????【錦心繡口】

????上市公司著力營(yíng)造與投資者之間健康的關(guān)系，應(yīng)是在法律法規(guī)框架內(nèi)有溫度有回應(yīng)，而不是簡(jiǎn)單媚俗迎合的關(guān)系。

????熊錦秋

????近日證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在2022金融街論壇年會(huì)上對(duì)如何建設(shè)“中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)”進(jìn)行了詳細(xì)闡述，其中提出，上市公司尤其是國(guó)有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。筆者認(rèn)為，國(guó)企應(yīng)高度重視投資者關(guān)系管理工作。

????投資者關(guān)系管理，是指上市公司通過(guò)便利股東權(quán)利行使、信息披露、互動(dòng)交流和訴求處理等工作，加強(qiáng)與投資者及潛在投資者之間的溝通，增進(jìn)投資者對(duì)上市公司的了解和認(rèn)同，以提升上市公司治理水平和企業(yè)整體價(jià)值的行動(dòng)。合法合規(guī)的投資者關(guān)系管理，可以減少內(nèi)部人與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，強(qiáng)化投資者對(duì)公司價(jià)值認(rèn)同，也屬于市值管理的一個(gè)手段。

????去年國(guó)資委《關(guān)于做好央企控股上市公司2021年投資者溝通工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》指出，近年來(lái)中央企業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力持續(xù)增強(qiáng)，但部分公司仍存在主動(dòng)管理市場(chǎng)價(jià)值的意識(shí)不強(qiáng)、對(duì)投資者關(guān)系管理重視不夠、傳遞公司價(jià)值和講好央企故事的能力有待提升等問(wèn)題。

????部分國(guó)企上市公司董監(jiān)高對(duì)投資者關(guān)系管理不太上心，或許是因?yàn)槎O(jiān)高擔(dān)心溝通時(shí)語(yǔ)言表達(dá)不準(zhǔn)確，引發(fā)信披違規(guī)等方面的問(wèn)題，也可能是還沒(méi)有將投資者關(guān)系管理、公司市值管理工作放到比較重要的層面，上市公司估值高低與否，對(duì)董監(jiān)高各方面利益的影響或不大。

????截至2022年11月21日，上市國(guó)企和非國(guó)企的市盈率TTM估值分別為11.0倍和34.3倍，國(guó)企估值相對(duì)偏低，這與上市公司的投資者關(guān)系管理工作不到位或有一定關(guān)系。國(guó)企上市公司估值偏低，不僅使得國(guó)企在并購(gòu)市場(chǎng)中處于不公平或不利地位，也讓證券市場(chǎng)資源配置功能在一定程度被扭曲，而且也影響持有國(guó)企股票投資者的切身利益。

????與之相反，部分上市公司尤其是民營(yíng)上市公司的投資者關(guān)系管理卻有點(diǎn)出格。比如有些上市公司利用證交所互動(dòng)平臺(tái)與投資者有問(wèn)有答，表面上看投資者關(guān)系管理工作做得有聲有色、互動(dòng)融洽，但或許是把互動(dòng)平臺(tái)作為蹭熱點(diǎn)工具、通過(guò)問(wèn)答形式，誘發(fā)股價(jià)炒作，上市公司在業(yè)績(jī)、治理等方面與虛高股價(jià)可謂德不配位，或只能稱(chēng)之為“偽投資者關(guān)系管理”或“偽市值管理”。

????易會(huì)滿(mǎn)提出探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，筆者認(rèn)為，這個(gè)估值體系應(yīng)該是公平公正的，市場(chǎng)對(duì)各個(gè)股票的估值邏輯必須合理科學(xué)、而非受人為主觀(guān)故意影響。A股具有中國(guó)特色，各上市公司的估值邏輯也或各具特色，但中國(guó)特色的估值體系，其核心還應(yīng)該是“讓價(jià)格體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值、價(jià)格不能過(guò)度偏離內(nèi)在價(jià)值”。具體到上市公司的投資者關(guān)系管理方面，就必須堅(jiān)持“合規(guī)性、平等性、主動(dòng)性、誠(chéng)實(shí)守信”四條基本原則，上市公司不能誤導(dǎo)投資者、誤導(dǎo)市場(chǎng)資金流向，上市公司要展示真實(shí)自我價(jià)值，對(duì)未來(lái)運(yùn)作等做出能夠基本達(dá)成目標(biāo)的審慎預(yù)估，講好、講真發(fā)展故事，由市場(chǎng)和投資者準(zhǔn)確定價(jià)。

????目前上市公司開(kāi)展投資者關(guān)系管理已有多種渠道，包括可通過(guò)公司官網(wǎng)、新媒體、電話(huà)、傳真、電子郵箱、投資者教育基地等渠道，也可利用中國(guó)投資者網(wǎng)和證交所、證登機(jī)構(gòu)等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，采取股東大會(huì)、投資者說(shuō)明會(huì)、路演、接待來(lái)訪(fǎng)等方式，與投資者進(jìn)行溝通交流。投資者向上市公司提出的訴求，上市公司承擔(dān)處理的首要責(zé)任，應(yīng)依法處理、及時(shí)答復(fù)。上市公司著力營(yíng)造與投資者之間健康的關(guān)系，應(yīng)是在法律法規(guī)框架內(nèi)有溫度有回應(yīng)，而不是簡(jiǎn)單媚俗迎合的關(guān)系。

????一方面有關(guān)部門(mén)要引導(dǎo)國(guó)企加強(qiáng)投資者關(guān)系管理工作，讓合法合規(guī)的“投資者關(guān)系管理”受到保護(hù)，讓投資者充分發(fā)現(xiàn)公司股票價(jià)值；另一方面監(jiān)管部門(mén)也要嚴(yán)打以蹭熱點(diǎn)為主要手段的“偽投資者關(guān)系管理”，讓“偽投資者關(guān)系管理”付出應(yīng)有代價(jià)，由此也可助推A股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到進(jìn)一步健全和完善。

????（作者系資本市場(chǎng)資深研究人士）

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