????本報記者 冷翠華

????隨著險企陸續(xù)發(fā)布二季度償付能力報告，非上市人身險公司上半年的投資收益率也浮出水面。整體來看，險企的綜合投資收益率明顯高于財務投資收益率，延續(xù)了去年的趨勢。

????業(yè)內人士認為，這主要是上半年債市走牛的結果。低利率環(huán)境下的險資投資，需要強化資產負債統籌聯動，多方面提升資產負債管理能力。

????債牛行情

????推高綜合投資收益率

????根據非上市險企償付能力報告，在投資收益率方面一般有兩個指標，即投資收益率和綜合投資收益率，前者也叫財務投資收益率，對險企當期凈利潤有重要影響，而綜合投資收益率則是考慮了險資投資浮盈浮虧的結果。

????整體來看，受債市走牛的影響，上半年，已發(fā)布相關數據的61家非上市人身險公司的綜合投資收益率水平明顯高于財務投資收益率，綜合投資收益率的平均值約為4.13%，財務投資收益率的平均值約為1.98%。其中，綜合投資收益率最高為9.55%，最低為0.74%，綜合投資收益率高于3%的人身險公司共有41家。財務投資收益率最高為5.10%，最低為-0.43%，財務投資收益率高于2.5%的人身險公司共有12家。

????根據國家金融監(jiān)督管理總局數據，2022年，險資的綜合投資收益率和財務收益率分別為1.83%和3.76%，2023年，這兩項指標分別為3.22%和2.23%。不難看出，上半年險企的綜合投資收益率和財務投資收益率兩項收益率指標存在明顯的偏離，這也延續(xù)了去年的趨勢。

????燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對《證券日報》記者分析稱，上半年，債券市場整體呈現出牛市格局，國債收益率呈震蕩下行態(tài)勢。人身險公司尤其是壽險公司配置了較多長久期債券，受益于債牛行情。同時，部分險企將持有至到期投資（HTM）重新分類為可供出售金融資產（AFS），此舉將隱藏的債券浮盈釋放至可供出售金融資產的其他綜合收益中，從而拉升了綜合口徑投資收益率。

????魯曉岳認為，短期看，全社會資本回報仍可能維持緩慢下降趨勢，在此背景下，長債仍存在利率下行的動能。因此，預計保險公司尤其是壽險公司仍將維持長久期債券的配置策略。

????強化資產負債

????統籌聯動

????業(yè)內人士一致認為，在低利率環(huán)境下，強化資產負債統籌聯動是險資應對當前資產負債管理挑戰(zhàn)的重要舉措。

????在近日召開的2024年二季度保險資金運用形勢分析會上，國壽資產黨委副書記、副總裁于泳表示，當前，保險資金面臨新的宏觀環(huán)境、市場環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，資產配置要主動求變，持續(xù)升級投研能力和資產負債互動水平，增強服務實體經濟能力。一是從長期可持續(xù)角度出發(fā)開展短、中、長期資產配置規(guī)劃，平衡固收和權益類資產占比；二是建立資產負債有效聯動機制，就中長期利率走勢等關鍵問題達成共識，促進保險產品結構優(yōu)化，并根據負債特點推進差異化配置與精細化管理；三是順應實體經濟發(fā)展和融資需求，創(chuàng)新投資模式、豐富產品體系。

????在泰康資產總經理兼首席執(zhí)行官段國圣看來，低利率環(huán)境是保險行業(yè)資產負債管理面臨的核心挑戰(zhàn)，而應對這種挑戰(zhàn)的根本之舉在于加強資產負債統籌聯動。他認為，下階段，資產端應以資產負債管理為核心，打造長期穩(wěn)健的配置組合。固收投資要堅持資產負債匹配，盡量拉長固收資產久期；積極挖掘創(chuàng)新品種機會；加強增量與存量信用風險管控。權益投資方面，要結合新形勢下權益市場風格變化，深入研討權益風格策略，保持穩(wěn)健中性倉位，持續(xù)推進權益結構優(yōu)化；要積極應對新會計準則變化，優(yōu)化分賬戶配置策略；同時，要加強境外品種研究與管理，提升新形勢下組合的市場適應性。另類投資方面，要深入研究、穩(wěn)慎配置，關注穩(wěn)定現金流的另類資產配置機會，并不斷加強存量項目投資管理。

????據中意資產總經理貢磊介紹，為保障資產負債聯動實施，中意資產與壽險公司建立了動態(tài)資產負債聯動管理機制。為緩解壽險公司資產配置壓力，貢磊建議，一是保險機構需要建立動態(tài)資產負債管理機制，二是大力增加長期資產供給，三是持續(xù)優(yōu)化資產負債業(yè)務監(jiān)管，四是尊重壽