????本報(bào)記者 劉琪

????為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，近期中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）持續(xù)開展大額逆回購(gòu)操作。從上周（10月23日至10月27日）來看，周一、周二央行分別開展8080億元、5930億元逆回購(gòu)，以對(duì)沖稅期等因素的影響；周三至周五分別開展5000億元、4240億元、4990億元逆回購(gòu)，以維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)?？傮w來看，央行上周累計(jì)開展逆回購(gòu)28240億元，對(duì)沖到期的14540億元后，央行逆回購(gòu)口徑實(shí)現(xiàn)凈投放13700億元。

????從資金價(jià)格來看，據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月23日DR007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）較10月20日明顯回落，由2.3108%降至2.004%。不過時(shí)至月末，資金面仍相對(duì)偏緊，上周DR007均值為2.07%，高于當(dāng)前短期政策利率（1.8%）。在分析人士看來，央行將根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性需求變化，綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作熨平短期波動(dòng)，逆回購(gòu)?fù)斗艑⒈３衷诤侠硭?，市?chǎng)流動(dòng)性供給具有保障，助力資金面平穩(wěn)跨月。

????值得關(guān)注的是，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，作為特別國(guó)債管理。

????此次國(guó)債增發(fā)是否會(huì)對(duì)銀行間流動(dòng)性有所影響？光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，政府債券發(fā)行是資金面一個(gè)較為重要的影響因素，但央行完全有能力運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率、MLF（中期借貸便利）、OMO（公開市場(chǎng)操作）等貨幣政策工具對(duì)該因素進(jìn)行有效對(duì)沖，從而為政府債券發(fā)行以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)營(yíng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境。而且，雖然政府債券發(fā)行會(huì)造成銀行體系流動(dòng)性的減少，但是政府部門對(duì)債券募集資金的使用又會(huì)造成流動(dòng)性“水位”的上升。單純因?yàn)檎畟l(fā)行造成的流動(dòng)性變化通常是短期的、階段性的。

????張旭表示，倘若未來一段時(shí)間銀行體系的流動(dòng)性需求持續(xù)較高，那么央行較有可能再度實(shí)施降準(zhǔn)，并以此保持銀行體系流動(dòng)性的合理充裕。而且當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，利潤(rùn)同比增速也有所下降，降準(zhǔn)還具有節(jié)約金融機(jī)構(gòu)的資金成本，緩解其凈息差和利潤(rùn)增長(zhǎng)壓力的作用。

????中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也談到，從以往來看，在政府債券供給擾動(dòng)加大的階段，央行通常會(huì)通過公開市場(chǎng)操作以及降準(zhǔn)等方式進(jìn)行對(duì)沖?；仡櫧鼛啄辏谡畟瘍羧谫Y額較高的階段，前后1個(gè)月至2個(gè)月內(nèi)央行往往會(huì)采用公開市場(chǎng)操作或是降準(zhǔn)等方式來釋放流動(dòng)性。例如今年8月份至9月份政府債券加速發(fā)行的階段，央行積極開展公開市場(chǎng)操作并在9月份將存款準(zhǔn)備金率降低25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)沖政府債供給壓力。

????明明認(rèn)為，在配合財(cái)政發(fā)力，支持信貸增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的目標(biāo)下，央行有較大概率在四季度采取降準(zhǔn)的方式來釋放流動(dòng)性，也不排除通過降息的方式來引導(dǎo)實(shí)體融資成本進(jìn)一步下行。