????本報記者 韓昱

????今年以來，債券市場表現(xiàn)延續(xù)強勢行情，其中，超長期限國債表現(xiàn)尤為出色。

????中債登最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日收盤，10年期國債收益率報2.3151%，較2月初有較大幅度下行（2月1日報2.4353%）。在3月初，10年期國債收益率還曾跌破2.3%。30年期國債收益率在3月18日以來持續(xù)處于2.5%關口下方，3月25日報2.4962%。此前的2月1日，其還處于2.6472%水平。

????在3月21日國新辦舉行的近期投資、財政、金融有關數(shù)據(jù)及政策新聞發(fā)布會上，財政部副部長廖岷表示，中國政府債券在市場上一直受到廣泛歡迎，過去幾個月，海外投資者連續(xù)多個月增持，成為亞洲表現(xiàn)最好的政府債券之一。

????那么，今年以來債券市場持續(xù)走牛的原因有哪些？東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳在接受《證券日報》記者采訪時表示，這是由于基本面上需求偏弱、寬貨幣預期升溫、機構配債需求旺盛等因素的共同影響。同時，在債市長牛預期和“資產荒”背景下，為增厚收益，機構對超長債的配置和交易升溫，尤其是交易需求的大幅上升，帶動30年期國債收益率持續(xù)向下突破，且30年期國債與10年期國債的期限利差也呈現(xiàn)趨勢性下行。

????中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時從多個角度作出分析：政策面上，降準之后，寬貨幣利多未盡，價格端工具發(fā)力預期持續(xù)發(fā)酵；資金面上，供給端穩(wěn)定而需求端仍待提振，資金利率平穩(wěn)偏松；情緒面上，股債蹺蹺板效應鈍化，債市做多慣性形成，呈現(xiàn)對利多敏感、對利空鈍化的傾向，市場往往會將信息向利多的方向解讀。

????值得一提的是，在30年期國債收益率下行之際，機構投資者交易熱情高漲，這也帶動以30年期國債為跟蹤標的的30年期國債交易型開放式指數(shù)證券投資基金（以下簡稱“ETF”）備受資金青睞，凈值出現(xiàn)大漲。

????例如，Wind數(shù)據(jù)顯示，市場首只30年期國債ETF，即鵬揚中債-30年期國債ETF最新規(guī)模已達到17.59億元，今年以來出現(xiàn)大幅增長（2023年12月31日，其規(guī)模尚為3.53億元）。同時，新產品也在不斷擴容。3月21日，博時上證30年期國債ETF完成募集，凈認購金額超48億元，成為市場上第二只超長期限國債ETF。

????明明認為，超長期限國債ETF行情較好的邏輯和現(xiàn)券走強的邏輯基本一致，其驅動因素可以歸納為以下幾點：中期視角下，面對低利率環(huán)境下的“資產荒”問題，商業(yè)銀行不得不采取拉長久期、信用下沉等策略來抬高組合收益；長期視角下，存款降息機制代替MLF（中期借貸便利）降息發(fā)力，長期限存款品種降息幅度大，或對久期更長的資產定價影響更大；此外，超長債較高資本利得吸引權益投資者，促使市場交易風格轉向極致。

????“展望后市，近期支撐債市走強的因素并未變化?！瘪T琳表示，但目前債市長端和超長端收益率絕對水平都已處于歷史低位，交易擁擠度很高。

????明明認為，綜合來看，當下債市交易行為較為極致，對于利多和利空因素均較為敏感，尚未出現(xiàn)形成單方面趨勢的破局點，長債利率或維持2.2%到2.4%之間的寬幅波動格局。長期來看，基本面內生修復動能偏弱格局尚未扭轉，長債和超長債利率維持低位或存在支撐，因此高于2.4%時可堅定配置。

????馮琳預計，接下來債市還會表現(xiàn)出相對較高的波動性，長端和超長端可能會出現(xiàn)階段性的回調，但回調空間有限。預計10年期國債收益率在2.4%附近、30年期國債收益率在2.6%至2.7%附近有比較強的支撐。