????本報(bào)訊 6月14日上午，中銀證券召開了以“底部演繹成長起跑”為主題的2022年度中期策略會(huì)。據(jù)了解，本次策略會(huì)聚焦世界與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，把握時(shí)代變革脈絡(luò)，探討投資機(jī)會(huì)，旨在搭建投資者與上市公司、行業(yè)專家間的高端交流平臺(tái)。策略會(huì)從6月14日開始一直持續(xù)到24日，中銀證券研究團(tuán)隊(duì)力求以專業(yè)和勤勉，探索影響資本市場運(yùn)行的復(fù)雜因素，洞察資本市場運(yùn)行的深層次邏輯，前瞻把握市場重要投資機(jī)會(huì)。

????中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究總監(jiān)徐高博士指出，國內(nèi)此輪疫情沖擊峰值已過，但未來仍然有較高不確定性，奧密克戎傳染性較強(qiáng)，疫情走勢未來可能仍有反復(fù)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長需求迫切，就業(yè)問題需要格外關(guān)注，穩(wěn)增長政策還當(dāng)繼續(xù)發(fā)力，基建投入力度將進(jìn)一步加大并成為當(dāng)前穩(wěn)增長的主要抓手。外部方面，美國退出量化寬松貨幣政策帶來的沖擊還在逐步顯現(xiàn)，帶來的流動(dòng)性緊縮效應(yīng)可能給市場帶來沖擊。對下半年的大類資產(chǎn)投資前景而言，債券方面國內(nèi)債券收益率已到底部位置，而權(quán)益投資方面隨著經(jīng)濟(jì)景氣的上行將給A股帶來支撐，周期、地產(chǎn)基建、金融和消費(fèi)是配置方向，大宗商品方面價(jià)格漲幅高點(diǎn)已過，外匯方面人民幣匯率既有貶值壓力也有韌性。

????中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在演講中表示，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策對人民幣匯率的影響分四個(gè)階段（或場景）：第一階段是美聯(lián)儲(chǔ)溫和有序緊縮，中國外資流入減緩，人民幣升值減緩；第二階段是美聯(lián)儲(chǔ)更加激進(jìn)的加息甚至同時(shí)啟動(dòng)縮表，引起美國經(jīng)濟(jì)金融市場動(dòng)蕩，導(dǎo)致中國階段性資本外流，人民幣匯率有漲有跌、雙向波動(dòng)；第三階段是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮力度超預(yù)期，有可能刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，中國將難以獨(dú)善其身，人民幣匯率會(huì)重新承壓；第四階段是危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)重回貨幣寬松，如果中國能繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球的領(lǐng)先地位，就可能重現(xiàn)資本回流，人民幣匯率會(huì)更加強(qiáng)勢。我們已經(jīng)平穩(wěn)度過第一個(gè)階段，現(xiàn)已進(jìn)入第二個(gè)階段。新冠疫情以來，人民幣匯率靈活性增加，有助于及時(shí)釋放壓力，避免預(yù)期積累。只要疫情蔓延勢頭得到有效控制，或是防疫措施更加精準(zhǔn)、科學(xué)，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，市場信心恢復(fù)，外資隨時(shí)都可能回來，人民幣匯率也會(huì)重新得到支撐。從物價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)上講，匯率政策大概率不會(huì)成為我國貨幣政策的掣肘。影響我國物價(jià)最主要的因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景，同時(shí)經(jīng)濟(jì)前景也是影響匯率的重要因素。在做好穩(wěn)供保價(jià)和價(jià)格監(jiān)督的前提下，我國宏觀政策仍有空間。

????中銀證券首席策略分析師王君表示，2022下半年A股市場將會(huì)實(shí)現(xiàn)U型底部演繹，反轉(zhuǎn)向上。市場整體大概率不存在殺業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，投資者選取中周期景氣、短周期回暖的方向就成為下半年投資致勝的關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新趨勢下，部分新主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)體現(xiàn)出強(qiáng)勢的國際競爭力，以風(fēng)、光為代表的清潔能源，電車、整車電動(dòng)化和智能化為代表的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈高景氣延續(xù)，穩(wěn)步提升全球份額。當(dāng)前股票市場處在短周期衰退后期到擴(kuò)張?jiān)缙诘倪^渡階段，高貝塔和業(yè)績彈性取代低估值成為市場更看重的宏觀因子。中小市值和高成長公司因其流通股本杠桿性和資產(chǎn)注入預(yù)期也有望獲得更大的上漲彈性。板塊上，可選消費(fèi)和科技成長勝率明顯。這一方面歸因于經(jīng)濟(jì)需求彈性，另一方面則是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的成長趨勢，中游制造集聚的高景氣成長下半年相對盈利優(yōu)勢仍有望保持在較高水平。結(jié)合上半年估值擠壓和盈利下調(diào)的充分定價(jià)，科技成長重新回到了起跑線上，蓄勢待發(fā)。（記者/周尚伃）