????本報(bào)記者 蘇向杲

????見習(xí)記者 楊笑寒

????備受資本市場關(guān)注的保險(xiǎn)資金三季度末大類資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)出爐。

????10月25日，國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額升至27.18萬億元。從配置的大類資產(chǎn)來看，債券為11.95萬億元，占比43.99%；股票和證券投資基金為3.48萬億元，占比12.82%；銀行存款為2.75萬億元，占比10.11%；其他投資為8.99萬億元，占比33.08%。

????值得一提的是，9月末，險(xiǎn)資對(duì)債券的投資余額占比創(chuàng)近10年新高。受訪專家認(rèn)為，在今年投資環(huán)境下，債券配置占比提升有利于穩(wěn)定險(xiǎn)資整體投資收益率。不過，隨著利率下調(diào)，高配債券后，險(xiǎn)資長期收益率預(yù)計(jì)將處于下行通道，未來仍需增配權(quán)益類資產(chǎn)以增厚收益。

????債券配置占比走高

????固收為主、權(quán)益為輔向來是險(xiǎn)資的配置格局，今年這一格局有進(jìn)一步加強(qiáng)的趨勢。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，截至今年9月末，險(xiǎn)資對(duì)債券的配置占比從去年末的40.93%升至43.99%；股票和證券投資基金占比從去年末的12.71%升至12.82%；銀行存款的配置占比則從去年末的11.32%降至10.11%；其他投資從去年末的35.05%降至33.08%。

????就險(xiǎn)資配置格局的變化情況，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資管新規(guī)落地疊加地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑，非標(biāo)資產(chǎn)供給被持續(xù)壓縮，險(xiǎn)資面臨較為嚴(yán)重的資產(chǎn)荒。今年年初，債券收益率處于相對(duì)高位，配置價(jià)值凸顯，因此險(xiǎn)資今年以來高比例配置了債券。

????此外，體現(xiàn)險(xiǎn)資權(quán)益投資的“股票與證券投資基金”前三季度配置比例出現(xiàn)0.11個(gè)百分點(diǎn)的小幅增長。對(duì)此，總部位于北京的一家中型險(xiǎn)企資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，股票與證券投資基金的合計(jì)配置比例在13%左右已維持多年，且呈現(xiàn)大體穩(wěn)定的態(tài)勢，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因包括兩方面：一是權(quán)益市場具有高波動(dòng)性，險(xiǎn)資較為謹(jǐn)慎；二是各險(xiǎn)企的負(fù)債端業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、償付能力、投資收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受各異，這一配置比例是不同保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)綜合考量后的結(jié)果。

????需要增厚收益

????險(xiǎn)資的上述配置格局也與目前險(xiǎn)資資產(chǎn)配置的諸多難點(diǎn)有關(guān)。明明表示，當(dāng)下險(xiǎn)資資產(chǎn)配置有兩大難點(diǎn)：一是期限錯(cuò)配，險(xiǎn)資來源主要是壽險(xiǎn)，久期較長，資產(chǎn)端很難找到匹配的資產(chǎn)；二是成本剛性，負(fù)債端成本較為固定，資產(chǎn)端要求能夠找到覆蓋成本的低風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)，這有一定難度。

????泰康資產(chǎn)CEO段國圣在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也表示，當(dāng)前傳統(tǒng)固收投資面臨收益率下行、擇時(shí)空間收窄、合意資產(chǎn)供給不足等多重挑戰(zhàn)。

????盡管險(xiǎn)資上述配置格局有“不得已”之處，但從長期來看，隨著利率中樞下行，高配債券不利于險(xiǎn)資提升長期投資收益率。

????從收益率來看，記者根據(jù)監(jiān)管披露的數(shù)據(jù)梳理，今年上半年，保險(xiǎn)資金年化財(cái)務(wù)收益率為3.22%，年化綜合收益率為4.33%，分別較去年下降54個(gè)基點(diǎn)、上升250個(gè)基點(diǎn)。其中，綜合收益率體現(xiàn)了權(quán)益市場波動(dòng)的影響，財(cái)務(wù)收益率更能體現(xiàn)債券等固收投資收益率的影響。

????對(duì)長期投資收益率，保險(xiǎn)公司普遍精算假設(shè)為5%。對(duì)比上半年來看，保險(xiǎn)業(yè)投資收益率低于5%，要滿足負(fù)債成本仍有一定壓力。

????明明也對(duì)記者表示，險(xiǎn)資增配了債券，減配了存款，對(duì)其收益率有一定的正向作用，但高收益的非標(biāo)資產(chǎn)配置比例也在不斷下降，對(duì)其收益率有一定負(fù)向作用。綜合看，隨著利率中樞下行，險(xiǎn)資長期收益率預(yù)計(jì)將處于下行通道，未來或需要增配部分權(quán)益類資產(chǎn)增厚收益。

????“險(xiǎn)資今年的配置格局，可以在市場環(huán)境不佳情況下依舊維持穩(wěn)定的收益率，但考慮到風(fēng)險(xiǎn)與收益掛鉤原則，整體投資收益率會(huì)有所收縮?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱。

????“后續(xù)來看，險(xiǎn)資資產(chǎn)荒可能仍會(huì)較為嚴(yán)重，資產(chǎn)端收益難以與負(fù)債端相匹配的情況下，或?qū)⒓哟髮?duì)權(quán)益類資產(chǎn)投資力度，未來監(jiān)管部門可能出臺(tái)更多政策促進(jìn)險(xiǎn)資入市?！泵髅鞅硎尽?/p>

????國家金融監(jiān)督管理總局于9月份發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，下調(diào)了投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票的風(fēng)險(xiǎn)因子系數(shù)，釋放保險(xiǎn)企業(yè)權(quán)益投資空間。

????“目前利率下行或?qū)⒊蔀殚L期趨勢，險(xiǎn)資面臨大類配置資產(chǎn)荒的問題，這就需要提升投資能力?！标愳Z認(rèn)為，從趨勢來看，險(xiǎn)資除了依舊維持高比例債券配置以外，還可以多關(guān)注市場中高質(zhì)量穩(wěn)盈利的企業(yè)與行業(yè)進(jìn)行長期價(jià)值投資，這既能達(dá)到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，又可獲得穩(wěn)定收益。