xù)保持穩(wěn)定。截至2012年末，工行的不良貸款率為0.85%，較2011年末下降了0.09個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)13年下降；建行、中行不良貸款率也降至1%以下，分別為0.99%和0.95%。農(nóng)業(yè)銀行雖然不良率貸款率仍為1.33%，但降幅最大，達(dá)0.22個(gè)百分點(diǎn)。

    受浙江地區(qū)中小企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有所下降影響，2012年交通銀行不良貸款率為0.92%，是五大銀行中不良率唯一出現(xiàn)上升的一家。但在市場所關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，交行的政府融資平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款和“兩高一剩”貸款余額占比，分別比2012年初有所下降。

    鄭少秋電影清明開播 股民擔(dān)憂丁蟹欲拋股

    鄭少秋(外號(hào)：秋官)新作電影《忠烈楊家將》，安排在有雙重意味的4月4日清明節(jié)首映，這加重秋官“丁蟹效應(yīng)”驚恐性。清明時(shí)節(jié)本就有淫雨霏霏，今年歐債危機(jī)春風(fēng)吹又生。在過去每次有鄭少秋主演新戲開播，股市多次下跌。不少網(wǎng)民已于各大討論區(qū)留言，提醒大家留意拋股避險(xiǎn)。

    秋官20年前演《大時(shí)代》中的丁蟹一角，相信不少投資者都記憶猶新，“秋官效應(yīng)”更成為投資者解釋大市急跌的重要原因，股民覺得秋官有新劇、新戲、新節(jié)目，甚至重播，都是股災(zāi)先兆。例如去年5月中播出無線劇集《心戰(zhàn)》，5月初首播預(yù)告片，便遇上歐債危機(jī)重臨，恒指自從5月3日盤中最高21385點(diǎn)跌至6月初18056點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)16%，成為秋官“丁蟹效應(yīng)”代表作之一。

    點(diǎn)評(píng)：過去20年有超過20次這樣的巧合，難免引起一些猜測，港股去年6月初見低18000點(diǎn)后回升至今年2月初，最大漲幅逾30%，近期有所回落。

    海通證券贛州營業(yè)部

   （僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）