????蘇向杲

????近日，隨著險(xiǎn)企償付能力報(bào)告陸續(xù)披露，備受市場(chǎng)關(guān)注的險(xiǎn)資權(quán)益投資情況也隨之出爐。前三季度，一些險(xiǎn)企因高比例配置權(quán)益資產(chǎn)而出現(xiàn)一定浮虧，配置信心有所受挫。個(gè)別險(xiǎn)企亦表示，將適度調(diào)降權(quán)益資產(chǎn)的配置占比。

????在筆者看來(lái)，部分小型險(xiǎn)企受制于償付能力等監(jiān)管指標(biāo)，調(diào)降權(quán)益資產(chǎn)配置比例完全可以理解。而一些險(xiǎn)企僅因權(quán)益資產(chǎn)公允價(jià)值大幅波動(dòng)或浮虧而降低該類資產(chǎn)配置比例則值得商榷。

????縱觀我國(guó)險(xiǎn)資投資歷史，在權(quán)益市場(chǎng)低迷期，險(xiǎn)資更應(yīng)該堅(jiān)定長(zhǎng)期投資信念，堅(jiān)守價(jià)值投資理念，持續(xù)、穩(wěn)步提升權(quán)益資產(chǎn)配置占比。

????首先，險(xiǎn)資久期長(zhǎng)，不以短期投資業(yè)績(jī)論英雄。從行業(yè)層面來(lái)看，部分長(zhǎng)期投資能力較強(qiáng)的險(xiǎn)企，短期業(yè)績(jī)也會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，甚至浮虧。相反，今年部分險(xiǎn)企因低比例配置權(quán)益資產(chǎn)而業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，但長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。此外，據(jù)監(jiān)管此前披露的數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)資金平均久期長(zhǎng)達(dá)13年。險(xiǎn)資長(zhǎng)期資金的特性與權(quán)益類資產(chǎn)長(zhǎng)期表現(xiàn)良好的特征相吻合，這也要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在制定投資策略和考核機(jī)制時(shí)，要更關(guān)注長(zhǎng)期投資收益表現(xiàn)，適當(dāng)忽略短期表現(xiàn)。

????其次，不少權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位持續(xù)較高的險(xiǎn)企短期業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，但長(zhǎng)期平均投資收益率表現(xiàn)優(yōu)異。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)近日披露的數(shù)據(jù)，“這十年”險(xiǎn)資年均財(cái)務(wù)收益率達(dá)5.28%。從有數(shù)可查的險(xiǎn)企來(lái)看，近9年（2013年至2021年），部分權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位持續(xù)較重的險(xiǎn)企平均年化投資收益率超8%，個(gè)別超10%，大幅跑贏行業(yè)均值。

????再者，從險(xiǎn)資大類資產(chǎn)的配置趨勢(shì)來(lái)看，利率中樞走低的大背景下，增配權(quán)益資產(chǎn)是險(xiǎn)企緩解負(fù)債端壓力的有效途徑，而在權(quán)益市場(chǎng)低迷期適度增配權(quán)益資產(chǎn)更有利于提升長(zhǎng)期投資收益率。

????據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年9月末，險(xiǎn)資對(duì)債券和銀行存款合計(jì)配置比例高達(dá)52.5%，是2016年以來(lái)的最高點(diǎn)；對(duì)股票和證券投資基金合計(jì)配置比例僅為12.1%，是2019年以來(lái)的最低點(diǎn)。今年險(xiǎn)資增配固收資產(chǎn)降低權(quán)益資產(chǎn)，有其本身對(duì)收益率雙向波動(dòng)容忍度較低的原因，但在利率中樞走低的大趨勢(shì)下，大比例配置固收資產(chǎn)越來(lái)越難覆蓋負(fù)債成本。對(duì)比看，險(xiǎn)資近年來(lái)的負(fù)債成本在5%左右，但近三年市場(chǎng)上能覆蓋負(fù)債成本的固收資產(chǎn)并不充裕，“資產(chǎn)荒”持續(xù)存在。因此，進(jìn)一步加大險(xiǎn)資權(quán)益類投資，是提升長(zhǎng)期投資收益率的必然選擇。

????最后，提升權(quán)益資產(chǎn)配置占比也與監(jiān)管導(dǎo)向一致。近年來(lái)銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)堅(jiān)守價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資和審慎投資理念，維護(hù)資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展。當(dāng)下，險(xiǎn)資入市比例上限已放寬至45%，且在投資銀行股、大盤(pán)藍(lán)籌股等領(lǐng)域享受一定的政策優(yōu)惠。

????目前，險(xiǎn)資已成為股票市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。筆者相信，隨著未來(lái)險(xiǎn)資穩(wěn)步提升入市比例，其既能發(fā)揮A股市場(chǎng)“定海神針”的作用，也能持續(xù)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)帶來(lái)良好的長(zhǎng)期投資收益。