????在市場意料之內，2021年是券商的豐收年。

????截至1月25日晚間，至少有26家券商預告了2021年度業(yè)績，其中僅有5家凈利潤同比下降，也即超過80%的券商業(yè)績同比增加，甚至有4家券商凈利潤翻倍。不過，也有1家券商出現了虧損。

????據證券時報記者統(tǒng)計，目前至少已有3家頭部券商預告凈利潤突破百億元，且同比增速相當可觀。其中，中信證券以230億元穩(wěn)居第一，增幅也高達54.2%；而國泰君安證券凈利潤為150億元，增長34.98%；招商證券凈利潤則增長22.35%，為116.13億元。

????與此同時，部分特色化券商則沖破了馬太效應桎梏，實現業(yè)績大幅增長。例如以公募資管及財富管理業(yè)務見長的東方證券凈利潤達50億元～56億元，增幅高達85%～105%；背靠母公司一站式財富管理平臺的東方財富證券凈利潤也增長約67%，達到48.25億元。

????3家頭部券商

????盈利突破百億

????公告顯示，目前共有12家上市券商發(fā)布2021年業(yè)績預告，另有14家券商由大股東披露了2021年未經審計財報（母公司）。從現有樣本來看，大部分券商實現了不同程度的業(yè)績增長，但行業(yè)內卷情況也在加劇。

????1月5日，中信證券早早公告了業(yè)績預增。數據顯示，中信證券2021年營收為765.7億元，增長40.8%，凈利潤則大增54.2%至229.79億元。這充分展示了券商龍頭的虹吸效應，繼續(xù)穩(wěn)坐冠軍寶座。

????隨后，國泰君安證券和招商證券也相繼宣布預計2021年凈利潤超百億。其中，國泰君安證券2021年營收為426.69億元，增長21.22%，實現凈利潤150.13億元，增長34.98%；而招商證券營收增長21.04%至293.86億元，凈利潤增長22.35%至116.13億元。

????值得注意的是，2021年東方證券、光大證券、財通證券、浙商證券4家上市券商凈利潤預計均超過20億元，而東方財富證券和安信證券的未經審計財報（母公司）顯示，凈利潤分別為48.25億元和33.63億元，基本跑進行業(yè)較前位置。

????從業(yè)績增速來看，除中原證券、國盛證券、江海證券3家小型券商規(guī)模較小，業(yè)績增幅超過100%外，另有東方證券、東方財富證券、中信證券、方正證券、光大證券等多家券商預計凈利潤增幅超過50%。

????而在5家凈利潤同比下降券商中，國都證券、粵開證券、五礦證券3家凈利潤降幅相對較小，分別為2.6%、4.1%和11.87%；而東海證券、中山證券兩家券商，凈利潤卻分別下降了56.86%和151.54%，在行業(yè)大年明顯掉隊。

????押對財管

????多家券商業(yè)績大增

????通過對比券商業(yè)績預告，不難發(fā)現一個比較明顯的脈絡——2021年業(yè)績亮麗的券商，普遍在財富管理業(yè)務方面頗有建樹，“含財量”似乎已成為挖掘績優(yōu)券商的一個重要指標。

????舉個例子，在已有數據統(tǒng)計的26家券商中，東方證券凈利潤增速達到了85%～105%，可謂遙遙領先。開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超表示，東方證券財富管理和公募資管業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢明顯，充分受益于財富管理市場空間擴容，預計2021年大財富管理業(yè)務條線（代銷+旗下控股和參股公募基金）凈利潤達到27億，增加41%，利潤貢獻達到50%。

????背靠母公司東方財富，同樣業(yè)績大增的東方財富證券財富管理業(yè)務屬性更加明顯，并反映在相關業(yè)務的市場占有率提升上。數據顯示，東方財富證券2021年手續(xù)費及傭金收入增長52%至45.5億元，繼續(xù)快于市場增速，市占率進一步上行；利息凈收入達17.5億元，增加38.6%，融出資金規(guī)模420億元，增長42%，兩融市占率進一步上行至2.3%。

????方正證券2021年凈利潤預計為16.45億元～18.65億元，增長50%～70%，這或許也與其財富管理業(yè)務的加速布局有關。據方正證券財富管理業(yè)務相關負責人透露，2021年方正證券共新設14家營業(yè)部，以加大對經濟發(fā)達、人口稠密地區(qū)的覆蓋；同時鼓勵全員考取投顧資格，強化產品投研隊伍建設，實現產品銷售收入增長超過50%。

????“從盈利驅動力角度來看，2021年盈利高增長的主要原因是財富管理業(yè)務的高增長，而財富管理帶來機構管理規(guī)模的高增長，將帶來未來券商機構業(yè)務的快速增長?！眹┚卜倾y首席分析師劉欣琦認為，非銀板塊內，券商更具投資價值，2022年更是如此，仍推薦券商由財富管理衍生出的機構業(yè)務主線的投資邏輯。

????風險拖累

????部分券商業(yè)績滑坡

????需要注意的是，盡管目前超過八成的券商均表示2021年業(yè)績預喜，但仍有5家券商凈利潤同比下滑，甚至中山證券還出現虧損。

????從數據來看，國都證券、粵開證券、五礦證券3家凈利潤降幅相對較小，分別為2.6%、4.1%和11.87%，但東海證券、中山證券凈利潤卻分別同比下降了56.86%和151.54%。

????透過業(yè)績下跌看背后，東海證券和中山證券近兩年可謂風險頻發(fā)。

????作為中山證券的控股股東，錦龍股份曾在2021年半年報中提到，中山證券因2020年8月收到監(jiān)管部門的行政監(jiān)管函，新增資本消耗型業(yè)務被暫停，導致營業(yè)收入下降幅度較大。另外，中山證券部分持倉債券估值下跌，公允價值變動出現損失。

????彼時，深圳證監(jiān)局要求中山證券在一年內暫停新增資管產品備案，暫停新增資本消耗型業(yè)務，暫停以自有資金或資管資金與關聯方進行對手方交易，同時責令限制中山證券董事長、總裁、合規(guī)總監(jiān)領取2019年績效獎金等基本工資以外的報酬。

????中證協(xié)信息也顯示，中山證券目前共有12名董監(jiān)高，其中包括董事長、總裁、董秘、財務總監(jiān)、4名副總裁在內的8名高管均是上述處罰公告后發(fā)生的變更。管理層發(fā)生大變動，資管、信用、自營等業(yè)務遭監(jiān)管叫停，2021年分類評級下降至CCC級……多重影響之下，中山證券因此去年過得頗為艱難。

????另一邊，不久前的1月11日，東海證券公告，首次披露了與藍光發(fā)展的債券交易糾紛案。2019年7月，東海證券通過旗下4只資管計劃購入了總額1億元的“藍光債”，并持有至今。如今因藍光債實質違約，東海證券向法院提起訴訟，要求其發(fā)行人支付債券本金、利息及滯納金合計1.18億元。而這已經相當于該公司2021年凈利潤1.51億元的近八成。

????因受多個風險事件影響，東海證券近兩年業(yè)務開展較為艱難。年報顯示，2019年和2020年分別發(fā)生調查處罰事項10起和5起，業(yè)務涉及投行、資管等多個業(yè)務條線。2021年未經審計財報顯示，東海證券手續(xù)費和傭金凈收入為9.53億元，下降0.42億元；利息凈收入則下降1.14億元至0.18億元；公允價值變動收益甚至為-4.87億元，而在2020年同期這一數字還是4.72億元，成為業(yè)績增長的最大掣肘。而在2020年4月29日，因資管業(yè)務展業(yè)違規(guī)，東海證券還被江蘇證監(jiān)局采取了暫停新增私募資管產品6個月的行政監(jiān)管措施（已于2021年2月恢復）。