????本報(bào)記者 吳曉璐

????中國人民銀行行長潘功勝日前在十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第六次會議上作國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告時(shí)提出，“加強(qiáng)債券市場建設(shè)，促進(jìn)債券市場各類基礎(chǔ)設(shè)施之間有序互聯(lián)互通?！?/p>

????近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推動債市互聯(lián)互通，債券執(zhí)法、違約處置、信息披露、評級管理、綠色債券發(fā)行等方面逐步統(tǒng)一。近日，企業(yè)債正式納入公司債規(guī)制范圍，債市統(tǒng)一監(jiān)管再邁一步；從對外開放層面來看，債券市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一對外開放，內(nèi)地與香港市場互聯(lián)互通從“債券通”走向“互換通”，債券市場對外開放進(jìn)一步深化。

????目前，銀行間和交易所債市互聯(lián)互通相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備工作正按計(jì)劃有序推進(jìn)中。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報(bào)》記者表示，對于整個(gè)債券市場而言，各類基礎(chǔ)設(shè)施之間互聯(lián)互通深化有助于實(shí)現(xiàn)市場多層次發(fā)展，更好地推進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體的目標(biāo)；對于發(fā)行人而言，債券市場的互聯(lián)互通或推動形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價(jià)格，便利債券發(fā)行，為發(fā)行人創(chuàng)造更好的債券融資環(huán)境；對于投資者而言，以境內(nèi)和境外債市互聯(lián)互通為例，有助于豐富境內(nèi)外債券投資者的投資選擇，滿足多樣的資產(chǎn)配置需求。

????境內(nèi)債市互聯(lián)互通

????已取得重要進(jìn)展

????2020年7月，中國人民銀行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行中國證券監(jiān)督管理委員會公告（〔2020〕第7號）》（下稱《公告》），同意銀行間與交易所債券市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作，便利符合條件的投資者買賣在兩個(gè)市場流通的債券。2022年1月份，滬深交易所等五家基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》，作為互聯(lián)互通業(yè)務(wù)配套規(guī)則?；ヂ?lián)互通機(jī)制的實(shí)施時(shí)間另行通知。

????銀行間與交易所債市互聯(lián)互通，包括聯(lián)合為發(fā)行人、投資者提供債券發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算等服務(wù)，在交易方面，兩個(gè)市場的投資者無需雙邊開戶和改變習(xí)慣，即可實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”，高效便捷地參與對方市場的債券現(xiàn)券認(rèn)購及交易。

????今年2月，證監(jiān)會對十三屆全國人大五次會議第1346號建議的答復(fù)中表示，“目前，相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備工作正按計(jì)劃有序推進(jìn)中。下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)根據(jù)黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一部署，會同相關(guān)部門積極穩(wěn)妥推進(jìn)債券市場互聯(lián)互通機(jī)制建設(shè)工作?！?/p>

????10月20日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于企業(yè)債券過渡期后轉(zhuǎn)常規(guī)有關(guān)工作安排的公告》，明確了企業(yè)債券過渡期后轉(zhuǎn)常規(guī)的工作安排。10月23日起，證券交易所開始受理企業(yè)債項(xiàng)目，企業(yè)債正式納入公司債規(guī)制，債市統(tǒng)一監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化。

????“目前，跨市場交易可以實(shí)現(xiàn)，跨市場轉(zhuǎn)托管機(jī)制比較順暢，另外，債券執(zhí)法、違約處置、信息披露、評級管理已經(jīng)統(tǒng)一，企業(yè)債納入公司債規(guī)制范圍，債市互聯(lián)互通已經(jīng)取得非常大的進(jìn)步?！蹦承袠I(yè)資深人士對《證券日報(bào)》記者表示，實(shí)現(xiàn)完全的互聯(lián)互通，涉及開戶、托管、清算等多個(gè)問題，以及不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和多方基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的溝通，需要時(shí)間。

????“后續(xù)或在技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)、合作協(xié)議簽署、風(fēng)控體系完善等方面繼續(xù)發(fā)力?！泵髅鞅硎尽?/p>

????在互聯(lián)互通機(jī)制實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，國家開發(fā)銀行和政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行以及境內(nèi)上市的其他銀行，可以選擇通過互聯(lián)互通機(jī)制或者以直接開戶的方式參與交易所債券市場現(xiàn)券協(xié)議交易。

????據(jù)記者了解，目前，銀行參與交易所債市只能現(xiàn)券競價(jià)交易，主流的現(xiàn)券協(xié)議交易方式尚未落地。今年8月18日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，推動允許銀行類機(jī)構(gòu)全面參與交易所債券市場交易。

????對外開放持續(xù)深化

????適時(shí)啟動“南向互換通”大勢所趨

????在境內(nèi)交易所債市互聯(lián)互通穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)，近年來，內(nèi)地與香港債市互聯(lián)互通取得重要進(jìn)展。

????2022年5月27日，人民銀行、證監(jiān)會、外匯局于發(fā)布聯(lián)合公告〔2022〕第4號（關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜），統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場對外開放。

????2023年4月28日，人民銀行發(fā)布《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》，此次發(fā)布的辦法適用于“北向互換通”。2023年5月15日，“北向互換通”下的交易正式啟動。從2017年的“債券通”走到2023年的“互換通”，我國債市對外開放程度持續(xù)深化。

????中國人民銀行上海總部最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.19萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.4%，共有1110家境外機(jī)構(gòu)主體入市。

????明明表示，目前來看，外資持有我國債券的結(jié)構(gòu)主要以國債與政策性金融債為主，信用債偏少。而由于我國交易所債券市場以企業(yè)債、公司債等信用債品種為主，當(dāng)前境外投資者在交易所的持債規(guī)模較少。未來，隨著互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施的便利性不斷增強(qiáng)，未來境外機(jī)構(gòu)投資者有望更加便捷、深入地參與交易所債券市場，拓寬其投資范圍。

????對于下一步債市對外開放，適時(shí)啟動“南向互換通”大勢所趨。博時(shí)基金固定收益投資二部基金經(jīng)理萬志文對《證券日報(bào)》記者表示，除適時(shí)啟動“南向互換通”之外，亦可期待“跨境理財(cái)通”，即粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地和港澳投資者通過區(qū)內(nèi)銀行體系建立的閉環(huán)式資金管道，跨境投資對方銀行銷售的合資格投資產(chǎn)品或理財(cái)產(chǎn)品。

????債市互聯(lián)互通深化

????具有三方面意義

????銀行間和交易所債市互聯(lián)互通實(shí)施后，一方面有助于債券跨市場發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動，形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價(jià)格，另一方面，也有助于提高交易所債市活躍度。而債市對外開放不斷深化，便利境外投資者增持中國債券，深入?yún)⑴c中國金融衍生品市場，進(jìn)一步推動人民幣國際化。

????萬志文表示，債券市場基礎(chǔ)設(shè)施之間互聯(lián)互通深化，具有三方面意義：一是在中長期內(nèi)促進(jìn)債市健康發(fā)展。對于債券發(fā)行方，有助于形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價(jià)格，定價(jià)更加合理，有助于發(fā)行人降低融資成本；對于投資者，直接擴(kuò)大了交易所市場的參與主體，提高了證券市場的需求和活躍度，同時(shí)也降低了境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者開戶、交易、清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)的復(fù)雜度；對于整個(gè)債券市場，有助于提高基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)水平和效率，從而更易于監(jiān)管，貨幣政策的傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控政策的實(shí)施。

????二是統(tǒng)一債市監(jiān)管，金融監(jiān)管思路轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管?！豆妗窂?qiáng)調(diào)了統(tǒng)一監(jiān)督執(zhí)法的發(fā)展方向，是我國金融監(jiān)管思路由“分業(yè)監(jiān)管”轉(zhuǎn)向“功能監(jiān)管”的重要標(biāo)志。

????三是有望活躍交易所債券市場。銀行可直接在交易所開戶或間接通過互聯(lián)互通兩個(gè)途徑參與交易所交易。屆時(shí)銀行可以考慮申請門檻及復(fù)雜度、系統(tǒng)成本、交易范圍、結(jié)算效率等方面，來做出更優(yōu)選擇。銀行在交易所市場便利性的提高，將利好交易所債市的發(fā)展。