????6月28日，申萬宏源證券通過網(wǎng)絡(luò)平臺舉辦以“安全邊際與星辰大?！睘橹黝}的2022年夏季策略月系列活動，本次夏季策略月系列活動研究觀點(diǎn)理論與實(shí)踐相結(jié)合。策略月活動中，邀請了300多家上市公司，策劃總量、碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專精特新、REITS、安全、穩(wěn)增長、新消費(fèi)、大健康、先進(jìn)制造等專題會場。

????宏觀方面，申萬宏源研究宏觀首席分析師秦泰以“探尋潛在增長之錨”為主題進(jìn)行演講。秦泰表示，美聯(lián)儲孤注一擲應(yīng)對通脹的立場，恰恰意味著下半年其貨幣緊縮再難超出當(dāng)前市場預(yù)期，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增速下行概率加大，美債長端收益率、美元指數(shù)下半年呈現(xiàn)回落趨勢，海外貨幣緊縮的外溢效應(yīng)有所緩和，國內(nèi)供需恢復(fù)速度及長期潛在增長中樞的探尋重要性顯著提升。

????秦泰認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)在并無大幅財(cái)政刺激的背景下已經(jīng)呈現(xiàn)積極恢復(fù)跡象，我國工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的韌性再一次經(jīng)受了嚴(yán)峻的疫情考驗(yàn)。當(dāng)前域外其他新興經(jīng)濟(jì)體尚無對我國產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移替代的強(qiáng)大能力，疫情暫時沖擊之后，預(yù)計(jì)夏天將成為外需拉動我國凈出口增長的強(qiáng)勁尾部，全年預(yù)計(jì)出口同比增長11%，凈出口拉動實(shí)際GDP增速在0.7個百分點(diǎn)以上。而8月之后外需降溫可能拖累出口增速與全球共振回落，凈出口強(qiáng)勁拉動階段趨近尾聲，內(nèi)需偏好優(yōu)化逐漸展開。

????貨幣方面，秦泰認(rèn)為前五個月五批流動性投放、財(cái)政貨幣政策的密切配合令全年流動性均可無憂，下半年貨幣政策的主題是寬信用，降準(zhǔn)降息概率都很低。過去兩年時間人民幣匯率決定性因素在于經(jīng)常項(xiàng)下而非資本項(xiàng)下，下半年預(yù)計(jì)重回升值通道。

????A股方面，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤以“晨曦微露又陰雨”發(fā)表演講。傅靜濤認(rèn)為，眼前就是最好的時候，外需仍有韌性，內(nèi)需恢復(fù)性增長，容易線性外推。中強(qiáng)美弱預(yù)期階段性發(fā)酵，三季度A股總體有望高位震蕩，可以聚焦有邊際變化的賽道方向，只爭朝夕做彈性。而四季度A股可能再次面臨調(diào)整壓力。

????傅靜濤表示，當(dāng)前景氣賽道（白酒、醫(yī)美、軍工、半導(dǎo)體）并不稀缺，缺的是對中國構(gòu)建國際競爭力有重大影響的賽道，也只有這樣的賽道才可能是牛市根基，成為帶領(lǐng)市場向上突破的方向。科技周期是人心所向，2022年科創(chuàng)板神似2012年創(chuàng)業(yè)板的討論，體現(xiàn)了市場對科技周期的渴望。但海外環(huán)境的壓力客觀存在，更看好新老能源周期。現(xiàn)階段電力成本優(yōu)勢，依靠火電占比高+中國電力企業(yè)未獲得市場化利潤支撐（實(shí)際上電力企業(yè)在補(bǔ)貼居民和企業(yè)），這樣的組合終歸不能長久，但長期依靠新能源轉(zhuǎn)型，中國電力成本優(yōu)勢可能夯實(shí)。便宜的電力將使得中國高能耗行業(yè)（化工、有色金屬、建材）極具競爭力，從一定意義上講，新能源投資可以通過制造業(yè)產(chǎn)成品實(shí)現(xiàn)出口，本質(zhì)上是可貿(mào)易品。有經(jīng)濟(jì)性的基建，在需要的時候完全可以多投一些，這是新能源投資預(yù)期高，卻仍有想象空間的重要原因。

????配置方面，三季度占優(yōu)結(jié)構(gòu)推薦：交易“海外衰退，國內(nèi)復(fù)蘇”，重點(diǎn)關(guān)注成本壓力緩和最受益的先進(jìn)制造（光伏硅片、動力電池）和公用事業(yè)（火電、燃?xì)猓?。同時，關(guān)注有格局優(yōu)化邏輯的消費(fèi)品：地產(chǎn)鏈最看好汽車；白酒和醫(yī)美是疫后恢復(fù)的重點(diǎn)；關(guān)注行業(yè)處于擴(kuò)張期消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域，烘焙食品、預(yù)加工食品、品牌化妝品等。