????證券行業(yè)正在發(fā)生一場(chǎng)深刻變革，資本補(bǔ)充更加頻繁，資本實(shí)力已經(jīng)成為影響證券公司未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。今年以來，已有7家上市券商密集再融資，合計(jì)募資額為705.15億元，還有295億元的再融資計(jì)劃“在路上”。

????當(dāng)前，隨著券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，資本中介業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)則成為再融資募集資金最主要投向，尤其是資本中介業(yè)務(wù)。

????3家券商定增事項(xiàng)

????又有新進(jìn)展

????據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，自再融資新規(guī)落地至今，已有近六成上市券商已實(shí)施A股定增、配股或可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)。2020年至2021年，券商再融資規(guī)模分別為1208.36億元、405.74億元。今年以來，再融資落地加速，已有中信證券、東方證券、財(cái)通證券3家券商實(shí)施配股，合計(jì)募資422.82億元；國(guó)金證券、長(zhǎng)城證券2家券商實(shí)施定增，分別募資58.17億元、76.16億元；中國(guó)銀河、浙商證券完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，合計(jì)規(guī)模為148億元。

????此外，中原證券、國(guó)海證券、興業(yè)證券3家券商合計(jì)295億元的再融資方案目前正在推進(jìn)。其中，中原證券、國(guó)海證券2家券商的定增申請(qǐng)近日相繼獲證監(jiān)會(huì)受理。中原證券本次擬定增募資不超70億元，其中的47%資金擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，30%資金擬用于發(fā)展投資和交易業(yè)務(wù)。而在2020年，中原證券也實(shí)施了定增，當(dāng)時(shí)其使用了55%的資金發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，28%的資金發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)。

????國(guó)海證券擬定增募資不超85億元，其中47%資金擬用于發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)，29%資金擬用于資本中介業(yè)務(wù)。同樣在2020年，國(guó)海證券也實(shí)施了配股，當(dāng)時(shí)使用了63%的資金擴(kuò)大信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模，23%的資金擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模。

????8月9日晚間，長(zhǎng)城證券定增實(shí)施。其中，除了償還債務(wù)，長(zhǎng)城證券擬使用59%的資金用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，擬使用30%的資金用于發(fā)展證券投資業(yè)務(wù)。此外，興業(yè)證券不超140億元的配股事項(xiàng)也已獲證監(jiān)會(huì)審核通過，擬使用50%的資金直接投向融資融券業(yè)務(wù)。

????當(dāng)前，資本中介業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)成為券商再融資最主要投向，同時(shí)，各家券商結(jié)合自身發(fā)展模式各有側(cè)重。除上述券商外，中信證券68%的資金擬投向資本中介業(yè)務(wù)，浙商證券、中國(guó)銀河、國(guó)金證券、財(cái)通證券擬投向該業(yè)務(wù)的資金占比分別為43%、38%、33%、25%。

????“不同于此前以融資業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押、方向性自營(yíng)為主的募資投向，資本中介業(yè)務(wù)是當(dāng)前券商再融資募集資金的重要投向領(lǐng)域?！碧祜L(fēng)證券研究所金融與Fintech組組長(zhǎng)夏昌盛表示，券商業(yè)務(wù)趨向機(jī)構(gòu)化、資本化，基于機(jī)構(gòu)交易的資本中介業(yè)務(wù)成為券商擴(kuò)表的重要驅(qū)動(dòng)因素。2019年以來，隨著資本市場(chǎng)改革深化、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度提升，券商資本中介業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，推動(dòng)頭部券商交易性金融資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，成為頭部券商資產(chǎn)增長(zhǎng)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異化的驅(qū)動(dòng)力。

????各券商在再融資時(shí)也紛紛表示，資本中介業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)定，對(duì)于提高證券公司盈利水平、完善證券公司金融服務(wù)、改善證券公司盈利模式具有重大意義。進(jìn)一步加大對(duì)資本中介業(yè)務(wù)的資本投入，意在調(diào)整業(yè)務(wù)資金來源結(jié)構(gòu)、降低業(yè)務(wù)成本，促進(jìn)公司資本中介業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

????券商投資

????正向多元化交易轉(zhuǎn)變

????財(cái)通證券、浙商證券分別擬使用56%、50%的資金投向投資與交易業(yè)務(wù)，中國(guó)銀河、國(guó)金證券、東方證券擬投向該業(yè)務(wù)的資金占比分別為38%、25%、23%。

????近年來，投資交易業(yè)務(wù)已成為券商重要的收入來源之一。券商傳統(tǒng)自營(yíng)業(yè)務(wù)以押注方向的股票投資等方向性業(yè)務(wù)居多，波動(dòng)性較大；非方向性業(yè)務(wù)包括場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)等，獲取非方向性絕對(duì)收益。今年一季度，受市場(chǎng)因素影響，方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累多數(shù)券商業(yè)績(jī)。在此背景下，當(dāng)前券商投資正在向去方向化、多元化交易轉(zhuǎn)變。

????畢馬威表示，今年上半年，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，對(duì)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)沖擊明顯，但由于頭部券商的衍生品業(yè)務(wù)能力相較于中小型券商更強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)能力及結(jié)構(gòu)性行情下的盈利能力更強(qiáng)，因此充分利用衍生工具的頭部券商在2022年權(quán)益市場(chǎng)下行的大環(huán)境下，自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尚佳。

????其中，以擬投入投資與交易業(yè)務(wù)資金比例較高的財(cái)通證券為例，其表示將著重加大固定收益類自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，大力發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)，積極研究自營(yíng)投資去方向性策略，進(jìn)一步優(yōu)化公司投資與交易類業(yè)務(wù)的投資結(jié)構(gòu)。

????“自營(yíng)業(yè)務(wù)非方向性改革和多元化進(jìn)程逐步推進(jìn)，得益于衍生品業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)性對(duì)于自營(yíng)業(yè)績(jī)的托底作用。”中信建投非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

????東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋表示，“證券公司自有資金投入持續(xù)增長(zhǎng)，主動(dòng)投資敞口、投行項(xiàng)目跟投、做市業(yè)務(wù)及衍生品占用等方面的自營(yíng)投資收益已成為影響券商業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。對(duì)于自營(yíng)資產(chǎn)配置更加均衡、深耕場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)、擁有優(yōu)秀投資團(tuán)隊(duì)和諸多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段的頭部券商來說，其投資業(yè)績(jī)更加值得期待?！?/p>