胡中彬 歐陽小紅

　　作為今年資本市場的“頭等大事”，醞釀多年的“新三板”擴容正漸行漸近。有消息稱場外市場總體方案已經(jīng)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，但尚未公布確切消息。“新三板”箭已在弦上，試點擴容政策或隨時公布。

　　但“新三板”推出并非一蹴而就，在市場定位、能否轉(zhuǎn)板、監(jiān)管、上市與投資者門檻等方面尚未達成共識。據(jù)悉，具體的交易規(guī)則、掛牌標(biāo)準(zhǔn)等新政則會陸續(xù)出臺。目前，外界呼聲最大的依舊是希望掛牌備案制能夠推出。但近期一些擬在中關(guān)村股份代辦系統(tǒng)掛牌上市的企業(yè)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，掛牌門檻已悄然提高，這也給“新三板”擴大試點后備案制的效果打上了問號。

　　在沖刺“新三板”前夕，表現(xiàn)最積極者無疑是全國各地的國家級高新園區(qū)，這些“地方諸侯”們早已蠢蠢欲動，除了上報申請材料爭取試點資格外，多個地方也對目前懸而未定的場外交易市場(OTC)也是垂涎三尺。

　　上市門檻變相提高

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，證監(jiān)會近期或陸續(xù)公布“新三板”試點擴容的具體方案及試點園區(qū)評審標(biāo)準(zhǔn)；包括“新三板”的企業(yè)掛牌規(guī)則、合格投資者管理辦法等也有望陸續(xù)出臺。

　　但值得注意的是，隨著各路資金、更多企業(yè)的紛至沓來，“新三板”市場概念日益火爆。但一個不容忽視的細(xì)節(jié)是，在各利益方的涌入下，作為“新三板”市場基礎(chǔ)的北京中關(guān)村股份代辦系統(tǒng)的企業(yè)掛牌門檻已經(jīng)逐漸提高。

　　為中關(guān)村三板提供改制上市服務(wù)的北京市律師協(xié)會證券法律專業(yè)委員會委員邱清榮近期就感到一些憂慮，在近期“新三板”受到投資者的追捧過程中，“新三板”的審核標(biāo)準(zhǔn)在競爭中又提高了。

　　邱清榮律師說，原本以中關(guān)村股份代辦系統(tǒng)為基礎(chǔ)的“新三板”的門檻并不高，只要是符合股份公司的注冊條件500萬就可以，且不要求盈利。但目前，從最近券商推薦企業(yè)來看，至少要求被推薦企業(yè)有一期(財報)盈利，如此一下子就把好幾家高新企業(yè)擋在門外了。“我手中就有幾宗這樣的案例，因為盈利要求而被擋在了‘三板’門外。”邱清榮說，“隨著投資者對‘三板’的熱情越來越熱，對企業(yè)的盈利門檻也會不斷被推高。最終備案企業(yè)的盈利標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⑼聘咧?00萬左右。”

　　如此若形成一種趨勢的話，邱清榮認(rèn)為可能會有悖三板的設(shè)立初衷。“等于改變了備案制，又將其變?yōu)閷徟屏恕?rdquo;邱清榮說。

　　此前，按照證券業(yè)協(xié)會的規(guī)定，中關(guān)村股份代辦系統(tǒng)對掛牌企業(yè)的基本要求是存續(xù)滿兩年、主營業(yè)務(wù)突出等，并未有收入、盈利方面的硬性要求。

　　現(xiàn)在，真正讓邱清榮擔(dān)心的是，“三板”一旦形成高門檻趨勢，新三板的備案制會變相成為審核制，許多企業(yè)掛牌上市的機會成本增加，屆時，反而把需要融資的高新企業(yè)擋在門外。

　　目前，在“新三板”擴大試點后是否會采用備案制是最大的懸念，而業(yè)界對備案制則一直呼聲很高。

　　國家發(fā)改委宏觀院副院長陳東琪(專欄)28日也公開建議應(yīng)探索掛牌備案制，堅持寬進嚴(yán)出的策略。

　　地方諸侯搶跑

　　“最近太忙了，需要補充的材料和接待的人都太多，證監(jiān)會的、科技部的，券商的、做投資的、還有媒體的，一撥又一撥從來沒間斷過，沒法招呼你們了。”一家國家級高新園區(qū)局長說起目前的工作狀況時稱。

　　由于“新三板”市場定位為上市資源的孵化器與蓄水池，在全國70個國家級高新區(qū)中，上海、蘇州、成都、西安、重慶、廣州、武漢等地的高科技園區(qū)都在積極準(zhǔn)備對接“新三板”。

　　目前，哪些園區(qū)將進入首批試點名單依舊還不得而知，首批試點數(shù)量也備受猜疑，上述高新區(qū)人士稱，他獲得的信息顯示前期有可能只有5-6家入圍首批試點。如果數(shù)量非常有限，那入圍名單幾乎已經(jīng)能夠圈定于上海、蘇州、成都、武漢等排名靠前的國家級高新園區(qū)。

　　據(jù)本報了解，目前，上海張江高新技術(shù)園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已有36家企業(yè)明確了掛牌交易的意向；東湖高新區(qū)內(nèi)，共計有17家企業(yè)組成了沖刺“新三板”的“第一梯隊”，還有28家意向企業(yè)將作為“第二梯隊”準(zhǔn)備補充；成都高新區(qū)在2007年時便已經(jīng)提交“新三板”試點園區(qū)申請，目前已鎖定50余家“新三板”重點后備企業(yè)，還有近100家企業(yè)進入上市后備庫。

　　除了發(fā)力園區(qū)建設(shè)和資質(zhì)申請外，這些高新園區(qū)作為地方金融系統(tǒng)的重要組成部分也承擔(dān)起了重要的角色，尤其是一些地方也對打造場外交易市場倍感興趣，高新園區(qū)的實力尤其會成為博弈的砝碼。

　　最典型的案例是，天津柜臺式場外交易市場(OTC)，即天津股權(quán)交易所(簡稱“天交所”)與中國證監(jiān)會致力構(gòu)建的“新三板”市場雛形較為相近。

　　對此，天津市政府相關(guān)人士坦言，與中關(guān)村三板相比，兩者的確有所重合。天津的想法是申請做一個非上市公眾公司或非上市非公眾公司的一個柜臺交易市場。 “天津方面就此已向證監(jiān)會做過匯報。在天津場外交易市場主要有四個主體：非上市公眾公司；非上市的非公眾公司；遺留問題公司；退市公司等。”“現(xiàn)在場外交易市場面對中國大經(jīng)濟體而言，極具發(fā)展空間。”上述天津市政府人士說。

　　事實上，除此之外，上海、武漢、福建等地都提出要建設(shè)全國性或區(qū)域性場外交易市場。在湖北省政府金融辦和武漢市政府金融辦聯(lián)合發(fā)布的一份情況說明中的信息顯示，武漢也已經(jīng)爭取設(shè)立國家級場外市場交易所多年。