????【錦心繡口】

????應(yīng)設(shè)計交易系統(tǒng)監(jiān)控軟件，在投資者買入達5%或接近5%時就強制暫停其繼續(xù)買入功能，并履行信披義務(wù)。

????熊錦秋

????8月21日來伊份發(fā)布公告，汪某某通過個人賬戶在上交所集中交易系統(tǒng)買入公司股票1768.86萬股，占公司總股本5.26%。本次舉牌涉嫌違規(guī)，筆者認(rèn)為，應(yīng)規(guī)范大額投資者舉牌行為，防止觸及法律法規(guī)紅線。

????汪某某在8月18日的持股比例為4.02%，在8月19日買入415.84萬股，占總股本的1.2356%，也即在持股達到5%時沒有按照規(guī)定及時停手。新《證券法》第63條以及《上市公司收購管理辦法》（下稱《辦法》）第13條均規(guī)定，投資者持股達上市公司百分之五時，應(yīng)當(dāng)在該事實發(fā)生之日起三日內(nèi)發(fā)布公告，在上述期限內(nèi)不得再行買賣該上市公司的股票。汪某某的收購行為涉嫌違反該規(guī)則。

????投資者依法收購的流程其實非常嚴(yán)格，比如，若上市公司總股本的5%不是整數(shù)手，投資者可以持股達到該比例后最后一手成交作為達到法定比例并觸發(fā)報告和公告義務(wù)的時點。也即如果買入一手股票達到5%或越過5%的比例線，就需要予以公告并開始暫停買賣，在此之前則可不公告，監(jiān)管部門的監(jiān)管是以“手”為單位來判斷是否違規(guī)。

????新《證券法》第63條對未及時履行收購信披義務(wù)的行為，規(guī)定在違規(guī)買入后的三十六個月內(nèi)，對該超過規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)。這個規(guī)定屬于新《證券法》的重要進步。在上市公司收購中，收購主體持股變動信息是包括監(jiān)管層、上市公司實控人及其他股東等極為關(guān)注的信息，實力主體不按規(guī)定舉牌、不向市場披露及時收購進程，不僅可以降低收購成本，而且可能對上市公司現(xiàn)有控制人構(gòu)成突然襲擊。上述條款對違規(guī)舉牌出臺的約束性舉措，在相當(dāng)長時間內(nèi)剝奪其違規(guī)增持部分的表決權(quán)，有利于維護市場公平、有利于維護其他股東利益。

????那些大干快上觸及法規(guī)紅線的的收購，其實根本就沒有必要。持股剛超過5%、多收購千分之幾的股份，對于股權(quán)結(jié)構(gòu)、上市公司控制權(quán)產(chǎn)生不了什么太大影響，對節(jié)約收購成本也沒有多大影響，但卻可能留下違規(guī)的案底，根本就劃不來。

????證券市場法律法規(guī)、規(guī)則數(shù)量極多，其目的就在于打造一個精密運轉(zhuǎn)的機器，機器各個環(huán)節(jié)相互緊密咬合才能產(chǎn)生最大功效。一些市場主體以為輕微觸線沒有什么了不起，但其實各類主體只有依規(guī)行事，尊重規(guī)則的嚴(yán)肅性，才能避免機器跑冒滴漏、卡頓，甚至停擺。

????收購者應(yīng)尊重證券市場法律規(guī)則的神圣性，即使多買一手股票而未及時履行相關(guān)法律義務(wù)也是違規(guī)，監(jiān)管部門就可依法依規(guī)對其進行處罰。各類主體應(yīng)把證券市場法律規(guī)則劃定的紅線視為高壓線，主動規(guī)避，維護規(guī)則的神圣性和剛性，以免被追究行政處罰、民事等法律責(zé)任。當(dāng)然，對于違規(guī)舉牌屢屢發(fā)生，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下方面采取措施：

????一是證交所、中證登采取技術(shù)手段防范違規(guī)舉牌。對于單個主體在交易所集中交易系統(tǒng)買入的收購行為，其買入多少可以一眼看穿，證交所與中證登充分合作，設(shè)計交易系統(tǒng)監(jiān)控軟件，在投資者買入達5%或臨界突破5%時就強制暫停其繼續(xù)買入功能，并就此履行信披義務(wù)。對于幾個主體互為一致行動人的，將其捆綁視為一個主體進行監(jiān)控，也可防止違規(guī)舉牌的發(fā)生。

????二是明確違規(guī)舉牌的民事責(zé)任。誤導(dǎo)性陳述，是指信披義務(wù)人披露的信息隱瞞了與之相關(guān)的部分重要事實，或者未及時披露相關(guān)更正、確認(rèn)信息。收購人大量買入股票突破舉牌線、買入超量股票之后再公告，可降低收購成本，而期間不知情的賣出投資者，可能屬于利益受損一方，收購人履行信披義務(wù)不及時，應(yīng)屬誤導(dǎo)性虛假陳述，相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)規(guī)定違規(guī)收購主體對受害投資者的民事責(zé)任。由于可能要賠償成千上萬的投資者，這對違規(guī)舉牌者可形成重大制約或威懾。

????（作者系證券市場資深研究人士）

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